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公司點(diǎn)評(píng)
　　公司于2022年10月28日發(fā)布2022年第三季度報(bào)告，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入263.64億元，同比下降5.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)49.59億元，同比增長(zhǎng)116.44%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)49.39億元，同比增長(zhǎng)124.38%。其中三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.36億元，同比增長(zhǎng)43.62%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)16.34億元，同比增長(zhǎng)49.32%。
　　煤炭單位成本改善致使公司盈利能力大幅提升。根據(jù)公司公告，2022Q3公司煤炭銷量和綜合售價(jià)環(huán)比均有所回落，其中銷量為1138.22萬(wàn)噸，環(huán)比下降12.01%；綜合售價(jià)為649.84元/噸，環(huán)比下降5.94%，致使公司營(yíng)業(yè)收入有所回落。2022Q2以來(lái)公司煤炭單噸成本持續(xù)改善，推動(dòng)公司盈利能力大幅提升，2022Q1、Q2、Q3煤炭單噸成本分別為482.05元/噸、374.76元/噸、356.52元/噸，其中Q2、Q3分別環(huán)比下降22.26%、4.87%。此外，2022Q3公司煤炭單噸成本低于2021年的379.35元/噸，推動(dòng)公司盈利能力增強(qiáng)。2022年前三季度公司毛利率為41.3%，同比提升17.32pct，其中Q3毛利率為43.41%，同比提升11.9pct。此外，公司正穩(wěn)步推進(jìn)七元和泊里煤礦建設(shè)，核定產(chǎn)能合計(jì)達(dá)1000萬(wàn)噸/年，有望貢獻(xiàn)煤炭業(yè)績(jī)新增量。
　　公司1GWh鈉離子電芯生產(chǎn)線投產(chǎn)，業(yè)績(jī)有望打開(kāi)第二增長(zhǎng)極。根據(jù)公司公告，2022年9月30日，公司首條GWh鈉離子電芯生產(chǎn)線投產(chǎn)，為公司鈉電池產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。該項(xiàng)目包含年產(chǎn)4000萬(wàn)只圓柱鋼殼鈉離子電芯和年產(chǎn)98萬(wàn)只方形鋁殼鈉離子電芯。目前公司正積極推進(jìn)1GWh鈉電池PACK電池生產(chǎn)線項(xiàng)目，計(jì)劃于2022年內(nèi)投產(chǎn)。此外，公司于2022年9月與中科海鈉舉行萬(wàn)噸級(jí)鈉離子電池正、負(fù)極材料合作框架協(xié)議簽約儀式，擬進(jìn)一步擴(kuò)大鈉電池產(chǎn)業(yè)。未來(lái)隨著公司鈉電池項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，業(yè)績(jī)有望打開(kāi)第二增長(zhǎng)極。
　　此外，公司布局光伏組件以及飛輪儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，搶占行業(yè)機(jī)遇。根據(jù)公司公告，公司以山西華儲(chǔ)光電有限公司為主體，投資建設(shè)10條自動(dòng)化光伏組件智能生產(chǎn)線，年產(chǎn)能達(dá)5GW，截至2022年7月末，公司已具備4條產(chǎn)線生產(chǎn)能力。同時(shí)，2021年8月公司全資子公司山西新陽(yáng)清潔能源有限公司受讓陽(yáng)泉奇峰聚能科技有限公司49%股權(quán)，進(jìn)軍飛輪儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。目前陽(yáng)泉奇峰聚能科技有限公司一期200套飛輪儲(chǔ)能生產(chǎn)基地已正式建成，截至2022年3月，公司已累計(jì)生產(chǎn)20套飛輪儲(chǔ)能裝置。未來(lái)公司有望受益于新能源發(fā)電及新型儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。
　　投資建議
　　我們維持在之前報(bào)告中的盈利預(yù)測(cè)。預(yù)期2022/2023/2024年公司EPS分別為2.64/2.81/3.03元，以2022年10月28日收盤(pán)價(jià)17.59元為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)的PE分別為6.67/6.27/5.80。結(jié)合公司在新能源行業(yè)的布局，看好公司未來(lái)發(fā)展。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　煤炭?jī)r(jià)格異常波動(dòng)、新能源業(yè)務(wù)布局不及預(yù)期、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。