>> 華創(chuàng)證券-傳媒行業(yè)周觀察：騰訊云發(fā)布新一代HCC，數(shù)家互聯(lián)網(wǎng)公司推進組織架構(gòu)調(diào)整-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 1795KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉欣 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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【市場觀點】
上周傳媒（申萬）指數(shù)整體上漲3.14%，同期滬深300指數(shù)整體下跌0.76%，板塊跑贏滬深300指數(shù)3.90%，位列所有板塊第3位，周內(nèi)表現(xiàn)較好。本周AI行情仍維持較高熱度，持續(xù)看好AI應(yīng)用落地。堅持全年看好傳媒板塊觀點不變，兩條主線:“監(jiān)管邊際放松下內(nèi)容公司供給側(cè)修復(fù)機會”和“疫情優(yōu)化后的消費復(fù)蘇機會”之下，重點關(guān)注傳媒行業(yè)央國企變化和AIGC技術(shù)變革下商業(yè)化落地。“
港股方面，本周恒生科技指數(shù)下跌1.74%，恒生科技目前處估值低位，騰訊、快手、美團、網(wǎng)易等公司四季報發(fā)布完畢，一季度預(yù)期向好，我們堅持看好后續(xù)港股市場表現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)依舊首推騰訊控股，建議關(guān)注美團（本地生活競爭市場已有較充分預(yù)期，抖音外賣GMV仍低，上半年預(yù)計進展緩慢）和快手（按隱含15%的凈利率水平目前估值水平僅10X出頭，預(yù)計Q1電商和廣告增速仍居行業(yè)領(lǐng)先）。
【投資建議-傳媒】
AI產(chǎn)業(yè)化進度加速。我們建議持續(xù)關(guān)注三方面機會：海外映射最順的電商，落地最直接的的游戲，最好想象的虛擬人：1）游戲：神州泰岳、盛天網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛，2）營銷：易點天下、三人行、藍(lán)色光標(biāo)，3）電商：青木股份、若羽辰。此外建議關(guān)注國資和平臺兩個方向，4）國資：新華網(wǎng)、浙數(shù)文化、浙文互聯(lián)等，5）平臺：百度、騰訊、三六零、昆侖萬維。
AI時代的數(shù)據(jù)安全將是重中之重，從訓(xùn)練用源數(shù)據(jù)到交互產(chǎn)生數(shù)據(jù)處理未來都將是值得關(guān)注的環(huán)節(jié)。近日意大利個人數(shù)據(jù)保護局的聲明再次強調(diào)了這點，建議關(guān)注數(shù)據(jù)相關(guān)標(biāo)的：浙數(shù)文化、人民網(wǎng)、新華網(wǎng)、中國科傳等。
重點關(guān)注傳媒央國企價值重估。重點關(guān)注兩條主線：1、現(xiàn)金流充裕、估值相對底部的央國企媒體平臺，重點建議關(guān)注中國電影、芒果超媒和出版板塊；2、具備數(shù)據(jù)要素、AIGC等資源稟賦的相關(guān)企業(yè)，建議關(guān)注人民網(wǎng)、新華網(wǎng)、浙數(shù)文化等。
游戲：全年保持樂觀，看好雙擊及AI實質(zhì)性改變行業(yè)，推薦繼續(xù)布局。我們認(rèn)為，今年主基調(diào)為恢復(fù)版號發(fā)放+娛樂消費呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，預(yù)計大部分公司H2開始兌現(xiàn)增長；行業(yè)全年實際表現(xiàn)或為前低后高，預(yù)計公司實際經(jīng)營拐點與業(yè)績修復(fù)當(dāng)前未到。目前主要公司普遍PE仍不足20X，看好今年優(yōu)質(zhì)標(biāo)的PE有潛力修復(fù)至25X。
同時看好AI+游戲側(cè)融合潛力，大廠或帶頭推進。從成本側(cè)看：現(xiàn)有技術(shù)理論研發(fā)費用節(jié)省或已在10%以上（基礎(chǔ)美工需求大幅縮減）。從效率側(cè)看原畫生產(chǎn)時間有望縮短80%，加快生產(chǎn)進度。展望后續(xù)；我們看好兩個邏輯方向：一是AI-bot體驗升級，如chat玩法接入MMO和部分平臺（出海游戲或可直接接入成熟模型）。二是AIGC優(yōu)化生產(chǎn)流程，看好美術(shù)及買量素材成本與時間大幅優(yōu)化。
A股游戲板塊首要推薦神州泰岳（出海游戲核心標(biāo)的，子公司鼎富智能擁有NLP能力積累）、三七互娛（業(yè)績前低后高，受益于AIGC降本），建議重點關(guān)注盛天網(wǎng)絡(luò)（AI音頻潛在個股，擁有數(shù)據(jù)積累與潛在應(yīng)用場景）、愷英網(wǎng)絡(luò)（傳奇基本盤表現(xiàn)優(yōu)異，受益于AIGC降本）、巨人網(wǎng)絡(luò)、電魂網(wǎng)絡(luò)；此外推薦吉比特、完美世界（MMO游戲與chat模型存在融合潛力）。
【投資建議-互聯(lián)網(wǎng)】
互聯(lián)網(wǎng)廣告：預(yù)計23Q1行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，好于22Q4。根據(jù)已有公司財報，我們預(yù)計今年Q1互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)環(huán)比持續(xù)復(fù)蘇：內(nèi)容類平臺中預(yù)計廣告收入增速嗶哩>騰訊>快手>百度>愛奇藝>微博；交易類平臺中預(yù)計廣告收入拼多多>美團>阿里巴巴。
外賣：預(yù)計Q1外賣單量月度逐漸復(fù)蘇。盈利端來看疫后復(fù)蘇的今年用戶補貼或有增加但勞動力市場騎手供給充足，綜合考慮下預(yù)計美團外賣單均利潤仍可維持平穩(wěn)。
電商：京東“百億補貼”、阿里重視“價格力”等事件促使電商行業(yè)競爭加劇，或?qū)﹄娚坦居麄?cè)造成小幅影響。
本地生活/到店：維持到店行業(yè)今年β強復(fù)蘇和競爭更激烈的判斷，預(yù)計美團今年將以保份額和GMV增速作為第一目標(biāo)。預(yù)計競爭導(dǎo)致美團到店貨幣化率和營業(yè)利潤率有所下降，實際下降幅度要根據(jù)競爭激勵程度判斷。
風(fēng)險提示：疫情出現(xiàn)反復(fù)，傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管政策再次趨嚴(yán)，部分公司業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期，用戶消費能力復(fù)蘇不及預(yù)期。
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