>> 中泰證券-凱普生物(300639)2022年年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，常規(guī)業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
大小： |
720KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝木青 |
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事件：2023年4月14日，公司發(fā)布2022年年度報告，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入55.97億元，同比增長109.39%；歸母凈利潤17.25億元，同比增長102.48%；扣非歸母凈利潤17.34億元，同比增長106.22%，實現(xiàn)爆發(fā)式增長。
分季度來看：公司2022年四季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.38億元，同比增長96.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.37億元，同比增長15.62%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.54億元，同比增長20.27%。公司單四季度收入延續(xù)22Q3高增趨勢，主要得益于新冠核酸檢測業(yè)務(wù)的持續(xù)增長以及診斷產(chǎn)品系列的有序恢復(fù)，單季度利潤增速有所放緩，主要因公司當(dāng)期計提資產(chǎn)減值損失。
規(guī)模效應(yīng)下毛利率穩(wěn)步提升，資產(chǎn)減值影響短期凈利率。2022年公司毛利率69.36%，同比提升1.73pp，主要得益于醫(yī)學(xué)檢驗服務(wù)收入增長帶來的規(guī)模效應(yīng)，2022年公司醫(yī)學(xué)檢驗服務(wù)毛利率68.49%，同比提升5.74pp。2022年公司凈利率32.19%，同比下降0.92pp，主要因公司對應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、存貨、固定資產(chǎn)、其他非流動資產(chǎn)等各類資產(chǎn)進行損失計提。期間費用率方面，2022年公司銷售費用率8.22%，同比下降6.09pp，管理費用率11.34%，同比下降0.42pp，財務(wù)費用率-0.05%，同比下降0.19pp；研發(fā)費用率4.42%，同比提升0.10pp。
醫(yī)學(xué)檢驗服務(wù)能力進一步提升，2023年常規(guī)ICL業(yè)務(wù)有望加速。2022年公司實現(xiàn)醫(yī)學(xué)檢驗服務(wù)收入43.05億元，同比增長161.57%，其中常規(guī)收入1.92億元，新冠相關(guān)檢測收入41.13億元（其中中國香港地區(qū)16.38億，大陸約27.49億）。公司持續(xù)打造“核酸檢測產(chǎn)品+醫(yī)學(xué)檢驗服務(wù)”，不斷加快醫(yī)學(xué)實驗室建設(shè)，并對現(xiàn)有實驗室進行升級，增加檢驗專業(yè)，豐富檢測種類。截止2022年底，公司的醫(yī)學(xué)實驗室總面積已經(jīng)超過10萬㎡，其中超7萬㎡為自有場地，可開展檢驗2000+項目，為未來的長期發(fā)展和降本增效奠定良好基礎(chǔ)。目前公司醫(yī)學(xué)檢驗及檢驗檢測實驗室已達52家，我們預(yù)計2023年公司常規(guī)檢驗活動有望受益于院內(nèi)診療恢復(fù)實現(xiàn)加速恢復(fù)。
政策驅(qū)動下持續(xù)擴大婦幼健康分子產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢，B53核酸遠程戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。2022年公司分子診斷產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入25.72億元，剔除內(nèi)部抵消項目后實現(xiàn)銷售收入12.92萬元，同比增長25.43%，其中自產(chǎn)產(chǎn)品10.63億元，同比增長23.73%，外購產(chǎn)品收入2.29億元，同比增長34.00%，在疫情負面影響下仍然實現(xiàn)了良好增速。公司作為國內(nèi)宮頸癌HPV篩查的先行者，持續(xù)保持和強化HPV檢測試劑市場龍頭地位，以國家“兩癌”篩查為契機，持續(xù)做大做強宮頸癌HPV檢測，并緊抓優(yōu)生優(yōu)育行業(yè)機遇，積極推進相關(guān)產(chǎn)品拓展。同時公司把握疫后院內(nèi)實驗室檢測需求，推出B53方案，為不同層級醫(yī)院提供感染、遺傳、個體化用藥等差異化的分子檢測服務(wù)方案，未來有望帶動分子診斷產(chǎn)品業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長。
盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)年報數(shù)據(jù)，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計常規(guī)業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù)，新冠檢測需求可能顯著下降，2023-2025年公司收入16.12、20.12、24.60元（調(diào)整前23-24年33.86、32.09億元），同比增長-71%、25%、22%，歸母凈利潤3.47、4.33、5.26億元（調(diào)整前23-24年11.17、10.40億元），同比增長-87%、25%、21%?？紤]新冠疫情對公司核酸檢測產(chǎn)品和服務(wù)均帶來較大發(fā)展機遇，非新冠業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長，長期市場影響力有望持續(xù)提升，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險，政策變化風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。
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