>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報：美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期下行，貴金屬主升行情延續(xù)-230409
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 4635KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
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【本周關(guān)鍵詞】：美國PMI超預(yù)期下行、就業(yè)數(shù)據(jù)邊際轉(zhuǎn)弱
投資建議：維持行業(yè)“增持”評級
貴金屬或?qū)⑦M入降息驅(qū)動的主升階段，本周美國ISM制造業(yè)PMI及服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期下行，同時職位空缺數(shù)、非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示就業(yè)市場邊際轉(zhuǎn)弱，持續(xù)驗證在美聯(lián)儲前期持續(xù)快速的加息背景下，美國經(jīng)濟回落難以避免的判斷，而海外頻發(fā)的銀行破產(chǎn)危機本質(zhì)上是對美聯(lián)儲持續(xù)加息尾部風(fēng)險的確認，或成為美聯(lián)儲進一步加息新的約束條件，并促使其提前進入降息周期，貴金屬已進入降息預(yù)期驅(qū)動的主升階段，持續(xù)重視板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢突出標的的投資機會?；窘饘偾√幉季至紮C，按照歷史平均40個月左右的周期長度來看，目前全球經(jīng)濟高位下行時間已過半，隨著美聯(lián)儲逐步進入降息周期以及國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢漸明，支撐全球經(jīng)濟走出底部，而近兩月持續(xù)上行的全球制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)或已表明這一趨勢，基本金屬正處布局良機。
行情回顧：美國3月PMI與就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，美聯(lián)儲加息進入尾聲：1）美國3月PMI數(shù)據(jù)與新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期回落，美聯(lián)儲持續(xù)快速加息背景下，經(jīng)濟下行難以避免，疊加前期銀行系統(tǒng)的擠兌事件，或促使美聯(lián)儲提前結(jié)束加息，具體來看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為-1.5%、-3.2%、0.6%、-3.6%、-5.6%、-2.3%，價格整體下跌；2）COMEX黃金收2026.40美元/盎司，環(huán)比上漲2.02%，SHFE黃金收447.32元/克，環(huán)比上漲1.39%；3）本周A股整體回升，申萬有色金屬指數(shù)收于4,891.04點，環(huán)比上漲0.53%，跑輸上證綜指1.15個百分點，黃金、工業(yè)金屬、金屬非金屬新材料、稀有金屬的漲跌幅分別為6.32%、0.65%、0.37%、-0.17%。
宏觀“三因素”總結(jié)：國內(nèi)3月財新PMI有所回落；美國3月PMI數(shù)據(jù)與新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期回落；歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI有所回落。具體來看：
1）國內(nèi)：3月財新PMI為50.0（前值51.6），財新服務(wù)業(yè)PMI為57.8（前值55.0）；3月國內(nèi)外匯儲備31,838.72億美元（前值31,331.53億美元），黃金儲備6,650萬盎司（前值6,592萬盎司）。
2）美國：3月ISM制造業(yè)PMI為46.3（前值47.7，預(yù)期47.5），非制造業(yè)PMI為51.2（前值55.1，預(yù)期54.5）；2月耐用品新增訂單2,527.07億美元（前值2,499.69億美元），季調(diào)環(huán)比-0.95%（前值-5.01%）；3月失業(yè)率季調(diào)3.5%（前值3.6%，預(yù)期3.6%），3月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)季調(diào)23.6萬人（前值32.6萬人，預(yù)期24.0萬人）。
3）歐元區(qū)：3月制造業(yè)PMI為47.3（前值48.5，預(yù)期47.1），服務(wù)業(yè)PMI為55.0（前值52.7，預(yù)期55.6）；2月歐盟PPI同比14.5%（前值16.4%），歐元區(qū)PPI同比13.2%（前值15.1%，預(yù)期13.5%），環(huán)比-0.5%（前值-2.8%，預(yù)期-0.3%）。
4）3月全球制造業(yè)PMI為49.6，環(huán)比回落0.3，連續(xù)7個月處于榮枯線以下，全球經(jīng)濟復(fù)蘇動能仍偏弱。
貴金屬：美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步下行，助力降息預(yù)期驅(qū)動的貴金屬主升行情
周內(nèi)，美國PMI等經(jīng)濟數(shù)據(jù)環(huán)比回落且低于預(yù)期，之前較強勁的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)也超預(yù)期走弱，美聯(lián)儲加息周期逐步進入尾聲，貴金屬整體表現(xiàn)強勢。我們認為美國經(jīng)濟回落難以避免，當前3.8%左右的遠端名義利率離經(jīng)濟底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價格拐點正式確立，持續(xù)看好板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢突出標的的投資機會。
基本金屬：交易衰退的情緒升溫，基本金屬價格回落
周內(nèi)，美國3月PMI數(shù)據(jù)與新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期回落；歐元區(qū)3月整體通脹放緩幅度超預(yù)期，但核心通脹略有加速，歐央行或?qū)⒗^續(xù)加息；市場中交易衰退的情緒有所升溫，基本金屬價格整體承壓。
1、對于電解銅，供給端，SMM統(tǒng)計3月電解銅產(chǎn)量為95.14萬噸，環(huán)比增4.8%，同比增12.1%，礦端方面，Teck的QB二期項目投產(chǎn)并計劃于今年底達產(chǎn)，SMM預(yù)計產(chǎn)量為24.5萬噸；需求端，國內(nèi)電線電纜行業(yè)整體新增訂單放緩，前期在手訂單陸續(xù)完成，漆包線行業(yè)中終端家電、電動工具等帶來的訂單量有所降低，本周國內(nèi)精銅桿企業(yè)周度開工率為68.85%，環(huán)比減少3.76pcts。截至4月7日，上海、江蘇、廣東三弟社會庫存18.79萬噸，較上周去庫0.20萬噸。
2、對于電解鋁，供應(yīng)端，周內(nèi)國內(nèi)電解鋁供應(yīng)端變動不大，云南等地區(qū)電解鋁企業(yè)持穩(wěn)生產(chǎn)為主，貴州、廣西等地區(qū)部分企業(yè)小幅增產(chǎn)為主。需求端：本周除鋁合金板塊表現(xiàn)弱勢外，其余鋁下游加工板塊均有回升預(yù)期，其中鋁線纜及型材板塊開工率延續(xù)上漲態(tài)勢，其中線纜大型企業(yè)訂單量飽滿、積壓訂單排產(chǎn)密集，型材板塊則是建筑、工程方面訂單增量明顯，帶動企業(yè)開工走高。鋁板帶及鋁箔板塊本周波動不大，市場整體需求仍緩慢回暖。電解鋁社會庫存降至103.8萬噸，周度去庫5萬噸。周內(nèi)國內(nèi)鋁錠社會庫存維持去庫為主，3月份鋁棒及其他鋁合金開工好轉(zhuǎn)，國內(nèi)電解鋁鋁水比例大幅增長至71%，鋁錠產(chǎn)量環(huán)比走低，未來能繼續(xù)支撐鋁錠去庫。
1)截至4月7日，氧化鋁價格2901元/噸，環(huán)比下降0.51%，氧化鋁成本2855元/噸，環(huán)比下降1.22%，噸毛利46元/噸，環(huán)比上升20元/噸。
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