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行情回顧：本周油脂價(jià)格沖高回落。本周油脂在棕櫚油利多消息驅(qū)動(dòng)下帶來(lái)短暫支撐，一是MPOB報(bào)告數(shù)據(jù)利多，二是印尼棕櫚油出口成本增加，三是傳聞?dòng)∧釋⒄{(diào)整DMO配比；但國(guó)內(nèi)油脂整體供給較寬松。
　　邏輯觀點(diǎn)：第一，國(guó)內(nèi)三大油脂供給較寬松，棕櫚油及菜油庫(kù)存維持同期高位，豆油供給仍待修復(fù)。第二，馬來(lái)棕櫚油3月庫(kù)存降幅超預(yù)期，但4月份后即將進(jìn)入增產(chǎn)周期，齋月備貨結(jié)束，出口環(huán)比減少；印尼短期政策仍存不確定性，成本端對(duì)價(jià)格下方構(gòu)成支撐。第三，宏觀大環(huán)境不確定性仍存，美聯(lián)儲(chǔ)仍將持續(xù)加息、需求擔(dān)憂、歐美銀行危機(jī)以及黑海協(xié)議延長(zhǎng)等，進(jìn)一步對(duì)擾動(dòng)油脂市場(chǎng)價(jià)格。
　　行情展望：近期在海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂情緒緩和下，油脂逐漸回歸基本面影響，在供給端預(yù)期增加下，油脂整體向上空間有限。棕櫚油方面，產(chǎn)地將進(jìn)入增產(chǎn)周期。從產(chǎn)地方面來(lái)看，印尼當(dāng)前庫(kù)存在前期出口政策利好下，已回落至均值水平以下，出口DMO政策仍存在不確定性；需求方面在4月開齋節(jié)迎來(lái)一輪消費(fèi)高峰，但3月份備貨臨近尾聲，當(dāng)前DMO配比為1:6，僅出口稅費(fèi)增加進(jìn)一步支撐棕櫚油出口成本。而馬來(lái)棕櫚油3月份MPOB報(bào)告偏利多，因庫(kù)存降幅高于整體預(yù)估，但4月份后在天氣影響減弱后，進(jìn)入增產(chǎn)周期；同時(shí)出口在齋月備貨結(jié)束后，4月出口環(huán)比下滑，因此在產(chǎn)量增加以及出口減少下，或逐步進(jìn)入累庫(kù)周期。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，棕櫚油供應(yīng)較為充裕，后續(xù)進(jìn)口量在高庫(kù)存及進(jìn)口利潤(rùn)倒掛影響下預(yù)計(jì)減少，庫(kù)存當(dāng)前已明顯回落，但去庫(kù)速度仍待消費(fèi)增量。需求方面，隨著當(dāng)前氣溫逐步回升，將利好棕櫚油調(diào)和油及餐飲需求，當(dāng)前下游餐飲消費(fèi)明顯好轉(zhuǎn)，但需求進(jìn)一步修復(fù)仍待觀望。豆油方面，供應(yīng)存邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期。短期雖1-3月進(jìn)口大豆缺口仍存，但在巴西大豆豐產(chǎn)下，4月份后大豆到港預(yù)計(jì)增加。豆油庫(kù)存短期位于偏低水平，后續(xù)修復(fù)需關(guān)注進(jìn)口供應(yīng)的增加，基差存走弱預(yù)期。需求方面，下游處于豆油消費(fèi)淡季，成交整體回落，同時(shí)受到棕櫚油和菜油替代的擠占，整體需求較弱。菜油方面，供極端較強(qiáng)，上方壓力仍存。全球菜籽產(chǎn)量在22/23年度預(yù)估增加，整體供需預(yù)計(jì)由緊轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ｇ译S著9月份后加籽陸續(xù)收獲，國(guó)內(nèi)進(jìn)口榨利回升，進(jìn)口買船明顯增加。一及二季度進(jìn)口菜籽維持偏高水平，菜籽庫(kù)存也較為充裕。而菜油在油廠開工回升，疊加需求相對(duì)有限下，庫(kù)存已明顯修復(fù)，當(dāng)前現(xiàn)貨基差持續(xù)趨弱，對(duì)盤面支撐也進(jìn)一步減弱。
　　操作建議：油脂端回歸基本面驅(qū)動(dòng)，在供給端寬松及需求仍待現(xiàn)實(shí)兌現(xiàn)下，上方空間預(yù)計(jì)有限。短線建議可嘗試逢高布局空單，或關(guān)注逢高做縮豆棕09及豆菜09。風(fēng)險(xiǎn)因素：馬來(lái)供需、印尼政策巴西出口不及預(yù)期、宏觀、原油波動(dòng)、油脂消費(fèi)