>> 申萬(wàn)宏源-有色金屬行業(yè)2023年一季報(bào)前瞻：有色大宗價(jià)格上漲，一季度業(yè)績(jī)普遍環(huán)比增長(zhǎng)-230413
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
王宏為 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2023年一季報(bào)前瞻：受價(jià)格上漲影響，Q1基本金屬企業(yè)業(yè)績(jī)普遍環(huán)比增長(zhǎng)。2023Q1業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)個(gè)股：金力永磁(Q1歸母凈利潤(rùn)1.0億，同比下降39.0%，環(huán)比增長(zhǎng)526.8%)，廈門鎢業(yè)(Q1歸母凈利潤(rùn)4.0億，同比增長(zhǎng)5.5%，環(huán)比增長(zhǎng)161.7%)，貴研鉑業(yè)(Q1歸母凈利潤(rùn)1.8億，同比下降5.5%，環(huán)比增長(zhǎng)119.9%)，云海金屬(Q1歸母凈利潤(rùn)0.7億，同比下降77.0%，環(huán)比增長(zhǎng)116.7%)，金鉬股份(Q1歸母凈利潤(rùn)8.5億，同比增長(zhǎng)209.2%，環(huán)比增長(zhǎng)104.0%)，紫金礦業(yè)(Q1歸母凈利潤(rùn)65.0億，同比增長(zhǎng)6.1%，環(huán)比增長(zhǎng)92.6%)，赤峰黃金(Q1歸母凈利潤(rùn)1.0億，同比下降42.6%，環(huán)比增長(zhǎng)81.9%)，湖南黃金(Q1歸母凈利潤(rùn)1.5億，同比增長(zhǎng)60.2%，環(huán)比增長(zhǎng)72.4%)，洛陽(yáng)鉬業(yè)(Q1歸母凈利潤(rùn)12.0億，同比下降33.0%，環(huán)比增長(zhǎng)57.7%)，云鋁股份(Q1歸母凈利潤(rùn)12.0億，同比增長(zhǎng)6.7%，環(huán)比增長(zhǎng)49.0%)，星源材質(zhì)(Q1歸母凈利潤(rùn)1.8億，同比增長(zhǎng)7.4%，環(huán)比增長(zhǎng)26.6%)，橫店?yáng)|磁(Q1歸母凈利潤(rùn)5.8億，同比增長(zhǎng)58.5%，環(huán)比增長(zhǎng)25.7%)，金誠(chéng)信(Q1歸母凈利潤(rùn)1.8億，同比增長(zhǎng)13.4%，環(huán)比增長(zhǎng)13.8%)，華友鈷業(yè)(Q1歸母凈利潤(rùn)9.0億，同比下降25.4%，環(huán)比增長(zhǎng)13.6%)。2023Q1業(yè)績(jī)環(huán)比明顯下降個(gè)股：盛達(dá)資源(Q1歸母凈利潤(rùn)0.5億，同比增長(zhǎng)28.0%，環(huán)比下降68.9%)，亞太科技(Q1歸母凈利潤(rùn)1.6億，同比增長(zhǎng)95.5%，環(huán)比下降57.9%)。
周期投資分析意見：首選黃金白銀，滯脹環(huán)境下金價(jià)迎來(lái)大周期上漲（紫金礦業(yè)、赤峰黃金、湖南黃金），投資屬性與工業(yè)屬性共振下白銀價(jià)格上漲(盛達(dá)資源)，看好銅2023-2024年的持續(xù)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)（紫金礦業(yè)、金誠(chéng)信、洛陽(yáng)鉬業(yè)等），工業(yè)硅龍頭（合盛硅業(yè)），2023年鉬價(jià)持續(xù)高位(金鉬股份)。黃金：美聯(lián)儲(chǔ)加息周期末期，美債長(zhǎng)短利率持續(xù)倒掛，未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀，展望未來(lái)兩年名義利率下行速度超過(guò)通脹，美國(guó)實(shí)際利率下行帶動(dòng)金價(jià)進(jìn)入上漲周期。白銀：貨幣屬性、工業(yè)屬性、金銀比三維共振，預(yù)期2023年有望進(jìn)入降息通道，疊加高銀漿單耗的Topcon光伏組件進(jìn)入大規(guī)模投產(chǎn)期，白銀價(jià)格有望進(jìn)入高彈性上行周期。銅：看好2023-2024年銅上漲，2022-2024年全球銅礦新增供給有限，需求端新能源需求持續(xù)高增長(zhǎng)，預(yù)期銅供需有望維持緊平衡，銅價(jià)有望迎來(lái)長(zhǎng)上漲周期。工業(yè)硅：預(yù)計(jì)2022年8月至2023年6月國(guó)內(nèi)新增多晶硅產(chǎn)能104.7萬(wàn)噸+，有機(jī)硅持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)將帶動(dòng)工業(yè)硅需求快速增長(zhǎng)，工業(yè)硅供給端有效增量不足，夏天供給最旺季節(jié)已經(jīng)出現(xiàn)漲價(jià)，冬季淡季可以期待供需進(jìn)一步緊缺。鉬：22年下游新增500萬(wàn)噸，300系不銹鋼產(chǎn)能，鉬終端消費(fèi)受化工/石化/天然氣行業(yè)資本支出上行周期拉動(dòng)維持高景氣，供需緊張下23年鉬價(jià)有望維持高位。紫金礦業(yè)(全球銅金龍頭，布局能源金屬，礦銅/礦金產(chǎn)量復(fù)合增速11%/17%，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為253.6/289.1/335.4億元，對(duì)應(yīng)PE分別為14/12/11倍)，金誠(chéng)信(中國(guó)工程隊(duì)走向世界的標(biāo)桿，銅業(yè)新貴，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為6.0/10.0/20.5億元，PE分別為33/20/10倍)，盛達(dá)資源（低實(shí)際利率預(yù)期、金銀比高位、光伏需求拉動(dòng)驅(qū)動(dòng)銀價(jià)上行，預(yù)計(jì)2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.65/4.7/5.6億元，PE分別為35/27/23倍），湖南黃金(全球金銻資源龍頭，光伏拉動(dòng)銻供需持續(xù)趨緊，剛需+下游成本占比極低銻價(jià)上漲空間可期，預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.8/9.23/13.59億元，對(duì)應(yīng)PE分別為25/21/14倍)，合盛硅業(yè)（需求端：未來(lái)一年多晶硅產(chǎn)能翻倍，對(duì)應(yīng)工業(yè)硅需求增長(zhǎng)20%+；供給端：冬季枯水期缺電工業(yè)硅季節(jié)性減產(chǎn)。剪刀差下工業(yè)硅漲價(jià)概率極高，工業(yè)硅歷史最高價(jià)6萬(wàn)元/噸，當(dāng)前價(jià)格1.7萬(wàn)元/噸，合盛硅業(yè)四季度開始年化130萬(wàn)噸工業(yè)硅產(chǎn)量，漲價(jià)1萬(wàn)利潤(rùn)增厚95億，彈性極大，預(yù)計(jì)2023-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為112.1/124.7億元，PE分別9/8倍），金鉬股份(業(yè)務(wù)集中鉬礦采選，旗下礦山品味、儲(chǔ)量雙高，充分受益本輪鉬價(jià)上行周期，預(yù)計(jì)2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.4/22.1/22.2億元，對(duì)應(yīng)PE分別為25/16/16倍)。
成長(zhǎng)周期投資分析意見：推薦23年供需格局穩(wěn)定的新能源制造業(yè)，推薦華峰鋁業(yè)、東陽(yáng)光、博威合金、橫店?yáng)|磁。華峰鋁業(yè)（全球汽車鋁熱管理材料龍頭，受益新能源需求高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2022年新能源營(yíng)收占比達(dá)40%，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為7.3/10.0/13.0億元，PE分別19/14/11倍），東陽(yáng)光(電極箔及電容器、電池鋁箔、PVDF高成長(zhǎng)龍頭，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為11.75/21.7/34.5億元，對(duì)應(yīng)PE分別為22/12/7倍)，博威合金（特殊銅合金龍頭，高端產(chǎn)能擴(kuò)張迎量?jī)r(jià)齊升，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為5.5/8.4/10.1億元，PE分別22/14/12倍），橫店?yáng)|磁（受益鋼鐵冶煉行業(yè)成本下行，磁材原材料成本下降，光伏+小動(dòng)力電池持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.2/26/34.2億元，PE分別為16/13/10倍）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際地緣政治變化、宏觀經(jīng)濟(jì)變化、下游需求不及預(yù)期、大宗商品價(jià)格變化。
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