>> 華鑫證券-策略周觀點：類比2013-2015年，把握AI+行情的運行規(guī)律-230416
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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| 918KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚倩,朱珠 |
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投資要點
▌核心要點
經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇和流動性充裕的組合下，行業(yè)輪動加速不改AI+主線，TMT牛市行業(yè)輪動遵循產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的輪動順序，抓住行業(yè)輪動規(guī)律即可抓住β，而α的超額來自于“先龍頭再小票”的選股策略。
▌宏觀層面：經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，AI+支撐還在
CPI和PPI低于預(yù)期但不至于通縮，社融和出口超預(yù)期但隱憂仍值得警惕。和2013年相似，由于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式難以為繼，倒逼改革創(chuàng)新力度加大。經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇和流動性充裕的組合下，順周期板塊難有趨勢性機會，科技主線的共識和支撐還在，交易擁擠后波動和分化加劇，不至于復(fù)蘇切換。
▌行業(yè)層面：上中下游，順序輪動
TMT牛市中行業(yè)輪動遵循上中下游的輪動規(guī)律。2013-2015年移動互聯(lián)行情的三個階段分別對應(yīng)上游硬件、中游軟件和服務(wù)、下游應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)鏈輪動順序。
預(yù)計本輪AI+行情也將按上游數(shù)據(jù)、算力、服務(wù)器→中游模型和算法→下游應(yīng)用的順序輪動，年初至今CPO、服務(wù)器和算力等上游細(xì)分方向漲幅領(lǐng)先。
▌個股層面：先擴散再分化，先龍頭再小票
TMT行情分化擴散和盈利相關(guān)性不高，市值因子更加顯著，從龍頭擴散至小盤才是常態(tài)。從市值角度來看，TMT行情初期多為龍頭領(lǐng)漲，隨后進(jìn)入擴散階段，中小市值個股不錯的表現(xiàn)，到了后期行情分化加劇，小市值公司反而領(lǐng)漲，前期漲幅較多的龍頭開始表現(xiàn)弱勢。
▌坐標(biāo)校對：本輪AI+行情仍在初期，龍頭領(lǐng)漲
結(jié)合行業(yè)輪動和個股離散度來看，個股尚未擴散分化，龍頭領(lǐng)漲，當(dāng)前AI+行情還在初期，我們繼續(xù)推薦關(guān)注TMT主線。鑒于資金層面已有接續(xù)之勢，增量儲備較為充足，市場對于TMT主線的共識猶存，短期交易擁擠后，內(nèi)部細(xì)分行業(yè)出現(xiàn)輪動和分化加劇。注意結(jié)合微觀層面的資金信號，把握交易節(jié)奏。
▌風(fēng)險提示
?。?）業(yè)績超預(yù)期下行
（2）美聯(lián)儲超預(yù)期加息
?。?）地緣政治事件擾動
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