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投資要點(diǎn)：
　　維持盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)，維持增持評(píng)級(jí)。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收350億元(-7.86%)、歸母凈利70.3億元(+98.95%)，扣非凈利73.6億元（+60.75%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。維持公司23~24年EPS為3.16/3.74元，新增2025年EPS為3.85元。公司約85%煤炭為長(zhǎng)協(xié)銷(xiāo)售，伴隨新礦投產(chǎn)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，但考慮到碳酸鋰價(jià)格大幅下跌，之前給予的鈉電估值溢價(jià)回收，按2023年6倍PE給予目標(biāo)價(jià)18.96元（原24.90元），維持增持評(píng)級(jí)。
　　煤價(jià)上漲疊加成本管控優(yōu)秀，2022年業(yè)績(jī)高增。1）公司2022年煤炭產(chǎn)量4523萬(wàn)噸（-1.9%），煤炭銷(xiāo)量4642萬(wàn)噸（-22.3%），其中貿(mào)易煤量119萬(wàn)噸（-1242萬(wàn)噸）；2）平均噸煤收入710元/噸（+17.3%），噸煤成本365元/噸（-3.9%）；3）四項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)22.00億元（-12.46%），其中財(cái)務(wù)費(fèi)用4.97億元（-2.43億元），主因提前償還部分付息債務(wù)；4）資產(chǎn)和信用減值損益合計(jì)-3.6億元，較2021年-17.1億元大幅減少。
　　鈉電步入收獲期，控股開(kāi)展碳纖維業(yè)務(wù)。1）當(dāng)前，公司電芯產(chǎn)線現(xiàn)已完成調(diào)試優(yōu)化，pack產(chǎn)線也已建成，萬(wàn)噸級(jí)鈉離子電池正負(fù)極材料計(jì)劃于23年10月底投料試生產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后可年產(chǎn)2萬(wàn)噸正極和1.2萬(wàn)噸負(fù)極材料；2）公司與關(guān)聯(lián)方共同設(shè)立碳材料公司，持股40%且董事會(huì)占3席(共7席)，一期項(xiàng)目為“200噸高性能碳纖維”。
　　在建礦井投產(chǎn)在即，貢獻(xiàn)增量。七元/泊里礦（均為500萬(wàn)噸/年）預(yù)計(jì)分別于23年8月/24年12月投產(chǎn)，具備成長(zhǎng)性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期下跌；新能源業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。