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事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告。公司預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為60.2億元~77.7億元，同比增長(zhǎng)70.3%~119.9%。預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)為64.4億元~81.9億元，同比增長(zhǎng)40.6%~78.8%。主因公司煤炭售價(jià)同比增長(zhǎng)，成本管控加強(qiáng)，公司盈利水平穩(wěn)步提高。
　　Q4業(yè)績(jī)符合預(yù)期。分季度來看，2022年Q4公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利10.6億元~32億元，同比-14.7%~157.8%，環(huán)比-35.2%~95.8%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)15億元~25.1億元，同比-36.9%~5.2%，環(huán)比-8.0%~53.4%。
　　整合各方優(yōu)勢(shì)，控股千噸級(jí)高性能碳纖維項(xiàng)目。2023年1月，公司擬與華陽資本、太化集團(tuán)、大同經(jīng)建投、大同云峰資產(chǎn)擬共同投資設(shè)立合資公司，負(fù)責(zé)出資購(gòu)買中國(guó)科學(xué)院山西煤炭化學(xué)研究所的技術(shù)開展千噸級(jí)高性能碳纖維一期200噸/年示范項(xiàng)目，其中華陽股份計(jì)劃出資額為3.6億元，出資比例為40%，為第一大股東，同時(shí)公司及關(guān)聯(lián)方合計(jì)持股90%，后期有望進(jìn)一步拓展建設(shè)“年產(chǎn)千噸級(jí)高性能碳纖維”生產(chǎn)線及配套。此次合資有利于利用各方資源優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)共贏；其中，華陽資本可為項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)和市場(chǎng)推廣提供資金保障；太化集團(tuán)是碳纖維復(fù)合材料加工應(yīng)用的下游客戶；山西煤化所擁有碳纖維產(chǎn)業(yè)化技術(shù)，可為公司提供技術(shù)和人才保障；大同市政府可為項(xiàng)目落地提供政策支持。
　　煤炭：全國(guó)無煙煤龍頭，仍具增產(chǎn)空間。2022年12月，公司榆樹坡煤礦獲得批復(fù)，生產(chǎn)能力由300萬噸/年核增至500萬噸/年，煤炭產(chǎn)能進(jìn)一步提升；同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)的邊際修復(fù)和地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展，2023年動(dòng)力煤市場(chǎng)總體呈現(xiàn)供需基本平衡但階段性偏緊的格局，且煤炭市場(chǎng)仍面臨諸多結(jié)構(gòu)性矛盾，如鐵路外運(yùn)、動(dòng)煤“雙規(guī)制”、海外不確定性等，均將對(duì)煤價(jià)形成較強(qiáng)支撐?？紤]到非電用煤或存驚喜，明年煤價(jià)波動(dòng)幅度或加大，中樞或超市場(chǎng)預(yù)期，公司主業(yè)欲乘風(fēng)直上；中長(zhǎng)期，公司現(xiàn)有七元煤礦、泊里煤礦兩座在建礦井。其中七元煤礦產(chǎn)能500萬噸/年，煤種以無煙煤為主，目前能評(píng)辦理已于2022年3月25日經(jīng)省能源局組織專家進(jìn)行初審，預(yù)計(jì)2023年12月投產(chǎn)；泊里礦，涉及產(chǎn)能500萬噸/年，煤種為無煙煤。公司遠(yuǎn)景具備1000萬噸/年產(chǎn)能增量，為可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　新能源：多頭并進(jìn)，轉(zhuǎn)型加速。鈉離子電池方面，公司通過基金持股中科海納（全球領(lǐng)先鈉離子電池研發(fā)團(tuán)隊(duì)），合資建立子公司等方式，率先打造2000噸鈉離子正、負(fù)極材料；21年9月，公司與多氟多、梧桐樹資本簽訂合作協(xié)議，欲在上游原材料、電解液、電池等環(huán)節(jié)可實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，共筑新能源產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步完善公司在鈉離子電池領(lǐng)域的布局；目前正負(fù)極材料已于22年3月末試投產(chǎn)；2022年9月，公司簽約萬噸級(jí)鈉離子電池正極材料項(xiàng)目，產(chǎn)能有待持續(xù)擴(kuò)充。22年9月30日1GWh鈉離子電芯生產(chǎn)線正式投產(chǎn)。光伏組件方面，公司全資子公司新陽清潔能源通過成立華儲(chǔ)光電，計(jì)劃建設(shè)5GW高效光伏組件生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)項(xiàng)目總投資10.97億元。目前已落地2GW產(chǎn)線。飛輪儲(chǔ)能方面，公司在陽泉市礦區(qū)高新產(chǎn)業(yè)園區(qū)打造陽泉奇峰產(chǎn)業(yè)基地，規(guī)劃占地260畝，規(guī)劃投資25億元人民幣，年產(chǎn)儲(chǔ)能產(chǎn)品2500MW。截止2022年3月末，共生產(chǎn)完成飛輪儲(chǔ)能裝置20套。我們預(yù)計(jì)公司未來將大力布局TopconN型雙面單晶電池、鈉離子電池、飛輪儲(chǔ)能等新能源領(lǐng)域前瞻性、引領(lǐng)性項(xiàng)目，致力通過“光伏+電化學(xué)儲(chǔ)能+物理儲(chǔ)能+智能微電網(wǎng)+充電樁”系統(tǒng)，打造“新能源+儲(chǔ)能”未來能源終極解決方案。
　　投資建議。公司除繼續(xù)鞏固做強(qiáng)傳統(tǒng)煤炭主業(yè)外，加快培育新能源產(chǎn)業(yè)亦將成為公司的另一重要使命。預(yù)計(jì)公司2022年-2024年歸母凈利分別為70.4億元、78.6億元、88.2億元，EPS分別為2.93元、3.27元、3.67元，對(duì)應(yīng)PE為5.2、4.6、4.1，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅下跌，公司發(fā)生安全事故，在建礦井投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，新能源業(yè)務(wù)發(fā)展存在不確定性。