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TMT細(xì)分行業(yè)當(dāng)前性價(jià)比排序：消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、IT服務(wù)、電子化學(xué)品>數(shù)字媒體、游戲、通信設(shè)備、軟件開(kāi)發(fā)>其他。從估值、外資持倉(cāng)、情緒三個(gè)維度看當(dāng)前TMT細(xì)分行業(yè)的性價(jià)比：（1）估值上，一是從市盈率分位數(shù)看，消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、通信設(shè)備和元件等行業(yè)仍在23%以下；二是從細(xì)分行業(yè)個(gè)股估值漲幅大于龍頭的占比來(lái)看，計(jì)算機(jī)中的IT服務(wù)和計(jì)算機(jī)設(shè)備、電子中的半導(dǎo)體和電子化學(xué)品等存在上行空間。（2）外資持倉(cāng)上，軟件開(kāi)發(fā)、廣告營(yíng)銷(xiāo)、游戲等陸股通持倉(cāng)有所增配，通信服務(wù)、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子有所減配。（3）交易情緒上，計(jì)算機(jī)設(shè)備、IT服務(wù)、游戲等板塊近一月維持高熱度，半導(dǎo)體、電子化學(xué)品等板塊熱度仍有上行空間且近期熱度持續(xù)上行。
　　非TMT行業(yè)中，建筑、有色、家電、紡服、醫(yī)藥、石油等性價(jià)比較高。從估值、外資持倉(cāng)、交易情緒和盈利預(yù)期四個(gè)維度看非TMT行業(yè)的性價(jià)比：（1）估值上，當(dāng)前估值分位數(shù)相對(duì)低位的為基礎(chǔ)化工、有色金屬、交通運(yùn)輸、銀行、煤炭、石油石化和環(huán)保等偏周期和穩(wěn)定的行業(yè)。（2）外資持倉(cāng)上，醫(yī)藥生物、建筑裝飾、石油石化、紡織服飾等陸股通持倉(cāng)占比有所上行。（3）交易情緒上，計(jì)算機(jī)、傳媒、通信、社服等維持高熱度，家電、建筑、銀行和石化交易熱度有所上升，熱度較上月明顯下行的為基礎(chǔ)化工、紡織服飾、房地產(chǎn)、汽車(chē)、美容護(hù)理等。（4）盈利預(yù)期上，首先，從一季報(bào)來(lái)看，家電、煤炭、電力設(shè)備、汽車(chē)等表現(xiàn)較好；其次，從盈利可能改善來(lái)看，投資端受益地產(chǎn)修復(fù)的家電、機(jī)械、輕工等，出口超預(yù)期帶動(dòng)家電、紡服、機(jī)械等，消費(fèi)端受益于中低端回暖的紡服、商貿(mào)零售等行業(yè)盈利可能改善。
　　信貸和出口超預(yù)期，流動(dòng)性寬松預(yù)期上升，A股短期延續(xù)震蕩偏強(qiáng)。（1）分子端：一是中長(zhǎng)貸同比增速持續(xù)超預(yù)期上行，且結(jié)構(gòu)上居民信貸明顯改善，出口回升超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)超預(yù)期修復(fù)；二是一季報(bào)來(lái)看，科技與疫情受損行業(yè)增速可能較高。（2）流動(dòng)性：一是就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)顯示海外衰退預(yù)期上升，但定價(jià)充分；國(guó)內(nèi)降息預(yù)期有所升。二是外資、融資加速流入；新基金發(fā)行有所回落，但儲(chǔ)蓄回落下后續(xù)回暖趨勢(shì)不變。（3）風(fēng)險(xiǎn)偏好：對(duì)外關(guān)系改善短期提振風(fēng)險(xiǎn)偏好。
　　行業(yè)配置上，短期行情擴(kuò)散，TMT和低估值國(guó)企是雙主線。（1）經(jīng)濟(jì)超預(yù)期修復(fù)疊加一季報(bào)公布，相關(guān)的順周期行業(yè)受益；流動(dòng)性繼續(xù)寬松疊加產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上行，TMT仍是主線。（2）行業(yè)配置上，建議繼續(xù)關(guān)注：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的TMT，關(guān)注計(jì)算機(jī)（數(shù)字經(jīng)濟(jì)、AI模型）、半導(dǎo)體（算力芯片）、通信（算力）、傳媒（AI在營(yíng)銷(xiāo)、電商、社交等領(lǐng)域的應(yīng)用）中的補(bǔ)漲子行業(yè)；二是低估值國(guó)企相關(guān)的建筑、電力、軍工等；三是復(fù)蘇相關(guān)的消費(fèi)（商貿(mào)、停車(chē)、紡服）和新能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)、政策出臺(tái)不及預(yù)期。