>> 德邦證券-建筑材料行業(yè)周觀點：3月居民長貸改善明顯，板塊預(yù)期向上迎修復(fù)行情-230416
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
大小： |
2373KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
閆廣 |
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周觀點：3月社融、信貸金融數(shù)據(jù)超市場預(yù)期，其中3月居民中長期貸款6348億元，同比多增2613億元，與3月地產(chǎn)改善的趨勢一致；進入4月份第二周，地產(chǎn)二手房銷售環(huán)比回升，地產(chǎn)向上修復(fù)趨勢延續(xù)。我們認(rèn)為，隨著二手房、新房的銷售拐點出現(xiàn)，推動行業(yè)預(yù)期向上，此前調(diào)整則提供配置良機。今年消費建材核心邏輯是經(jīng)營結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，提升經(jīng)銷及零售占比，降低大B端銷售模式帶來的應(yīng)收賬款及現(xiàn)金流的風(fēng)險，企業(yè)整體經(jīng)營質(zhì)量提升。當(dāng)前市場信心隨著地產(chǎn)銷售回暖而提升，且一季度消費建材出貨情況與復(fù)蘇預(yù)期提升相互驗證；另一方面進入Q2將迎來上半年小旺季，下游需求逐步復(fù)蘇，地產(chǎn)鏈將由前期“強預(yù)期、弱現(xiàn)實”的邏輯或向“強現(xiàn)實”轉(zhuǎn)變，板塊迎來修復(fù)行情。建議關(guān)注：隨著地產(chǎn)銷售回暖以及企業(yè)出貨環(huán)比改善，消費建材有望進入盈利業(yè)績及估值雙升階段，消費建材集中度提升趨勢依舊確定，消費建材龍頭隨著基本面的回暖仍極具配置價值，建議關(guān)注東方雨虹（4月1日《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》開始實施，利好行業(yè)中長期發(fā)展）、科順股份、偉星新材、蒙娜麗莎、兔寶寶、三棵樹、北新建材、青鳥消防等；其次關(guān)注竣工端的浮法玻璃，3月份以來需求邊際好轉(zhuǎn)，行業(yè)庫存連續(xù)6周下降，超出市場預(yù)期，部分區(qū)域庫存降至低位，企業(yè)推漲價格預(yù)期強烈，當(dāng)前行業(yè)部分生產(chǎn)線仍處于虧損狀態(tài)，冷修線持續(xù)增加，供給收縮使得新增產(chǎn)能沖擊大幅減少；而從需求端來看，地產(chǎn)仍處于地產(chǎn)竣工大周期，同時在“保交樓”的大背景下，竣工需求有支撐，玻璃漲價趨勢有望延續(xù)，建議重點關(guān)注旗濱集團、信義玻璃；同時，近期國家能源局要求盡快落地光熱發(fā)電項目約2.8GW，拉動產(chǎn)業(yè)鏈上下游需求，關(guān)注光熱玻璃龍頭安彩高科。
玻璃：行業(yè)去庫超預(yù)期，需求修復(fù)支撐價格維持上漲。行業(yè)庫存連續(xù)6周下降，湖北、沙河等地庫存降至偏低位置，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，本周浮法玻璃市場出貨環(huán)比加速，多地廠家產(chǎn)銷良好，價格逐步上漲，本周國內(nèi)浮法玻璃均價約1851.92元/噸，較上周環(huán)比上漲28.72元/噸，漲幅約1.58%，環(huán)比漲幅擴大0.65pct。我們?nèi)匀豢春蒙习肽瓴Ａ星椋汗┙o側(cè)來看，行業(yè)持續(xù)虧損下，冷修線依舊在增多，上半年個別產(chǎn)線存冷修預(yù)期，冷修持續(xù)增加下，2023年玻璃供需有望重回緊平衡狀態(tài)；需求側(cè)來看，隨著下游終端項目啟動增加，終端訂單預(yù)期有一定好轉(zhuǎn)，工程訂單邊際逐步好轉(zhuǎn)，家裝訂單需求火熱，對出貨有一定支撐；宏觀層面來看，地產(chǎn)仍處于地產(chǎn)竣工大周期，18-21年地產(chǎn)銷售面積均超17億平，隨著竣工周期到來以及“保交樓”持續(xù)推進，23年竣工端仍有支撐。同時，玻璃龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸漸露端倪，成長性業(yè)務(wù)占比逐步提升，逐步平滑周期波動。建議重點關(guān)注旗濱集團（當(dāng)前浮法玻璃少數(shù)還在盈利的企業(yè)，成本優(yōu)勢明顯，開春漲價，業(yè)績彈性十足；23年光伏玻璃有望陸續(xù)投產(chǎn)，帶來新的增量；電子玻璃漸入佳境，維持高增長）；信義玻璃（港股原片龍頭），金晶科技（玻璃純堿一體化，鈣鈦礦TCO玻璃引領(lǐng)者）
消費建材：地產(chǎn)銷售預(yù)期好轉(zhuǎn)，地產(chǎn)鏈迎估值修復(fù)。3月百強地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)同比和環(huán)比實現(xiàn)正增長，市場對地產(chǎn)銷售復(fù)蘇預(yù)期逐步樂觀，地產(chǎn)鏈企業(yè)迎估值修復(fù)，本周零售端的消費建材企業(yè)表現(xiàn)依然優(yōu)于偏重工程渠道消費建材企業(yè)，雖然3月二手房/新房銷售數(shù)據(jù)尚未傳導(dǎo)至消費建材企業(yè)零售渠道出貨端，但是市場對于全年零售端業(yè)績優(yōu)于工程端依然具備較強一致預(yù)期。進入消費建材企業(yè)業(yè)績披露期，通過交流情況來看，部分企業(yè)將拓展C端渠道作為今年著重發(fā)展戰(zhàn)略方向，核心城市的改善性住房需求和市政存量更新需求為消費建材企業(yè)渠道運營能力提出新的要求，我們依然看好當(dāng)前趨勢下需求傳導(dǎo)至C端家裝渠道，預(yù)計23H1C端渠道占比較高的消費建材企業(yè)整體出貨優(yōu)于B端為主的企業(yè)，Q2或為數(shù)據(jù)驗證窗口期。我們建議關(guān)注零售占比業(yè)務(wù)較高的兔寶寶、偉星新材、蒙娜麗莎、三棵樹、北新建材等，以及將C端作為今年重要驅(qū)動力的東方雨虹，在中期23H2新房恢復(fù)趨勢更為確定的背景下，建議關(guān)注業(yè)績修復(fù)彈性較大標(biāo)的科順股份、青鳥消防等。
玻纖：Q1需求啟動緩慢，Q2有望進入修復(fù)期。根據(jù)桐鄉(xiāng)發(fā)布，本周振石控股集團華智研究院獲德國萊茵TüV集團頒發(fā)全球首張光伏組件用復(fù)合材料邊框證書，通過熱固熱塑共擠技術(shù)研發(fā)出一體快速成型的新型復(fù)合材料邊框，具有密度低、質(zhì)量輕、耐腐蝕等特點，為玻纖開拓新的增量市場。2023年以來國內(nèi)玻纖市場行情持續(xù)偏弱，Q1傳統(tǒng)淡季下各池窯廠庫存維持高位且呈緩增趨勢，3月行業(yè)庫存約80萬噸較2月略有下降，但仍處于歷史高位。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，當(dāng)前池窯廠價格水平下，多數(shù)廠家處于虧損狀態(tài)，廠家存較強價格提漲意向，但短期需求支撐仍較有限價格提振難度較大。我們認(rèn)為，2023年玻纖供需兩端有望好轉(zhuǎn)，周期上行期有望展現(xiàn)順周期特性：1）供給端，2023年行業(yè)新增產(chǎn)能有限，部分企業(yè)冷修技改導(dǎo)致產(chǎn)能階段性下降；2）需求端，玻纖下游三大應(yīng)用領(lǐng)域為風(fēng)電、建筑建材、汽車領(lǐng)域，Q1處于傳統(tǒng)淡季需求相對疲弱，Q2需求有望啟動，風(fēng)電22年招標(biāo)量大增，23H
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