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上周基本面繼續(xù)好轉(zhuǎn)，電力板塊見底回升。上周（4.10-4.14，下同）上證上漲0.3%，科創(chuàng)50下跌2.1%，TMT行情暫緩，火電板塊上漲，華能國(guó)際+6.6%，華電國(guó)際+10%。近兩周我們前瞻性的提示過煤炭的機(jī)會(huì)：煤價(jià)一直改善（另外國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格，3月同比上漲2.2%，環(huán)比下降0.3%，1-3月同比上漲2.6%），前一周電力板塊回調(diào)或是投資機(jī)會(huì)（4.3-4.7，SW公用事業(yè)下跌0.36%，華電下跌3.5%）。前一周我們強(qiáng)調(diào)：“預(yù)計(jì)火電23年一季度業(yè)績(jī)同比會(huì)有改善，二季度還會(huì)繼續(xù)改善，火電未來盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)完全可期，隨著一季度業(yè)績(jī)出爐，下周我們對(duì)火電繼續(xù)樂觀”。上周已出的一季報(bào)符合上述預(yù)期，本周我們?nèi)钥春谩?br>　　煤炭供給寬松，國(guó)內(nèi)庫存高位，進(jìn)口大增且低價(jià)。1、央視網(wǎng)：Q1國(guó)家鐵路發(fā)送煤炭5.37億噸、YOY+3.4%，其中電煤3.98億噸，YOY+13%，全國(guó)363家鐵路直供電廠存煤平均可耗天數(shù)達(dá)24.4天，保持較高水平。2、煤炭資源網(wǎng)：（1）我國(guó)3月份進(jìn)口煤炭4117萬噸，YOY+2474萬噸/+151%，環(huán)比2月份+1200萬噸/+41.1%。（2）3月份煤炭進(jìn)口額52.7億美元，YOY+127.6%，據(jù)此推算進(jìn)口單價(jià)為128美元/噸，YOY-13.0美元/噸，環(huán)比2月份-5.9美元/噸。3、根據(jù)能源新媒公眾號(hào)援引英國(guó)能源智庫Ember發(fā)布的最新報(bào)告，2022年全球發(fā)電排放量或已達(dá)峰值，預(yù)計(jì)未來幾年將開始下降。
　　電價(jià)有支撐，但不宜太樂觀。1、國(guó)家能源局：預(yù)計(jì)今年全國(guó)最大電力負(fù)荷可能超過13.6億千瓦，去年全國(guó)最大電力負(fù)荷為12.9億千瓦，YOY+5.8%。2、國(guó)家能源局：（1）3月全社會(huì)用電量7369億千瓦時(shí)，YOY+5.9%（2月YOY+11%）；其中第一產(chǎn)業(yè)/第二產(chǎn)業(yè)/第三產(chǎn)業(yè)/城鄉(xiāng)居民生活用電量92/5110/1212/955億千瓦時(shí)，YOY+17.1%/6.4%/14.0%/-5.7%。
　　多因素導(dǎo)致煤價(jià)下行。1、上周秦港5500大卡動(dòng)力煤從1050跌至1005元/噸。2、上周沿海八省+內(nèi)陸17?。喝蘸模褐芷骄?97.2萬噸，周環(huán)比-2.1%，年同比+5.4%，前一周年同比+4.3%（需注意去年這時(shí)候疫情，需求低位）。庫存：周平均9569萬噸，周環(huán)比+1.8%，年同比+7.2%，前一周年同比+7.8%。3、目前煤價(jià)整體偏弱，我們認(rèn)為核心并非進(jìn)口澳煤放開，淡季和煤炭產(chǎn)能釋放才是主因。我們預(yù)計(jì)短期4-5月煤炭供需仍難有改善，煤炭?jī)r(jià)格重心仍將繼續(xù)下移。
　　電力龍頭估值長(zhǎng)期低位區(qū)間，有望盈利上行。我們認(rèn)為火電21年Q4盈利底部已經(jīng)確認(rèn)，政策支持下盈利好轉(zhuǎn)是趨勢(shì)。海外電力龍頭PE普遍在20倍左右，國(guó)內(nèi)盈利上升期，或被低估。建議關(guān)注：火電彈性（華電國(guó)際，華能國(guó)際，寶新能源，建投能源，皖能電力，浙能電力）；火電轉(zhuǎn)型（華潤(rùn)電力，中國(guó)電力）；水火并濟(jì)（國(guó)電電力，湖北能源，國(guó)投電力，大唐發(fā)電），煤電一體化（內(nèi)蒙華電）；新能源（三峽能源，龍?jiān)措娏?，中廣核新能源，福能股份，中閩能源，大唐新能源）；水電（長(zhǎng)江電力，華能水電，川投能源，桂冠電力，桂東電力，黔源電力）；核電（中國(guó)核電，中國(guó)廣核）；電網(wǎng)（三峽水利，涪陵電力）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期和貨幣政策導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)格波動(dòng)較大。（2）電力市場(chǎng)化方向確定，但發(fā)展時(shí)間難以確定。