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維持盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)，增持評(píng)級(jí)。公司參與投資設(shè)立控股華陽(yáng)碳材料科技公司，以布局千噸級(jí)高性能碳纖維業(yè)務(wù)，進(jìn)軍新材料領(lǐng)域。維持22~24年2.72/3.12/3.72元EPS及24.9元目標(biāo)價(jià)，增持評(píng)級(jí)。
　　控股開(kāi)展碳纖維業(yè)務(wù)，產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)顯著。公司與關(guān)聯(lián)方華陽(yáng)資本(30%)、太化集團(tuán)(20%)等共同設(shè)立碳材料公司，公司持股40%且董事會(huì)占3席(共7席)，為碳材料公司的控股股東，同時(shí)公司及關(guān)聯(lián)方合計(jì)持股90%。碳材料公司股東背景強(qiáng)，具備三重優(yōu)勢(shì)：1）合成工藝購(gòu)買自中科院山西煤化所；2）太化集團(tuán)是碳纖維復(fù)合材料加工應(yīng)用的下游客戶；3）華陽(yáng)集團(tuán)為山西省煤企轉(zhuǎn)型先頭兵，預(yù)計(jì)將被提供項(xiàng)目落地政策支持。碳材料一期項(xiàng)為“200噸高性能碳纖維”，預(yù)計(jì)投資6.8億，據(jù)百川盈孚1月國(guó)產(chǎn)碳纖維130元/千克，按此價(jià)格測(cè)算滿產(chǎn)后將貢獻(xiàn)0.26億營(yíng)收。
　　鈉電步入收獲期。1）鈉電全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)痉俄?xiàng)目完結(jié)在即，目前已實(shí)現(xiàn)正負(fù)極材料、電芯廠的投產(chǎn)，PACK廠預(yù)計(jì)2023年初投產(chǎn)；2）鈉電量產(chǎn)項(xiàng)目已提上日程，23年萬(wàn)噸正極材料項(xiàng)目有望投產(chǎn)，此外公司計(jì)劃25年新能源電池突破1100億元產(chǎn)值，即形成8萬(wàn)噸正極、6萬(wàn)噸負(fù)極、30Gwh電芯、30Gwh模組PACK、30Gwh儲(chǔ)能電站及其他終端產(chǎn)品的制造能力。
　　煤價(jià)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)環(huán)比提升可期，新礦貢獻(xiàn)未來(lái)增量。1）Q4月陽(yáng)泉無(wú)煙煤1785(環(huán)比+249)元/噸，疊加坑口長(zhǎng)協(xié)穩(wěn)定，綜合煤價(jià)看漲，預(yù)計(jì)降本增效下，業(yè)績(jī)將提升；2）七元/泊里礦預(yù)計(jì)分別于23/24年投產(chǎn)，具備成長(zhǎng)性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。煤價(jià)超預(yù)期下跌；轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期