>> 海通證券-華陽股份(600348)煤炭業(yè)務有望量增提效，新能源業(yè)務持續(xù)做精做優(yōu)-230415
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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| 907KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
李淼,吳杰,王濤 |
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22年歸母凈利同比+99%，分紅比例45%。公司22年實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利350.4/70.3億元，同比-7.9%/+99.0%，扣非凈利73.6億元，同比+60.7%。Q4單季，公司歸母凈利20.7億元，環(huán)比+26.3%。22年公司擬每10股送5股并派發(fā)每股現(xiàn)金分紅0.877元（含稅），折合分紅比例45%（21年分紅比例34%），按4月14日收盤價計算，股息率6.5%。
煤炭業(yè)務成本管控領先，產(chǎn)量進一步增長可期。22年公司煤炭產(chǎn)/銷量4523/4642萬噸，同比-1.9%/-22.3%，銷量下滑主要是因為集團煤炭子公司管理權移交，21年5月起公司不再采購集團煤炭。22年公司單位綜合售價710元/噸，同比+17.3%，單位綜合成本365元/噸，同比-3.9%，煤炭業(yè)務毛利率48.6%，同比+11.3pct。截至22年末，公司兩座在建礦井泊里（產(chǎn)能500萬噸，權益比例70%）和七元（產(chǎn)能500萬噸，權益比例100%），工程進度為16.3%和46.4%，榆樹坡500萬噸產(chǎn)能核增獲得批復，平舒公司取得500萬噸采礦許可證和改擴建開工報告批復，產(chǎn)能增長可期。
高質量布局鈉離子電池“材料-電芯-電池-應用”全產(chǎn)業(yè)鏈。公司全面打造鈉離子電池“材料-電芯-電池-應用”全產(chǎn)業(yè)鏈，高質量布局鈉離子電化學儲能全產(chǎn)業(yè)鏈。1）正負極材料：鈉離子電池正、負極材料千噸級生產(chǎn)項目于2022年3月29日正式投料試生產(chǎn)，為華鈉芯能及阜陽海鈉年產(chǎn)1GWh鈉離子電芯制造提供原材料，22年分別生產(chǎn)297/184噸。23年2月，總投資約11.4億元的萬噸級鈉離子電池正負極材料項目開工，達產(chǎn)后可年產(chǎn)2/1.2萬噸鈉離子電池正/負極材料。2）電芯：全資孫公司華鈉芯能實施鈉離子電芯生產(chǎn)線，目前產(chǎn)線流程已經(jīng)調通，試制電芯預計23年6月份出具檢測報告。3）Pack電池：全資孫公司華鈉芯能建設年產(chǎn)1GWh鈉離子Pack電池生產(chǎn)線，配套生產(chǎn)小型動力Pack電池和儲能Pack電池模組，截止23年3月，圓柱Pack整線帶料調試完成方形Pack整線安裝完成。
推動新能源領域戰(zhàn)略轉型發(fā)展，做精做優(yōu)新能源產(chǎn)業(yè)。1）碳纖維：規(guī)劃推動一期200噸/年T1000碳纖維示范研發(fā)項目落地。2）飛輪儲能：2022年生產(chǎn)飛輪儲能裝置26套，其中河北三河電廠一次調頻項目/華能山東萊蕪電廠一次調頻項目交付5/10套。3）光伏組件：22年全年光伏組件產(chǎn)/銷量完成343/292MW，全年收入完成4.88億元。
盈利預測與估值。我們認為，公司煤炭業(yè)務產(chǎn)量有望穩(wěn)步增長，盈利有望維持高位；新能源項目穩(wěn)步推進，鈉離子電池項目前景廣闊。我們預測23~25年EPS分別為3.10/3.12/3.27元，參照煤炭及鋰離子電池材料可比公司，給予公司23年8~10倍PE，對應合理價值區(qū)間為24.84~31.05元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。需求大幅下滑，新建項目投產(chǎn)不及預期。
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