>> 信達(dá)證券-有色金屬行業(yè)：繼續(xù)看好復(fù)蘇對金屬需求拉動-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 2180KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
婁永剛,黃禮恒 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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繼續(xù)看好復(fù)蘇對金屬需求拉動。美國3月CPI同比5%、PPI同比2.7%，均低于預(yù)期值及前值。商品價格數(shù)據(jù)顯示美國通脹正在降溫，美聯(lián)儲5月后停止加息預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，流動性邊際寬松預(yù)期升溫帶動金屬價格上漲。國內(nèi)方面，本周社融及進(jìn)出口數(shù)據(jù)出爐，3月新增社融3.58萬億元（高于預(yù)期值及前值），反映出宏觀政策加大經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長、穩(wěn)定信用擴(kuò)張的靠前發(fā)力，同時細(xì)分項(xiàng)中居民中長貸增加6348億元，暗示地產(chǎn)銷售或有好轉(zhuǎn)。3月出口同比增長14.8%，顯著高于預(yù)期值7.1%，其中汽車3月出口同比增長123.8%、機(jī)械設(shè)備增長13.1%、家電出口增速持續(xù)改善，超預(yù)期的出口數(shù)據(jù)暗示當(dāng)前外貿(mào)仍有韌性。流動性邊際向好，疊加地產(chǎn)、出口需求仍有韌性，我們認(rèn)為金屬價格上行仍有動力，繼續(xù)看好復(fù)蘇對金屬需求拉動。
鋁價中樞上行仍有支撐。本周SHFE鋁價漲0.32%至18700元/噸。據(jù)百川盈孚，本周鋁棒及鋁板帶箔開工率分別上升0.9、0.28個pct至50.32%、40.24%；據(jù)百川盈孚，本周電解鋁新增1.5萬噸/年復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能至89萬噸/年。庫存方面，本周鋁錠、鋁棒庫存分別下降10.1、上升0.8萬噸。貴州、四川等地前期減產(chǎn)產(chǎn)能陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，后續(xù)電解鋁供給增量主要來自于云南。據(jù)國家氣候中心，3月云南省降雨量不及2022年同期水平，4月至今無明顯降雨，且省內(nèi)氣溫異常偏高，多地存在中旱、特旱現(xiàn)象，云南省電力供需形勢依然嚴(yán)峻?？紤]云南省目前水庫水位仍處于偏低水平，后續(xù)降雨預(yù)期不佳，停槽、大修、重啟成本較高，企業(yè)復(fù)產(chǎn)積極性有限，Mysteel預(yù)計(jì)云南省電解鋁產(chǎn)能在6月前復(fù)產(chǎn)的概率較小，在確認(rèn)電力供應(yīng)恢復(fù)的持續(xù)性之前，企業(yè)不會輕易復(fù)產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)供給端或?qū)⒗^續(xù)趨緊，需求側(cè)則伴隨竣工端需求回升繼續(xù)傳導(dǎo)，建筑型材用鋁需求有望繼續(xù)上升，鋁價中樞上行仍有支撐。
通脹超預(yù)期降溫，銅價持續(xù)走強(qiáng)。LME銅跌0.16%至9044.0美元/噸。宏觀層面，根據(jù)新華網(wǎng)，美國3月CPI環(huán)比上漲0.1%，漲幅較2月收窄0.3個百分點(diǎn)且低于市場預(yù)期。3月美國CPI同比上漲5%，漲幅較2月收窄1個百分點(diǎn)，為2021年5月以來最小同比漲幅。據(jù)央行初步統(tǒng)計(jì)，3月份，我國社會融資規(guī)模增量為5.38萬億元，預(yù)期4.42萬億元，前值3.16萬億元；3月末社會融資規(guī)模存量為359.02萬億元，同比增長10%。3月新增人民幣貸款3.89萬億元，預(yù)期3.09萬億元，前值1.81萬億元。3月末M2同比增長12.7%，預(yù)期11.9%，前值12.9%。供應(yīng)層面，根據(jù)長江有色金屬網(wǎng)，近期海外主要礦端干擾減弱，且有增加預(yù)期，秘魯?shù)V業(yè)部長本周初稱，今年秘魯將生產(chǎn)280萬噸銅，同比增加近15%；艾芬豪卡莫阿庫拉銅礦2023年第一季度銅精礦產(chǎn)量達(dá)到9.4萬噸，其中3月份銅精礦產(chǎn)量為34,915噸創(chuàng)下歷史最高記錄；在國內(nèi)方面，港口庫存下降，但煉企銅精礦庫存供需總體寬松，TC上行。需求層面，根據(jù)SMM消息，3月份銅管企業(yè)開工率為90.29%，環(huán)比增加21.96個百分點(diǎn)，同比增加4.72個百分點(diǎn)；3月份銅棒企業(yè)開工率為69.96%，環(huán)比上升10個百分點(diǎn)，同比上升8.79個百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)，隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期或接近尾聲，宏觀環(huán)境將有所好轉(zhuǎn)；國內(nèi)3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)全面超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支持市場信心回歸，疊加供應(yīng)偏緊及強(qiáng)需求預(yù)期，我們認(rèn)為銅價將維持區(qū)間高位震蕩。
終端需求不及預(yù)期，鋰鹽價格依舊不容樂觀。本周無錫盤碳酸鋰價格環(huán)比下跌17.31%至13.85萬元/噸，百川工碳和電碳價格環(huán)比分別下跌13.1%和12.0%，分別為14.7萬元/噸和18.3萬元/噸，鋰輝石價格環(huán)比下跌1.39%至3550美元/噸，氫氧化鋰價格環(huán)比下跌13.1%至27.14萬元/噸。碳酸鋰本周開工率環(huán)比下降1.49pct至48.60%，產(chǎn)量環(huán)比下降2.97%至5391噸；氫氧化鋰開工率環(huán)比下降0.95pct至49.93%，產(chǎn)量環(huán)比下降1.85%至4927噸。根據(jù)鑫欏鋰電信息，從供應(yīng)方面看，四川、江西地區(qū)部分鋰鹽企業(yè)或面臨虧損，維持減產(chǎn)預(yù)期，而青海地區(qū)氣溫在持續(xù)回暖，產(chǎn)量穩(wěn)步提升，當(dāng)前國內(nèi)碳酸鋰庫存維持高位。從下游的訂單情況來看，不少材料廠按需采購，通過縮短采購周期，增加采購頻次來應(yīng)對原料價格的持續(xù)下跌。根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)，3月，我國動力電池產(chǎn)量共計(jì)51.2GWh，同比增長26.7%，環(huán)比增長23.5%。1-3月，我國動力電池累計(jì)產(chǎn)量130.0GWh，累計(jì)同比增長26.3%。3月，我國動力電池裝車量27.8GWh，同比增長29.7%，環(huán)比增長26.7%。1-3月，我國動力電池累計(jì)裝車量65.9GWh,累計(jì)同比增長28.4%。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年3月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成67.4萬輛和65.3萬輛，環(huán)比分別增長22%和24.4%，同比分別增長44.8%和34.8%，市場占有率達(dá)到26.6%。2023年1-3月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成165萬輛和158.6萬輛，同比分別增長27.7%和26.2%，市場占有率達(dá)到26.1%。本周電池級碳酸鋰跌破20萬元/噸，考慮到冶煉廠的庫存及去庫周期，我們預(yù)計(jì)后市鋰鹽價格跌幅將有所放緩，并有望隨著下游需求逐漸恢復(fù)，鋰鹽價格有望企穩(wěn)。
北稀精礦交易價格下跌疊加稀土進(jìn)口量持續(xù)增長，稀土價格承壓。本周氧化鐠釹價格下跌6.37%至48.5萬元/噸，金屬鐠釹價格下跌6.79%至59萬元/噸，氧化鏑價格下跌5.47%至190萬元/
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