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基于AIGC提升游戲玩法豐富性、板塊估值和新游戲上線，繼續(xù)布局游戲
　　3月底微軟GDC中國(guó)行和近期上市公司互動(dòng)易平臺(tái)上，育碧、Roblox、完美世界、星輝娛樂(lè)、富春股份等游戲廠商均表示“已將AIGC工具和技術(shù)應(yīng)用在游戲研發(fā)的美術(shù)、代碼、場(chǎng)景建模、智能NPC等方面，使得游戲開(kāi)發(fā)時(shí)間得到優(yōu)化，游戲角色活動(dòng)更加流暢，AI互動(dòng)和游戲結(jié)合的玩法將增強(qiáng)用戶體驗(yàn)感”。我們認(rèn)為，大模型將推動(dòng)AIGC在游戲研發(fā)、測(cè)試、運(yùn)營(yíng)、客服等環(huán)節(jié)應(yīng)用加快，一方面，AI繪圖替代美術(shù)外包等可以明顯降本，但不僅僅是降本，更重要的是AIGC能夠大幅豐富游戲內(nèi)容、增強(qiáng)交互性，從過(guò)去設(shè)定好的程序向“千人千游”演進(jìn)，結(jié)合游戲本身成熟的付費(fèi)模式、社交屬性，可以從ARPU提升、用戶增長(zhǎng)兩方面進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)游戲行業(yè)收入增長(zhǎng)。另外，近期完美世界（游戲業(yè)務(wù)扣非后利潤(rùn)2.6-3億元）、姚記科技（歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)96%-118%，主要來(lái)自游戲利潤(rùn)增長(zhǎng)）等公司2023Q1業(yè)績(jī)預(yù)告或表明游戲上市公司基于降本增效、消費(fèi)復(fù)蘇已開(kāi)始實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)修復(fù)，巨人網(wǎng)絡(luò)《原始征途》（3月24日公測(cè)）、完美世界《天龍八部2》（4月14日公測(cè)）等上市公司核心產(chǎn)品已開(kāi)始陸續(xù)上線，有望從2023Q2開(kāi)始帶來(lái)流水增量，驅(qū)動(dòng)游戲板塊業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。按照Wind一致預(yù)期，游戲板塊公司2023年預(yù)測(cè)PE普遍修復(fù)至20-25倍區(qū)間，新游戲上線拉動(dòng)短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及AIGC賦能長(zhǎng)期商業(yè)化天花板打開(kāi)雙重驅(qū)動(dòng)下，板塊估值或仍有較大修復(fù)空間。建議繼續(xù)布局游戲板塊，優(yōu)選業(yè)績(jī)彈性大、擁抱AI更積極的公司，重點(diǎn)推薦姚記科技、完美世界、吉比特、心動(dòng)公司、創(chuàng)夢(mèng)天地、騰訊控股、網(wǎng)易-S，受益標(biāo)的為神州泰岳、巨人網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、盛天網(wǎng)絡(luò)、寶通科技、富春股份、名臣健康、冰川網(wǎng)絡(luò)、電魂網(wǎng)絡(luò)、星輝娛樂(lè)等。
　　多模態(tài)大模型發(fā)展驅(qū)動(dòng)IP長(zhǎng)期商業(yè)化空間打開(kāi)，繼續(xù)布局“AIGC+IP”
　　Meta SAM模型和相關(guān)數(shù)據(jù)集基于掩碼技術(shù)能實(shí)現(xiàn)對(duì)任何圖片進(jìn)行分割，助力圖生文、圖生圖效率提升，Runway旗下Gen-2支持視頻合成、文字生成視頻，AI多模態(tài)模型的發(fā)展使得文生文、文生代碼、文生圖、文生視頻、圖生圖效率或大幅提升，從而推動(dòng)IP從網(wǎng)文、動(dòng)漫到影視、游戲、衍生品開(kāi)發(fā)周期大幅縮短，擁有頭部IP儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)的內(nèi)容公司未來(lái)商業(yè)化空間或打開(kāi)。建議繼續(xù)布局“AIGC+IP”，重點(diǎn)推薦奧飛娛樂(lè)、閱文集團(tuán)、芒果超媒，受益標(biāo)的為中文在線、上海電影、光線傳媒、華策影視、捷成股份等。
　　關(guān)注擁有垂類數(shù)據(jù)，在細(xì)分領(lǐng)域落地快的AIGC+應(yīng)用
　?。?）AIGC+電商：頭部導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)擁有海量用戶內(nèi)容分享數(shù)據(jù)，接入大模型后通過(guò)問(wèn)答式導(dǎo)購(gòu)或大幅提高導(dǎo)購(gòu)效率，推動(dòng)流量增長(zhǎng)，重點(diǎn)推薦值得買(mǎi)，受益標(biāo)的為返利科技。（2）AIGC+教育：頭部教輔公司擁有海量教學(xué)、題庫(kù)數(shù)據(jù)，與大模型結(jié)合或驅(qū)動(dòng)AI輔助教學(xué)細(xì)分市場(chǎng)空間打開(kāi)，受益標(biāo)的為世紀(jì)天鴻。（3）AIGC+出版：頭部數(shù)字出版公司或通過(guò)數(shù)字化內(nèi)容數(shù)據(jù)授權(quán)給大模型訓(xùn)練，獲得增量收入，內(nèi)容審核業(yè)務(wù)也將受益于大模型訓(xùn)練的數(shù)據(jù)合規(guī)性要求，受益公司包括掌閱科技、果麥文化、新經(jīng)典、新華網(wǎng)、人民網(wǎng)、川網(wǎng)傳媒等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大模型發(fā)布后的效果不及預(yù)期，AIGC應(yīng)用進(jìn)展低于預(yù)期。