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事件
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年?duì)I業(yè)收入為142.09億元，同比增長(zhǎng)15.60%，歸母凈利潤(rùn)為27.41億元，同比增長(zhǎng)14.02%,扣非歸母凈利潤(rùn)為21.35億元，同比增長(zhǎng)34.23%。
　　投資要點(diǎn)
　　盈利強(qiáng)勁，22年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2022年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)了15.60%，其原因在于：（1）2022年全年處于外貿(mào)運(yùn)價(jià)的高位，公司境外營(yíng)收同比去年同期增長(zhǎng)了258.11%；（2）內(nèi)貿(mào)行業(yè)運(yùn)價(jià)比去年同期增長(zhǎng)13%，公司內(nèi)貿(mào)最核心的華東、華南地區(qū)營(yíng)業(yè)收入同比均增長(zhǎng)10%以上，抵消了其他地區(qū)營(yíng)收的下降；3）公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的水運(yùn)業(yè)務(wù)2022年占比達(dá)到87%，且水運(yùn)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)了21.26%，抵消了陸運(yùn)業(yè)務(wù)收入的下降。
　　成本端承壓，預(yù)期運(yùn)力大幅提升。公司2022年?duì)I業(yè)成本110億元，同比增長(zhǎng)了13.73%，其主要原因在于（1）世界范圍內(nèi)燃油價(jià)格的上漲導(dǎo)致公司燃油成本大幅提升；（2）公司2022年全年加權(quán)平均外租運(yùn)力增加了11%，占比有2.5個(gè)百分點(diǎn)的增加。公司2022年加權(quán)平均外租運(yùn)力占比不降反升，主要是由于2021年公司出售4艘自有船舶，而公司新訂的18艘新船于2022年10月才開始每月交付一艘，截止目前公司已新增7艘船舶，其中截止年報(bào)期末已有4艘新船投入運(yùn)營(yíng)。我們預(yù)計(jì)2023年公司的自有運(yùn)力將大幅提升，加權(quán)平均自有運(yùn)力規(guī)模將遠(yuǎn)超外租運(yùn)力。
　　后疫情時(shí)期市場(chǎng)發(fā)展看好，“散改集”及多式聯(lián)運(yùn)政策推動(dòng)發(fā)展。隨著疫情結(jié)束后各行業(yè)逐漸恢復(fù)，預(yù)計(jì)內(nèi)需將大幅提振，內(nèi)需帶動(dòng)內(nèi)貿(mào)運(yùn)輸需求增加，公司作為內(nèi)貿(mào)集運(yùn)龍頭有良好發(fā)展前景。此外，國家于2023年1月推出《推進(jìn)鐵水聯(lián)運(yùn)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案（2023-2025）》，進(jìn)一步提出鼓勵(lì)“散改集”和多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，對(duì)行業(yè)有較大政策利好，公司2023年新增大量運(yùn)力加上國家推進(jìn)“散改集”的政策支持會(huì)給公司帶來新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
　　隨著公司新船陸續(xù)下水，公司運(yùn)力將大幅提升。我們預(yù)測(cè)中谷物流2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入149.90/165.19/181.71億元，歸母凈利潤(rùn)28.88/32.02/35.65億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.04/2.26/2.51元，對(duì)應(yīng)PE分別為8.59/7.75/6.96倍。給與“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，運(yùn)輸需求下降；燃油成本持續(xù)上漲；行業(yè)運(yùn)力增加，可能導(dǎo)致單位運(yùn)費(fèi)下跌。