>> 浙商證券-南芯科技(688484)深度報告：全球電荷泵充電管理IC龍頭，新品拓展引領(lǐng)新成長-230416
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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| 2245KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
蔣高振 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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公司作為全球電荷泵充電管理芯片龍頭企業(yè)，有望受益于消費電子電荷泵充電方案持續(xù)迭代滲透，及汽車電子、工業(yè)電子等領(lǐng)域快速拓展，迎來持續(xù)業(yè)績增長。
全球電荷泵充電芯片龍頭，應(yīng)用品類持續(xù)拓展
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的模擬和嵌入式芯片設(shè)計企業(yè)之一。公司專注于電源及電池管理領(lǐng)域，主營業(yè)務(wù)為模擬與嵌入式芯片的研發(fā)、設(shè)計和銷售，且產(chǎn)品品類不斷拓展，現(xiàn)有產(chǎn)品包含電荷泵、通用及無線充電管理芯片、DC-DC芯片、AC-DC芯片、充電協(xié)議芯片及鋰電管理芯片，下游應(yīng)用領(lǐng)域涉及消費、工業(yè)及汽車電子。公司具有較高的產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計能力，在優(yōu)勢細分領(lǐng)域銷量已趕超國際巨頭。根據(jù)Frost & Sullivan研究數(shù)據(jù)顯示，以2021年出貨量口徑計算，公司電荷泵充電管理芯片位列全球第一，升降壓充電管理芯片位列全球第二、國內(nèi)第一。
電荷泵新品迭代滲透，有望帶來持續(xù)增長
隨著手機內(nèi)應(yīng)用功能不斷增強及手機使用頻率的增加，手機耗電量的迅速提高對充電速度提出了更高要求。電荷泵作為支持超大功率充電的解決方案率先在高端手機中應(yīng)用，目前已逐步從中高端手機逐步向中低端手機滲透，仍有較大的成長空間。公司電荷泵充電管理產(chǎn)品行業(yè)領(lǐng)先，能夠滿足22.5W-200W充電功率，并在該領(lǐng)域不斷深耕，推出更大功率電荷泵電池管理芯片，有望受益電荷泵方案迭代及滲透率加深進一步提升盈利。
汽車工業(yè)業(yè)務(wù)拓展，空間廣闊潛力巨大
公司在汽車及工業(yè)方面主要業(yè)務(wù)涵蓋儲能電源、電動工具、無人機、車載充電等。汽車應(yīng)用對電子產(chǎn)品有較高的可靠性要求，國產(chǎn)化率低，公司經(jīng)多年技術(shù)積累，以車充為切入點，已有數(shù)款產(chǎn)品打入前裝市場。工業(yè)方面公司布局的儲能電源市場逐漸活躍，增長迅速；電動工具無繩化推動電池芯片穩(wěn)定增長。拓展品類有望增強公司未來盈利能力。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別為17.6/28.15/43.81億元，實現(xiàn)凈利潤3.43/5.95/9.31億元，對應(yīng)PE為62/36/23X。選取可比公司圣邦股份（信號鏈+電源管理）、思瑞浦（模擬）、艾為電子（數(shù)模混合信號、模擬射頻）、英集芯（電源管理+快充協(xié)議），對應(yīng)2023-2024年P(guān)E均值為76/46X。綜合考慮公司的技術(shù)實力及盈利能力，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示
集成電路行業(yè)波動；電荷泵充電管理芯片競爭加??；產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域拓展；毛利率下滑
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