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 23年計劃：能源生產總量增長1.9%，而能源消費總量/火電發(fā)電量增長2.9%/4.6%。國家能源局：4月14日印發(fā)《2023年能源工作指導意見》，23年主要目標為能源生產總量達到47.5億噸標準煤左右，發(fā)電量達到9.36萬億千瓦時左右，非化石能源占能源消費總量比重提高到18.3%左右，單位國內生產總值能耗同比降低2%左右。從供給端看，能源生產總量目標僅較22年實際水平46.6億噸標煤增長1.9%，且提到“原油穩(wěn)產增產，天然氣較快上產，煤炭產能維持合理水平”，我們認為細化到煤炭產量或增長有限。從消費端看，結合23年單位GDP能耗目標及全年GDP增速5%左右的目標，測算全年能源消費總量增長2.9%。其中，發(fā)電量目標較22年實際水平8.85萬億千瓦時增長5.8%，結合23年非化石能源消費比重目標、測算的全年能源消費總量及對應的非化石能源發(fā)電量關系，測算全年火電發(fā)電量約6.12億千瓦時，較22年增長4.6%。
　　3月進口激增與進口煤價差優(yōu)勢關系密切，預計4月或環(huán)比下降。sxcoal援引海關總署：3月我國煤炭進口量4117萬噸，同比/環(huán)比+151%/41%；一季度累計進口1.02億噸，同比+96%。通過對3月進口數據拆分可得，從印尼/俄羅斯/蒙古/澳大利亞分別進口2351/639/580/424萬噸，同比增加1349/327/478/390萬噸，增幅135%/105%/468%/1137%。我們認為，3月進口激增與2月內蒙礦難帶動國內煤價大幅上漲，造成進口煤價格優(yōu)勢顯現有關，3月下旬以來價差優(yōu)勢已收窄，預計4月進口較3月或有減量。
　　本周煤價下跌后穩(wěn)，后續(xù)或仍震蕩。（1）本周秦港煤價降至1005元/噸，環(huán)比/同比-45/-130元/噸（增幅-4.3%/-11.5%）。榆林5800、鄂爾多斯及大同5500大卡指數環(huán)比-14/-45/-45元/噸至893/787/845元/噸。（2）本周（4月7日-13日），沿海八省電廠平均日耗171萬噸，同比+6.4%（上周分別為173萬噸、2.9%）；平均庫存3137萬噸，同比+10.4%（上周分別為3068萬噸、9.7%）。（3）本周北方四港庫存1685萬噸，較22/21年同期+422/286萬噸（上周同比+456/343萬噸）。我們認為，本周日耗跌幅收窄，疊加大秦線檢修、港口庫存回落，煤價先跌后穩(wěn)。但考慮到非電需求復蘇及庫存高位水平的綜合影響，預計煤價仍將震蕩，后續(xù)仍需繼續(xù)關注經濟復蘇及下游需求實際釋放情況，同時關注安監(jiān)對主產區(qū)特別是露天礦產量影響情況。
　　煤焦鋼產業(yè)鏈延續(xù)降價，焦炭利潤仍走闊。（1）sxcoal：本周焦炭第二輪降價落地，累計降幅100~200元/噸。（2）截至4月14日，供給端，焦化廠開工率78%，環(huán)比+2.2pct；需求端，Mysteel全國247家鋼廠日均鐵水產量247萬噸，環(huán)比/同比+0.7%/5.7%（上周同比+6.9%）。我們認為，本周鋼材價格延續(xù)弱勢，鋼廠利潤收縮，鐵水產量延續(xù)高位上行。而供給端，雖然焦炭降價，但原材料焦煤價格持續(xù)回落，焦企利潤仍走闊，開工率持續(xù)回升。目前焦企盈利強于鋼廠，鋼廠繼續(xù)打壓焦價意愿較強，后期仍需觀察鋼焦企業(yè)盈利及終端需求復蘇情況。焦煤方面，受鋼焦企業(yè)謹慎采購影響，疊加礦難及兩會后供給逐步恢復，本周焦煤延續(xù)跌勢，但考慮到下游庫存持續(xù)低位、且國際焦煤價格仍倒掛，若需求邊際出現改善彈性可期，后期需關注產業(yè)鏈終端需求情況及鋼廠補庫進度。
　　投資建議：目前煤炭基本面穩(wěn)健，煤價整體高位震蕩，電廠需求逐步進入淡季+兩會后供給恢復，供需邊際略有寬松，后續(xù)非電需求拉動以及礦難帶動安監(jiān)趨嚴效果仍需觀察，疊加海外風險猶存，市場整體處于觀望狀態(tài)，板塊震蕩調整。我們認為目前板塊整體PE估值僅4~5x，處于底部區(qū)間，隨著年報及一季報逐步披露，主流上市公司業(yè)績及分紅仍有望表現優(yōu)異，在市場不確定性加劇的情況下，建議重點關注低估值高分紅龍頭公司的防御機會，重點推薦中國神華、陜西煤業(yè)；焦煤龍頭山西焦煤，轉型龍頭華陽股份以及受益煤炭產量增長和投資增加的煤機公司鄭煤機、天地科技。
　　風險提示。下游需求大幅下滑、保供穩(wěn)價及限產政策影響需持續(xù)跟蹤