>> 廣州期貨-一周集萃-股指：復(fù)蘇還是通縮，靜待四月決斷-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 1754KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王荊杰 |
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行情回顧：
上周A股小幅調(diào)整，僅滬指收漲，收盤點位創(chuàng)今年新高，但主要由“中字頭”驅(qū)動；風(fēng)格方面，價值優(yōu)于成長，TMT大幅波動。截至4月14日收盤，滬指周漲0.32%，滬深300、上證50、中證500、中證1000指數(shù)分別周跌-0.76%、-0.22%、-0.52%、-0.32%
上周指數(shù)走勢偏弱，期指各品種合約基差變動有所分化。IC與IM合約受雪球?qū)_操作影響基差上升、貼水收斂；IH合約受市場情緒影響基差下降；IF合約基差變化較小，IF、IH、IC、IM剔除分紅的當(dāng)季合約年化基差率周度均值分別為3.15%、4.36%、-1.14%和-3.24%
邏輯觀點：
國內(nèi)3月社融、新增人民幣貸款及出口數(shù)據(jù)超市場預(yù)期，但通脹數(shù)據(jù)偏弱以及外推邏輯尚不充分引發(fā)“通縮”擔(dān)憂，市場開啟“復(fù)蘇”與“通縮”之辯，故短期數(shù)據(jù)驗證向好對市場提振作用有限。1）財政和信貸前置支撐基建和制造業(yè)投資，但下半年增速回落是大概率；2）出口增速短期改善，但全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險加大，歐美需求的萎縮、產(chǎn)業(yè)鏈的外遷，以及貿(mào)易品價格的通縮中國出口下行的趨勢難以改變，盡管對新興市場出口改善或有一定持續(xù)性，但能否支撐總量仍有待驗證；3）內(nèi)需方面，生產(chǎn)修復(fù)斜率反復(fù)，地產(chǎn)良性循環(huán)有待回歸，居民收入預(yù)期擔(dān)憂猶在，市場對居民購買力釋放仍未形成共識。
2023年以來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期與現(xiàn)實反復(fù)，從“強(qiáng)預(yù)期，弱現(xiàn)實”到“強(qiáng)現(xiàn)實，弱預(yù)期”，但事實上，從市場走出來的情形看，似乎對“通縮”論調(diào)的體現(xiàn)過于悲觀。隨著“四月決斷”時刻臨近，部分“困境反轉(zhuǎn)”板塊受經(jīng)濟(jì)“通縮擔(dān)憂”估值回調(diào)到低位反而下行風(fēng)險有限，若復(fù)蘇的積極變化繼續(xù)累積則存在修復(fù)空間，而考慮到一季度業(yè)績期到來+TMT板塊整體擁擠度達(dá)到高點，AI主題中期行情未完，但暫時或進(jìn)入情緒消化期，關(guān)注業(yè)績兌現(xiàn)
行情展望：
當(dāng)前市場走勢顯然較現(xiàn)實更為悲觀，我們認(rèn)為隨著四月政治局會議臨近，市場將對宏觀大勢做出四月決斷，部分順周期板塊受“通縮擔(dān)憂”估值回調(diào)到低位反而下行風(fēng)險有限，若復(fù)蘇的積極變化繼續(xù)累積則存在修復(fù)空間，而考慮到一季度業(yè)績期到來+TMT板塊整體擁擠度達(dá)到高點，或進(jìn)入情緒消化期
操作建議：IH多單繼續(xù)持有
風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、海外緊縮超預(yù)期、地緣局勢
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