>> 申萬宏源-海信家電(000921)2023年一季報業(yè)績預(yù)告點評：盈利能力持續(xù)改善帶來業(yè)績超預(yù)期，“小海爾“邏輯持續(xù)兌現(xiàn)-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
大小： |
661KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正,周海晨,劉嘉玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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Q1業(yè)績超預(yù)期，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升。公司2023年Q1業(yè)績預(yù)告顯示，一季度實現(xiàn)歸母凈利潤5.33-6.25億元，同比增100-135%，扣非后4.28-5.3億，同比增長130-185%，實現(xiàn)EPS0.39-0.46元，同比增95-130%，公司一季度業(yè)績表現(xiàn)超出我們業(yè)績前瞻報告中的20%增長預(yù)期，超預(yù)期的原因主要得益于公司渠道結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的明顯改善，同時供應(yīng)鏈管理持續(xù)優(yōu)化和成本下降，帶來產(chǎn)品盈利能力顯著提升，公司經(jīng)營質(zhì)量明顯提升，公司持續(xù)兌現(xiàn)治理改善后的盈利質(zhì)量持續(xù)提升邏輯，“小海爾”成長之路愈發(fā)清晰。
家空和央空恢復(fù)超預(yù)期，海信超額表現(xiàn)顯著。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023年1-2月家用空調(diào)/冰箱/洗衣機內(nèi)銷出貨量同比+18.7%/-4.1%/-1.1%，外銷則分別同比-5.6%/-14%/+10.3%，從行業(yè)總量數(shù)據(jù)來看，家用空調(diào)內(nèi)銷實現(xiàn)了2023年開門紅，在三大白電內(nèi)表現(xiàn)最佳，我們認為一方面得益于終端需求的疫后復(fù)蘇回暖，另一方面也得益于2022年下半年渠道去庫存后的補庫存行情，從具體競爭格局方面，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023年2月海信系企業(yè)家空內(nèi)銷實現(xiàn)38萬臺的出貨，同比增長111%，1-2月累計出貨量54萬臺，同比增長64%，海信系企業(yè)今年以來家空的出貨量增速顯著跑贏行業(yè)和龍頭公司；出口方面，家空和冰箱主要受制于疫情初始的高基數(shù)，消化前期需求透支帶來的增長乏力。央空方面，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023年1-2月央空內(nèi)銷/外銷/總銷額分別同比增長9%/20%/10%，央空行業(yè)全面復(fù)蘇態(tài)勢顯著，公司作為央空細分賽道——多聯(lián)機行業(yè)龍頭，我們認為公司將會受益于央空行業(yè)復(fù)蘇帶來的成長紅利。
盈利預(yù)測與估值。我們維持此前對公司2023-2025年的盈利預(yù)測，預(yù)計可實現(xiàn)歸母凈利潤17.08/20.22/23.50億，同比分別+19.0%/18.4%/16.3%，對應(yīng)當前市盈率分別為16/14/12倍。公司23年1月初推出股權(quán)激勵計劃，實現(xiàn)核心員工和管理層與公司利益深度綁定，我們看好公司在治理改善后盈利質(zhì)量持續(xù)提升帶來的利潤彈性，維持“買入”投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險；匯率波動風險。
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