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▌牛市初期往往會(huì)確立新主線
　　近三輪牛市起點(diǎn)與新主線確立的時(shí)點(diǎn)非常吻合：2013年的TMT、2016年的消費(fèi)、2019年的半導(dǎo)體。年初以來(lái)，以AI為代表的TMT行業(yè)表現(xiàn)突出，具備成為新一輪牛市主線的潛力。
　　▌科技新主線確立的四重共性
　　復(fù)盤2013-2015年的互聯(lián)網(wǎng)行情與2019-2021年的半導(dǎo)體行情，發(fā)現(xiàn)這兩輪科技牛市起點(diǎn)有不少相同點(diǎn)，均為經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、流動(dòng)性充裕、政策強(qiáng)支持、倉(cāng)位偏低配的組合。
　　▌新主線行情持續(xù)的兩大支撐
　　之前兩輪科技牛市初期都是TMT強(qiáng)勢(shì)普漲，但最終有明顯的分化：2013-2015年計(jì)算機(jī)、傳媒、通信、電子行業(yè)都有不錯(cuò)的表現(xiàn)，而2019-2021年前一個(gè)季度的普漲結(jié)束后，細(xì)分行業(yè)走勢(shì)便開(kāi)始走出明顯的分化，僅有電子震蕩走強(qiáng)。新主線行情的持續(xù)性主要取決于產(chǎn)業(yè)邏輯驗(yàn)證（標(biāo)志產(chǎn)品與中觀景氣共振）與業(yè)績(jī)兌現(xiàn)（絕對(duì)增速與相對(duì)優(yōu)勢(shì)兼顧）情況。
　　▌以AI+為代表的TMT行情有望成為本輪新主線
　　從六維度來(lái)看，本輪由AI創(chuàng)新引領(lǐng)的TMT行情和2013-2015年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)主導(dǎo)的TMT行情有不少可比之處，同處于經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、流動(dòng)性充裕、政策強(qiáng)發(fā)力、倉(cāng)位偏低配的背景下，技術(shù)層面上爆款產(chǎn)品已現(xiàn)、業(yè)績(jī)層面上盈利大幅上修，本輪AI行情后續(xù)演繹或更像2013年-2015年,核心產(chǎn)品向上下游擴(kuò)散的TMT產(chǎn)業(yè)鏈共振后，有望形成TMT的全面牛市，后續(xù)需關(guān)注國(guó)內(nèi)核心產(chǎn)品的落地與相關(guān)公司的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況。
　　參考以往兩輪TMT牛市A股與美股熱門股“共振”及代表性個(gè)股漲幅，建議采用“終局思維”看待本輪TMT行情的持續(xù)性和未來(lái)空間。
　　但短期市場(chǎng)成交占比上行至歷史高位、部分A股AI龍頭漲幅已超過(guò)海外可比公司，TMT板塊會(huì)有階段性休整，內(nèi)部高低切換，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注資金的接續(xù)情況。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1） AI技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期；（2）流動(dòng)性環(huán)境出現(xiàn)超預(yù)期緊縮