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本周商品價(jià)格持續(xù)上行。本周(4.10-4.14)上證綜指上漲0.60%，滬深300指數(shù)上漲0.57%，SW有色指數(shù)上漲6.27%。貴金屬方面本周COMEX黃金上漲2.45%，白銀上漲7.05%。主要工業(yè)金屬價(jià)格中LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動(dòng)3.78%、1.72%、2.71%、3.55%、4.70%、6.10%;主要工業(yè)金屬庫(kù)存中LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動(dòng)2.68%、-21.21%、-1.56%、0.09%、-2.13%、-2.47%。
　　工業(yè)金屬：弱美元確立，國(guó)內(nèi)需求持續(xù)回暖，看好工業(yè)金屬價(jià)格表現(xiàn)。核心觀點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)加息尾聲明確，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)竣工端帶來(lái)的需求超預(yù)期，復(fù)蘇主線確立，需求進(jìn)入“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”階段，工業(yè)金屬繼續(xù)走強(qiáng)。銅方面，供給端，秘魯2月銅產(chǎn)量19.2萬(wàn)噸，同比+11.6%，而智利銅供應(yīng)下降3.4%至38.1萬(wàn)噸，銅礦供應(yīng)恢復(fù)緩慢，再生銅供應(yīng)增加。需求端，傳統(tǒng)旺季來(lái)臨，國(guó)內(nèi)庫(kù)存繼續(xù)下降，LME銅庫(kù)存創(chuàng)十年新低，銅基本面較好。鋁方面，供給端貴州、廣西小幅增產(chǎn)，需求端旺季特征顯現(xiàn)，開工率繼續(xù)回升，線纜和型材開工率上升明顯，3月鋁及鋁材出口49.7萬(wàn)噸，同比-16.3%，環(huán)比+18.9%，本周鋁錠去庫(kù)7.2萬(wàn)噸，供需缺口明顯，我們測(cè)算電解鋁完全復(fù)產(chǎn)，Q2供需仍將面臨缺口，庫(kù)存下行趨勢(shì)不改。重點(diǎn)關(guān)注：紫金礦業(yè)、云鋁股份、五礦資源、洛陽(yáng)鉬業(yè)、神火股份、中國(guó)有色礦業(yè)、銅陵有色、西部礦業(yè)、中國(guó)宏橋。
　　能源金屬：市場(chǎng)恐慌情緒緩解，需求開始回暖，價(jià)格超跌，反彈窗口有望開啟。核心觀點(diǎn)：成本倒掛導(dǎo)致企業(yè)減產(chǎn)，終端需求或逐步回暖，詢盤增多，能源金屬價(jià)格有望迎來(lái)反彈。鋰方面，外購(gòu)鋰礦企業(yè)虧損嚴(yán)重，高成本云母供應(yīng)受限，鋰鹽企業(yè)開始減產(chǎn)，市場(chǎng)拋貨情緒有所緩解，下游詢盤增加，而新能源車需求有望改善。鈷方面，價(jià)格持續(xù)下行，已經(jīng)開始削弱供應(yīng)，下游庫(kù)存也降至低位，需求端雖然較弱，但上游開始挺價(jià)，鈷價(jià)有望企穩(wěn)。鎳方面，硫酸鎳原料供應(yīng)增長(zhǎng)緩慢，而硫酸鎳對(duì)盤面貼水收窄，鎳價(jià)有成本支撐，而合金、不銹鋼以及電池需求漸入旺季，加上宏觀逐步向好，鎳價(jià)企穩(wěn)反彈，長(zhǎng)期下行趨勢(shì)不變。重點(diǎn)關(guān)注：華友鈷業(yè)、中礦資源、永興材料等量增空間較大個(gè)股。
　　貴金屬：加息接近尾聲，經(jīng)濟(jì)滯漲特征明顯，金價(jià)上行趨勢(shì)不改。核心觀點(diǎn)：美國(guó)3月CPI仍處高位，零售數(shù)據(jù)不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)滯脹特征明顯，金價(jià)將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。美國(guó)3月CPI同比增速降至5%，低于5.2%預(yù)期，零售數(shù)據(jù)環(huán)比下降1%，低于下降0.4%的預(yù)期，美國(guó)通脹雖然下行，但仍然高企，銷售數(shù)據(jù)回落明顯，經(jīng)濟(jì)已現(xiàn)衰退跡象。美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派表態(tài)令金價(jià)承壓，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯漲特征明顯，且銀行業(yè)危機(jī)仍有復(fù)燃可能，金價(jià)向上動(dòng)力較強(qiáng)，長(zhǎng)期來(lái)看，全球央行購(gòu)金有望繼續(xù)增加，全球去美元化趨勢(shì)明顯，支撐金價(jià)中樞上行。重點(diǎn)關(guān)注：山東黃金、招金礦業(yè)、中金黃金、銀泰黃金、赤峰黃金、中國(guó)黃金國(guó)際和湖南黃金。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、供給超預(yù)期釋放、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。