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一周市場(chǎng)回顧
　　過去一周，上證綜指上漲1.67%收3327.65，深證指數(shù)上漲2.06%收11967.74，滬深300上漲1.79%收4123.28，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.98%收2446.95，有色金屬行業(yè)指數(shù)(申萬)上漲0.53%收4891.04，跑輸滬深300指數(shù)1.26個(gè)百分點(diǎn)。鋰礦板塊指數(shù)下跌1.65%；鈷板塊指數(shù)下跌0.04%；鎳板塊指數(shù)上漲1.32%；稀土永磁板塊指數(shù)上漲0.70%；錫板塊指數(shù)下跌1.71%；鎢板塊指數(shù)下跌1.18%；鋁板塊指數(shù)下跌1.53%；銅板塊指數(shù)上漲2.58%；釩鈦板塊指數(shù)下跌0.92%；黃金板塊指數(shù)上漲5.04%。
　　投資分析
　　紫金礦業(yè)在以陳景河先生為代表的優(yōu)秀管理層的持續(xù)奮斗經(jīng)營下，歷經(jīng)三十余年的探索發(fā)展，借助資本市場(chǎng)力量（A+H），從閩西南縣域一家小國企逐步成長為大型跨國集團(tuán)、世界級(jí)礦業(yè)巨頭（全球第6大銅生產(chǎn)企業(yè)、全球第9大金生產(chǎn)企業(yè)、全球第4大鉛（鋅）產(chǎn)企業(yè)）?，F(xiàn)結(jié)合公司2022年度報(bào)告、業(yè)績說明會(huì)（3月27日）等有關(guān)公開信息，對(duì)公司經(jīng)營管理情況進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。
　　公司2022年業(yè)績創(chuàng)歷史新高，盈利增長受益于產(chǎn)銷大幅提升。紫金礦業(yè)屬全球增長最快的大型礦業(yè)公司之一，2022年總營收2703.29億元，凈利潤247.67億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤200.42億元，分別同比+20.09%、+26.37%、+27.88%；受益于毛利增長，2022年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為25.29%，同比+1.32pct；2022年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為286.79億元，同比+10%。具體來看，礦產(chǎn)產(chǎn)量大幅提升：2022年公司礦產(chǎn)金、礦產(chǎn)銀、礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量分別為56.4噸、387.5噸、87.7萬噸、44.2萬噸（其中：金、銅、鋅分別占國內(nèi)總產(chǎn)量19%、47%、13%），產(chǎn)量分別同比+18.76%、+25.47%、+48.72%（全球增量貢獻(xiàn)最多）、+1.48%。礦產(chǎn)金產(chǎn)銷表現(xiàn)突出，2022年礦產(chǎn)金全年產(chǎn)銷率達(dá)107.9%（年底庫存量為3160kg，同比-60.85%）。礦產(chǎn)金和礦產(chǎn)銅精礦營收分別為224.19、293.57億元，分別同比+40.80%、+48.03%。價(jià)格方面，2022年受宏觀經(jīng)濟(jì)因素（美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息、全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、歐洲能源危機(jī)等）、地緣政治因素（俄烏沖突持續(xù)演進(jìn)等）、新冠疫情反復(fù)等多方面影響，有色金屬等大宗商品供需表現(xiàn)分化。2022年黃金、白銀、銅、鋅、鉛等倫敦（中國）現(xiàn)貨價(jià)格分別同比+0.1%（+4.7%）、-13.5%（-11.1%）、-5.5%（-1.7%）、+15.6%（+11.9%）、-2.4%（-0.2%）。2022年，公司礦產(chǎn)金、礦產(chǎn)銀、礦產(chǎn)銅、冶煉產(chǎn)銅、礦產(chǎn)鋅、冶煉產(chǎn)鋅銷售單價(jià)分別+5.71%、-11.08%、-8.41%、-1.74%、10.53%、+11.58%。毛利率方面，2022年公司銷售毛利率為15.74%（同比+0.3pct）；礦產(chǎn)品毛利率為54.29%（同比-4.69pct）。
　　海內(nèi)外資源逆周期并購+存量資源挖潛增產(chǎn)為公司中長期業(yè)績?cè)鲩L奠定基石、儲(chǔ)能蓄勢(shì)。公司在中國15個(gè)?。▍^(qū)）和海外14個(gè)國家擁有重要礦業(yè)投資項(xiàng)目，屬控制有色金屬礦產(chǎn)資源最多的中國企業(yè)之一。從中期視角看，2023-2025年主營礦產(chǎn)品中，礦產(chǎn)金、礦產(chǎn)銀、礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)鋅(鉛)產(chǎn)量規(guī)劃為72-90噸、390-450噸、95-117萬噸、45-48萬噸，3年CAGR分別為17%、5%、11%、3%。此外，公司布局的鋰礦和鉬礦產(chǎn)能將有序釋放，碳酸鋰和鉬礦產(chǎn)能分別為0.3-12萬噸、0.6-1.6萬噸。具體到2022年，勘查新增推斷、控制和探明資源量(按權(quán)益計(jì)算):黃金128.4噸、銀1260噸、銅246萬噸、鉛鋅77.12萬噸、鎢3.18萬噸、鉑3.92萬噸；總體并購?fù)顿Y項(xiàng)目預(yù)計(jì)為公司新增權(quán)益資源儲(chǔ)量當(dāng)量金682噸、銅134萬噸、碳酸鋰1215萬噸、鉬184萬噸。細(xì)分業(yè)務(wù)看：銅業(yè)務(wù)：儲(chǔ)量3209萬噸，資源量7372萬噸，儲(chǔ)量相當(dāng)于中國儲(chǔ)量92%。占據(jù)本世紀(jì)全球新發(fā)現(xiàn)的前五大銅礦山之三座世界級(jí)超大型銅礦（剛果（金）卡莫阿銅礦、塞爾維亞丘卡盧-佩吉銅（金）礦、巨龍銅礦），且進(jìn)入第一階段的生產(chǎn)。金業(yè)務(wù)：為中國最大礦產(chǎn)金生產(chǎn)企業(yè)，儲(chǔ)量1191噸，資源量3117噸，儲(chǔ)量相當(dāng)于中國儲(chǔ)量40%。2022年新增資源量約682噸，約占公司黃金總資源的22%，其中：先后并購南美洲最大在產(chǎn)露天金礦蘇里南羅斯貝爾金礦、中國最大單體金礦海域金礦30%權(quán)益及招金礦業(yè)20%權(quán)益等金礦資產(chǎn)，蒙古哈馬戈泰銅金礦45.7%權(quán)益。山西紫金、貴州紫金及澳大利亞諾頓Binduli金礦、哥倫比亞武里蒂卡金礦、塔吉克斯坦?jié)衫蛏袩釅阂苯鸬软?xiàng)目建設(shè)有序推進(jìn)。鋅（鉛）業(yè)務(wù)：為中國最大的礦產(chǎn)鋅生產(chǎn)企業(yè)，儲(chǔ)量480萬噸，資源量1118萬噸，儲(chǔ)量相當(dāng)于中國儲(chǔ)量11%。2022年紫金鋅業(yè)四期浮選系統(tǒng)投料試產(chǎn)。銀業(yè)務(wù)：儲(chǔ)量1864噸，資源量14612萬噸。鋰業(yè)務(wù)：公司擁有鋰資源儲(chǔ)量429萬噸（折合LCE當(dāng)量），資源量1215萬噸（折合LCE當(dāng)量），2022年先后投資并購了拉果錯(cuò)鹽湖、道縣湘源鋰多金屬礦兩宗優(yōu)質(zhì)鋰礦項(xiàng)目。項(xiàng)目推進(jìn)方面，湘源硬巖鋰礦30萬噸/年建成投產(chǎn)，拉果錯(cuò)鹽湖鋰礦、阿根廷3Q鹽湖鋰礦計(jì)劃2023年底建成投產(chǎn)，剛果(金)Manono鋰礦項(xiàng)目有序推進(jìn)。鉬礦業(yè)務(wù)：公司擁有儲(chǔ)量154萬噸，資源量302萬噸，擬并購全球儲(chǔ)量最大單體鉬礦沙坪溝鉬礦84%權(quán)益。多寶山銅業(yè)7000噸/年鉬精礦綜合回收利用項(xiàng)目建成投產(chǎn)，紫金山羅卜嶺銅鉬礦研究及前期工作順利展開。值得注意的是，公司近年來大力進(jìn)軍新能源新材料產(chǎn)業(yè)，整體