>> 信達證券-豪悅護理(605009)Q1營收較快增長，盈利能力如期改善-230416
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
大小： |
922KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
李宏鵬 |
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事件：公司發(fā)布22年年報與23年一季報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入28.02億元，同比增長13.82%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.23億元，同比增長16.6%。單Q4實現(xiàn)收入8.17億元，同比增長0.19%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元，同比增長19.1%。公司2023年Q1實現(xiàn)收入6.32億元，同比增22.79%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.79億元，同比增長44.65%。
點評：
Q1營收保持較快增長，23年新增產(chǎn)能有望穩(wěn)步釋放。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入28.02億元，同比增長13.82%，單Q4實現(xiàn)收入8.17億元，同比增長0.19%，2023年Q1實現(xiàn)收入6.32億元，同比增22.79%。
分產(chǎn)品看，22年公司嬰兒衛(wèi)生用品實現(xiàn)收入20.32億元，同比增15.52%，主要為客戶需求驅(qū)動業(yè)務量增長；成人衛(wèi)生用品主要包括成人失禁用品、經(jīng)期褲、衛(wèi)生巾，22年實現(xiàn)收入6.21億元，同比增長6.15%；其他產(chǎn)品實現(xiàn)收入0.87億元，同比增長44.49%，主要為公司生產(chǎn)的復合芯體和濕巾產(chǎn)品收入增加所致。產(chǎn)能方面，公司目前已建有杭州、江蘇、泰國、湖北等生產(chǎn)基地。其中，募投項目12億片吸收性衛(wèi)生用品截止22年末進度為75.54%；泰國廠房建設完成已陸續(xù)投產(chǎn)，公司自主品牌sunnybaby已進入泰國主要商超，并同步開展市場推廣活動；湖北廠房截止22年項目進度為62.79%，主要生產(chǎn)嬰兒尿褲、女士經(jīng)期褲、成人尿褲等產(chǎn)品，截止22年末，湖北廠房建設已完成，公司將整合現(xiàn)有生產(chǎn)線，調(diào)整產(chǎn)能布局。研發(fā)方面，公司持續(xù)投入對新產(chǎn)品的研發(fā)，已成功研發(fā)結(jié)構(gòu)完全創(chuàng)新的易穿脫經(jīng)期褲和易穿脫嬰兒拉拉褲，超透氣新型材料等產(chǎn)品。
毛利率如期改善，成本壓力緩解盈利有望釋放。毛利率方面，公司22年實現(xiàn)毛利率23.15%，同比-3.17pct；22Q4毛利率為24.75%，同比+5.47pct；23Q1毛利率為23.05%，同比+0.89pct。2022年由于國際原油價格上漲，導致下游產(chǎn)品SAP、氨綸絲等原材料價格上漲，公司毛利率同比下滑；22年下半年隨著油價回落，公司毛利率持續(xù)改善，隨著原材料價格回歸正常水平，公司盈利彈性有望逐步釋放。期間費用方面，公司22年銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為3.5%、2.1%、3.6%、-1.5%，分別同比變化-0.2pct、+0.1pct、-0.1pct、-0.5pct，整體費用率持續(xù)優(yōu)化。凈利潤方面，公司22年實現(xiàn)歸母凈利潤4.23億元，同比增長16.6%，凈利率為15.1%，同比+0.36pct；單Q4歸母凈利潤1.61億元，同比增長19.1%，凈利率為19.64%，同比+3.1pct；23Q1歸母凈利潤0.79億元，同比增長44.65%，凈利率12.56%，同比+1.9pct。
現(xiàn)金流方面，公司22年經(jīng)營活動現(xiàn)金流5.92億元，同比-1.8%，主要為支付采購額增加所致；投資活動現(xiàn)金流2.69億元，同比+225%，主要為收回投資理財；籌資活動現(xiàn)金流-3.55億元，同比-80%，主要系現(xiàn)金分紅、公司回購所致。
盈利預測與投資評級：公司作為國內(nèi)領先的吸收性衛(wèi)生用品直接生產(chǎn)銷售企業(yè)，產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新實力領先，持續(xù)提升存量客戶份額&開拓新客戶打造增長勢能，海外自主品牌產(chǎn)品亦有望貢獻增量。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.26億元、6.30億元、7.47億元，分別同比增長24.5%、19.6%、18.7%，目前股價對應23年P(guān)E為13x，維持“增持”評級。
風險因素：市場競爭加劇風險、原材料價格大幅上漲風險。
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