>> 國信證券-黃山旅游(600054)2022年經(jīng)營觸底，2023年開局迎強(qiáng)勁復(fù)蘇-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 370KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾光,鐘瀟,張魯 |
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2022年業(yè)績承壓，處于業(yè)績預(yù)告區(qū)間內(nèi)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收8.00億元/-10.65%；歸母凈利潤虧1.32億元，由盈轉(zhuǎn)虧；扣非后虧1.82億元/增虧1.31億元；EPS-0.18元,與業(yè)績預(yù)告一致。Q4，公司收入2.00億元/-11.81%；歸母凈利潤虧0.71億元，扣非后虧1.15億元/同比增虧0.65億。疫情下公司客流承壓，花山謎窟改造工程轉(zhuǎn)固增加成本增加0.46億元，公允價值變動損益同比下降0.75億元綜合拖累公司業(yè)績。
公司各旅游主業(yè)均下滑。2022年黃山景區(qū)接待游客139.69萬人/-16.56%，僅恢復(fù)至2019年39.90%，對應(yīng)景區(qū)業(yè)務(wù)（含黃山景區(qū)門票+花山謎窟+太平湖等）收入0.82億元/-28.48%;索道纜車客流308.95萬人次/-14.67%，恢復(fù)至2019年41.86%，乘索率由2021年的2.16次增至2022年的2.21次，對應(yīng)索道收入2.27億元/-17.49%；酒店業(yè)務(wù)2.22億元/-9.37%；旅游服務(wù)收入2.12億元/-6.60%；徽菜業(yè)務(wù)門店擴(kuò)張下，實(shí)現(xiàn)收入1.30億元/-3.91%。
成本費(fèi)用承壓。2022年，公司毛利率20.36%/-15.27pct，其中景區(qū)毛利率-68.16%/-88.55pct，主要收入承壓+花山迷窟改造工程轉(zhuǎn)固影響。期間費(fèi)率46.01%/+8.06pct，其中銷售/管理/財務(wù)費(fèi)率各增1.31/6.89/-0.13pct。
今年初客流恢復(fù)領(lǐng)跑行業(yè)，主業(yè)復(fù)蘇成長與外延擴(kuò)張皆有期待。今年1-2月，黃山景區(qū)客流51.5萬人/+201.5%，門票收入7149.3萬元/+219.8%，較2019年各增48.3%和37.2%，復(fù)蘇領(lǐng)跑行業(yè)。1.1-3.7，太平湖和花山世界客流低基數(shù)下較2019年各增353.85%、70.68%。公司堅持“走下山、走出去”、“旅游+”和“山水村窟”發(fā)展戰(zhàn)略，努力做大黃山目的地旅游資源的整合者。未來一看主業(yè)復(fù)蘇，二看太平湖、花山謎窟等培育期項(xiàng)目成長；三看“索道+”管理輸出（已完成江西靈山、上海世博會、北京冬奧會滑雪索道等管理輸出）；四看數(shù)智化提速，打造數(shù)字藏品，并以天柱山數(shù)智化項(xiàng)目為試點(diǎn)，構(gòu)筑景區(qū)一體化數(shù)字化方案積極對外輸出。此外，公司還通過賽富基金投資平臺助力資源對接與孵化，后續(xù)也持續(xù)拓展徽菜外延擴(kuò)張等。
風(fēng)險提示：門票降價風(fēng)險，政策風(fēng)險，國企改革低于預(yù)期，疫情反復(fù)等。
投資建議：考慮出行放開且公司今年初客流強(qiáng)勢復(fù)蘇，上調(diào)2023-2025年EPS至0.40/0.48/0.53元（原2022年8月底預(yù)計23/24年EPS0.27/0.43元，但出行環(huán)境變化較大），對應(yīng)PE34/29/26x。公司系國內(nèi)國企自然景區(qū)龍頭，資源稟賦和經(jīng)營管理較優(yōu)良，今年初客流復(fù)蘇領(lǐng)跑行業(yè)，全年復(fù)蘇有期待。同時，公司積極走下山走出去，謀求索道管理+景區(qū)數(shù)字化等模式輸出，餐飲等多元布局迎新成長，維持“增持”評級。
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