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事件：4月7日，公司發(fā)布2022年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.40億元/同比+1.06%，歸母凈利潤(rùn)0.39億元（上年同期為虧損0.72億元），扣非歸母凈利潤(rùn)-1.08億元（上年同期為-0.89億元）；其中，單四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.49億元/同比+56.90%，歸母凈利潤(rùn)1.37億元/同比+915.45%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.09億元/同比+142.29%。
　　經(jīng)營(yíng)擾動(dòng)仍存，資產(chǎn)處置收益助力扭虧。受外部擾動(dòng)頻發(fā)以及長(zhǎng)期出行限制影響，公司客運(yùn)及相關(guān)業(yè)務(wù)在全年內(nèi)受到較大影響，2022年共完成客運(yùn)量1781萬(wàn)人次/同比-33.37%，客運(yùn)周轉(zhuǎn)量15.06億人公里/同比37.36%，較上年同期有較大幅度下滑，但公司積極拓展包括通勤車、定制客運(yùn)以及汽車服務(wù)等業(yè)務(wù)板塊，有效拉動(dòng)公司收入向上，全年實(shí)現(xiàn)微增；同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)?？谑袑?duì)公司旗下汽車南站土地進(jìn)行有償回收，對(duì)應(yīng)產(chǎn)生1.05億元資產(chǎn)處置收益，疊加專項(xiàng)補(bǔ)貼等，共計(jì)對(duì)利潤(rùn)端產(chǎn)生1.18億元的正向影響。
　　海旅重組事項(xiàng)穩(wěn)步推進(jìn)中，復(fù)蘇背景下有望顯著增厚業(yè)績(jī)。公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購(gòu)海旅免稅100%股權(quán)，整體交易作價(jià)50.02億元，當(dāng)前證監(jiān)會(huì)已受理并處于審核階段，重組事項(xiàng)穩(wěn)步推進(jìn)中。政策優(yōu)化以來(lái)，出行及消費(fèi)復(fù)蘇逐步落地，海南客流回補(bǔ)迅速，伴隨外部擾動(dòng)出清海旅有望持續(xù)擴(kuò)張，重組落地后預(yù)計(jì)將顯著增厚公司業(yè)績(jī)。
　　投資建議：公司為海南省客運(yùn)龍頭，海旅免稅位列海南免稅運(yùn)營(yíng)商前列，消費(fèi)回流疊加免稅政策釋放，拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)；外部因素影響下整體經(jīng)營(yíng)擾動(dòng)仍在，隨出行恢復(fù)業(yè)績(jī)彈性有望彰顯，若資產(chǎn)重組落地，將大幅增厚公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。假設(shè)2023年注入完成，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為3.90/6.36/8.93億元，考慮重組帶來(lái)公司股本增厚，EPS為0.49/0.80/1.12元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)40元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電商分流影響遠(yuǎn)超預(yù)期；人力、租金成本大幅提升；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)明顯加劇。