>> 國泰君安-伊之密(300415)2022年年報點評：注塑機逆勢增長，一體化壓鑄提供增長潛力-230415
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
大小： |
1027KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張越,徐喬威 |
| 下載權限： |
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投資要點：
投資建議：注塑機行業(yè)逐漸復蘇+注塑機海外市場拓展+超大型壓鑄機有望持續(xù)拿到訂單，盈利能力有望釋放。調整2023-25年EPS為1.20/1.55/ 1.99元(原1.40/1.70/-)，維持目標價34.83元，增持。
業(yè)績符合預期，凈利潤有所下降。公司公告全年實現(xiàn)營收36.8億元/+4.2%，歸母凈利4.05億元/-21.4%。單四季度實現(xiàn)營收8.36億元/同比-3.6%/環(huán)比-9.5%，歸母凈利0.78億元/同比-8.9%/環(huán)比-10.3%。公司凈利潤下滑是因為：1）行業(yè)競爭加劇，終端售價下降；2）22年原材料價格高企致成本增加；3）22年宏觀因素影響致經(jīng)濟恢復不及預期；4）公司在一體化壓鑄及海外布局增加了相關費用。
海外市場拓展順利，汽車行業(yè)貢獻增長動力。22年公司實現(xiàn)注塑機營收26.58億/+2.8%，壓鑄機營收5.76億/+0.6%。公司積極布局海外，22年海外營收9.11億/+12.5%，海外營收占比24.8%/+1.9pct。分下游看，汽車行業(yè)實現(xiàn)營收9.29億/+39.5%，占比25.3%/+6.4pct，顯著提升，主要是注塑機業(yè)務拓展汽車行業(yè)順利，與比亞迪簽訂3億+的框架協(xié)議。
注塑機業(yè)務好于行業(yè)，一體化壓鑄提供增長潛力。根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)顯示，22年注塑機進口數(shù)量、金額皆有下降，注塑機行業(yè)呈下行趨勢，公司注塑機業(yè)務實現(xiàn)逆勢增長。新能源車降本驅動“一體化壓鑄”需求釋放，公司積極布局超大型壓鑄機，推出LEAP系列，是國內領先的超大型壓鑄機提供商，22年先后中標一汽、長安等企業(yè)的超大型壓鑄機訂單，已有在手訂單量達10臺，預計23年可以實現(xiàn)10-20臺出貨，高技術含量產(chǎn)品毛利率水平更高，公司盈利能力釋放在即。
風險提示：市場競爭加劇，毛利率提升不及預期；海外拓展不及預期。
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