>> 西南證券-優(yōu)利德(688628)深耕儀器儀表行業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 2320KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邰桂龍 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營收8.9億元（+5.9%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元（+8.0%），扣非歸母凈利潤1.1億元（+5.8%）。其中2022年Q4實現(xiàn)營收2.0億元（同比+18.5%，環(huán)比+12.0%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.3億元（同比+190.3%，環(huán)比+58.7%）。22年營收保持增長，產(chǎn)品高端化進程加速。
國內(nèi)宏觀經(jīng)濟影響，電子電工產(chǎn)品短期承壓，其他產(chǎn)品營收保持增長。2022年，電子電工產(chǎn)品實現(xiàn)營收4.6億元，同比減少4.7%，毛利率37.1%，同比增加3.8pp；溫度與環(huán)境產(chǎn)品實現(xiàn)營收2.1億元，同比增長24.5%，毛利率35.4%，同比下降4.1pp；儀器類產(chǎn)品實現(xiàn)營收1.1億元，同比增長12.1%，毛利率29.2%，同比增加2.6pp；電力及高壓產(chǎn)品實現(xiàn)營收0.6億元，同比增長14.2%，毛利率48.0%，同比增長1.2pp。2022年，公司國外業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收5.2億元，同比增長12.2%，占比提升至57.9%，同比增加3.2pp，海外業(yè)務(wù)持續(xù)擴張；國內(nèi)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.7億元，同比減少3.0%，主要系國內(nèi)宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響。
產(chǎn)品高端化持續(xù)推進，綜合毛利率穩(wěn)步提升；研發(fā)投入增加，期間費用有所增長。2022年公司綜合毛利率36.2%，同比增加2.0pp，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高端產(chǎn)品占比提升帶動毛利率持續(xù)上升；凈利率為12.9%，同比提升0.1pp。2022年，公司期間費用率為21.4%，同比增加1.5pp；細分來看，銷售、管理、研發(fā)費用率分別為7.37%、6.99%、8.02%，分別同比+0.07、+0.48、+0.98pp；財務(wù)費用率為-0.99%，同比持平。
測量儀表、測量儀器多領(lǐng)域布局，驅(qū)動公司業(yè)績穩(wěn)步增長。電子電工領(lǐng)域，公司已突破4-12kV及1.2us/50us脈沖電壓的沖擊保護，技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先；電力及高壓領(lǐng)域，已實現(xiàn)15000V高壓的穩(wěn)定輸出，RT390線路檢測儀產(chǎn)品得到美國ODM客戶高度認可，技術(shù)國際領(lǐng)先；測試儀器領(lǐng)域，2.5GHz帶寬示波器和1.5/3.6/8.4GHz頻率段的頻譜分析儀已逐步量產(chǎn)。2022年全球和中國電子測量儀器市場規(guī)模分別為1043億元和380億元，目前，全球電子測量儀器CR5均為海外品牌，在全球及國內(nèi)合計市占率均高達40%以上，而國內(nèi)龍頭全球及國內(nèi)市占率均不足1%，公司是國內(nèi)少數(shù)同時布局測試儀表和儀器的綜合性儀器儀表公司，且銷售渠道海內(nèi)外、線上線下布局完善，未來有望憑借全產(chǎn)品布局+渠道優(yōu)勢+品牌效應(yīng)，穩(wěn)步提升公司業(yè)績。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.7億元、2.3億元、3.1億元，對應(yīng)EPS分別為1.55、2.11、2.83元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為26、19、14倍，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增長率39%。給予公司2023年35X目標(biāo)PE，六個月目標(biāo)價54.25元；首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品研發(fā)推廣不力風(fēng)險、海外拓展風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。
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