>> 東吳證券-綠的諧波(688017)與三花智控戰(zhàn)略合作&合資建廠，加速諧波減速器龍頭全球化進(jìn)程-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
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事件：公司發(fā)布《關(guān)于自愿性披露簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議的公告》
投資要點
與三花智控達(dá)成戰(zhàn)略合作，建立墨西哥合資公司并由綠的控股
2023年4月14日，公司發(fā)布《關(guān)于自愿性披露簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議的公告》。根據(jù)公告，公司將與三花智控共同出資在三花墨西哥工業(yè)園設(shè)立一家合資企業(yè)，該合資企業(yè)注冊資本不低于1,000萬美元，用于諧波減速器相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。該合資公司由綠的諧波控股并納入合并財務(wù)報表范圍，除共同出資設(shè)立合資企業(yè)外，該戰(zhàn)略合作的其他商業(yè)及業(yè)務(wù)合作有效期為十五年。
技術(shù)&渠道優(yōu)勢互補，加速諧波減速器龍頭全球化進(jìn)程
三花智控為全球新能源汽車的熱管理龍頭，是特斯拉汽車熱管理系統(tǒng)核心供應(yīng)商，與海外客戶關(guān)系密切，具有客戶及渠道優(yōu)勢。綠的諧波為國內(nèi)諧波減速器龍頭企業(yè)，產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，是國內(nèi)少數(shù)可以自主研發(fā)并實現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)的諧波減速器廠商。該合作實現(xiàn)了雙方優(yōu)勢互補，有望實現(xiàn)互利共贏。合資公司的成立為公司就近服務(wù)客戶提供便利，有助于公司加快海外業(yè)務(wù)拓展，開拓增量市場，進(jìn)一步拓寬了公司諧波業(yè)務(wù)的市場空間。
擬定增20億加碼精密傳動，看好機(jī)器人核心零部件成長前景
2022年10月29日公司發(fā)布公告，擬定增20.3億元投入“新一代精密傳動裝置智能制造項目”，建成后將新增諧波減速器100萬臺、機(jī)電一體化執(zhí)行器20萬套的年產(chǎn)能，達(dá)產(chǎn)后將擴(kuò)大公司精密傳動裝置的生產(chǎn)能力，滿足快速增長的下游市場需求。因疫情反復(fù)，公司IPO項目年產(chǎn)50萬臺精密減速器項目產(chǎn)線建設(shè)推進(jìn)過程放緩，導(dǎo)致項目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的日期從2022年12月延遲至2023年12月。但中長期來看，諧波減速器行業(yè)需求依舊向好。
需求端：若考慮人形機(jī)器人的增量需求，2023-2025年全球諧波減速器需求量分別為299/467/738萬臺。供給端：綜合考慮哈默納科、綠的諧波等品牌，2023-2025年全球機(jī)器人用諧波減速器產(chǎn)量將達(dá)179/204/236萬臺，與需求相比可得2023-2025年全球機(jī)器人用諧波減速器供需缺口分別為120.3/262.8/501.3萬臺。行業(yè)中長期供不應(yīng)求的背景下，公司順勢定增擴(kuò)產(chǎn)，彰顯長期發(fā)展信心。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2022-2024年的歸母凈利潤為1.59/2.72/3.85億元，對應(yīng)PE為138/81/57倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，競爭加劇毛利率下滑
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