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核心內(nèi)容：1、醫(yī)用耗材集采后上市公司戰(zhàn)略調(diào)整方向通常圍繞成本優(yōu)化、加強(qiáng)創(chuàng)新、賽道拓展及海外布局等維度展開。市場(chǎng)對(duì)于耗材集采常態(tài)化進(jìn)行已有預(yù)期，且隨著集采規(guī)則的持續(xù)優(yōu)化，悲觀預(yù)期會(huì)有邊際改善。我們看好關(guān)節(jié)、電生理等長(zhǎng)期空間較大、國(guó)產(chǎn)滲透率較低的賽道，以及平臺(tái)型的公司。2、AACR大會(huì)開幕在即，恒瑞醫(yī)藥HER2 ADC和TROP2 ADC數(shù)據(jù)披露，顯示階段性結(jié)果較為樂(lè)觀。
　　每周專題----集采后醫(yī)用耗材企業(yè)轉(zhuǎn)型案例研究：新起點(diǎn)，新戰(zhàn)略
　　高值耗材集采常態(tài)化開展，覆蓋品類持續(xù)擴(kuò)容，集采后上市公司戰(zhàn)略調(diào)整：成本優(yōu)化、加強(qiáng)創(chuàng)新、賽道拓展、海外布局。1）成本優(yōu)化：集采降價(jià)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率帶來(lái)一定壓力，企業(yè)多加強(qiáng)了成本管控，包括提升上游原材料自產(chǎn)比例、數(shù)字化精益生產(chǎn)、提升規(guī)模效應(yīng)等方式；2）加強(qiáng)創(chuàng)新：高值耗材行業(yè)龍頭普遍重視研發(fā)創(chuàng)新，在新術(shù)式、新產(chǎn)品、新材料等領(lǐng)域持續(xù)加大研發(fā)投入，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品迭代和術(shù)式升級(jí)，以抵御集采帶來(lái)的壓力；3）賽道拓展：部分公司通過(guò)自主研發(fā)或外延并購(gòu)方式拓展新產(chǎn)品線，布局競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)較好，短期集采壓力不大的細(xì)分領(lǐng)域，如有源設(shè)備、手術(shù)機(jī)器人、診斷設(shè)備等；4）海外布局：部分公司尋求海外發(fā)展機(jī)會(huì)，積極申報(bào)CE、FDA等注冊(cè)證，拓寬市場(chǎng)覆蓋范圍。
　　總體來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于耗材集采常態(tài)化進(jìn)行已有預(yù)期，且隨著集采規(guī)則的持續(xù)優(yōu)化，悲觀預(yù)期邊際改善。短期來(lái)看，集采對(duì)部分高值耗材公司收入利潤(rùn)可能帶來(lái)一定影響，部分領(lǐng)域價(jià)格未觸及出廠價(jià)或?qū)Τ鰪S價(jià)影響有限，同時(shí)集采可能有助于中標(biāo)企業(yè)加快入院進(jìn)度。中長(zhǎng)期來(lái)看，集采有利于行業(yè)集中度提升，利好行業(yè)龍頭。
　　集采背景下的賽道選擇及投資建議：建議關(guān)注長(zhǎng)期空間較大、國(guó)產(chǎn)滲透率較低的賽道，以及平臺(tái)型的公司（多領(lǐng)域布局抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)）。建議關(guān)注集采已落地、長(zhǎng)期滲透率提升空間大的人工關(guān)節(jié)（愛(ài)康醫(yī)療、春立醫(yī)療等），行業(yè)空間大增速高、預(yù)計(jì)集采影響有限、國(guó)產(chǎn)化率有望快速提升的電生理（惠泰醫(yī)療、微電生理等）等領(lǐng)域，長(zhǎng)期滲透率提升空間大、預(yù)計(jì)集采影響有限的TAVR/神經(jīng)介入/外周介入（啟明醫(yī)療、心通醫(yī)療、沛嘉醫(yī)療、微創(chuàng)腦科學(xué)、歸創(chuàng)通橋、心脈醫(yī)療、先瑞達(dá)、先健科技等）等賽道，以及多產(chǎn)品線布局的平臺(tái)型公司（邁瑞醫(yī)療、樂(lè)普醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療等）的投資機(jī)會(huì)。
　　AACR大會(huì)開幕在即，恒瑞醫(yī)藥HER2 ADC和TROP2數(shù)據(jù)披露，顯示階段性結(jié)果較為樂(lè)觀。尤其是針對(duì)HER2陽(yáng)性乳腺癌，SHR-A1811的ORR為81.5%（88/10895% CI 72.9-88.3），此前DS-8201在DB03試驗(yàn)中ORR為79%。安全性方面，在所有250例患者中間質(zhì)性肺病的發(fā)生率為3.2%，低于DS-8201在DB03及DB04中的12%-15%的水平。
　　細(xì)分行業(yè)復(fù)盤：創(chuàng)新藥板塊受益于AACR及ASCO數(shù)據(jù)催化，普遍表現(xiàn)較好。醫(yī)療器械板塊：三明聯(lián)盟擬開展OK鏡、外周藥球等耗材集采；大型醫(yī)用設(shè)備配置標(biāo)準(zhǔn)將進(jìn)行修訂。心臟瓣膜相關(guān)公司本周表現(xiàn)較好。醫(yī)療器械板塊Q2建議重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療器械行業(yè)政策變化，建議重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)彈性較大的相關(guān)公司。醫(yī)療服務(wù)一季度綜合醫(yī)院、?？漆t(yī)院需求端持續(xù)恢復(fù)，在去年的低基數(shù)影響下，二季度消費(fèi)醫(yī)療服務(wù)相比于腫瘤、綜合醫(yī)療服務(wù)等業(yè)績(jī)彈性更大。中藥板塊關(guān)注中藥板塊上市公司業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況，同時(shí)建議關(guān)注中藥行業(yè)政策變化、以及國(guó)企改革相關(guān)公司的改革進(jìn)展。生物制品板塊關(guān)注板塊年報(bào)/一季報(bào)行情，期待疫后業(yè)績(jī)復(fù)蘇。醫(yī)藥商業(yè)板塊：門診統(tǒng)籌加速落地，武漢進(jìn)一步提高保障力度；行業(yè)恢復(fù)性增長(zhǎng)，看好頭部企業(yè)Q1業(yè)績(jī)。
　　A股行情回顧：本周醫(yī)藥整體跑贏大盤，CROCMO及醫(yī)藥零售表現(xiàn)較好。本周醫(yī)藥指數(shù)上漲0.76%，萬(wàn)得全A指數(shù)下跌0.54%，醫(yī)藥指數(shù)整體跑贏大盤1.30%。2023年以來(lái)，醫(yī)藥指數(shù)整體跑輸大盤2.58%。子行業(yè)方面，本周CROCMO（+3.65%）、醫(yī)藥零售（+2.94%）子行業(yè)表現(xiàn)較好。
　　港股行情回顧：本周醫(yī)藥整體跑贏大盤，生物制藥及CXO表現(xiàn)較好。本周恒生醫(yī)療保健上漲8.71%，恒生指數(shù)上漲0.53%，恒生醫(yī)療保健整體跑贏大盤8.18%。2023年以來(lái)，恒生醫(yī)療保健整體跑輸大盤5.25%。子行業(yè)方面，本周生物制藥（+13.56%）、CXO（+10.88%）子行業(yè)表現(xiàn)較好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥械招采政策嚴(yán)于預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度強(qiáng)于預(yù)期、創(chuàng)新藥及器械審批進(jìn)度不及預(yù)期，疫情變化難以判斷。行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)：因?yàn)樾袠I(yè)政策調(diào)整帶來(lái)的研究設(shè)計(jì)要求變化、價(jià)格變化、帶量采購(gòu)政策變化、醫(yī)保報(bào)銷范圍及比例變化等風(fēng)險(xiǎn)。研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：新藥和器械在研發(fā)過(guò)程中，存在臨床入組進(jìn)度不確定、療效結(jié)果及安全性結(jié)果數(shù)據(jù)不確定等風(fēng)險(xiǎn)。審批不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：審批過(guò)程中存在資料補(bǔ)充、審批流程變化等因素導(dǎo)致的審批周期延長(zhǎng)等風(fēng)險(xiǎn)。新冠、流感等疾病變化反復(fù)；我國(guó)是人口大國(guó)，脆弱人群數(shù)量多，地區(qū)發(fā)展不平衡，醫(yī)療資源總量不足，一些地區(qū)的疫情還有一定規(guī)模。受病毒變異和氣候因素影響，新冠、流感等如若反復(fù)，可能對(duì)各企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。