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事件：近期公司發(fā)布2022年業(yè)績快報(bào)。
　　多重因素?cái)_動(dòng)下盈利能力下滑，靜待2023年下游景氣度回暖
　　2022年：公司實(shí)現(xiàn)營收約4.46億元，同比增長0.54%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約1.59億元，同比下滑約16%，扣非歸母凈利潤約1.30億元，同比下滑11.5%。2022年公司盈利能力較2021年有所下滑，我們認(rèn)為原因可能系：1）三季度開始下游市場景氣度下降；2）新品持續(xù)研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用提升；3）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，期間費(fèi)用提升。
　　單季度看，2022Q4：公司實(shí)現(xiàn)營收約1.01億元，同比下滑約18%，環(huán)比增長約0.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約0.31億元，同比下滑約34%，環(huán)比下滑約15%?？鄯菤w母凈利潤約0.25億元，同比下滑約34%，環(huán)比下滑約10%。
　　凈利率：我們測算公司2022年歸母凈利率約36%，同比下滑約7.0pct，2022Q4歸母凈利率約31%，同比下滑約7.5pct，環(huán)比下滑約5.4pct。伴隨2023年制造業(yè)復(fù)蘇，下游景氣度逐漸回升，2023年盈利能力有望回暖。
　　受疫情反復(fù)影響，部分募投項(xiàng)目延期，中長期看諧波減速器市場空間廣闊
　　根據(jù)公司公告，公司年產(chǎn)50萬臺(tái)精密諧波減速器項(xiàng)目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的日期由原計(jì)劃的2022年12月延長至2023年12月，主要原因系受疫情反復(fù)影響，項(xiàng)目產(chǎn)線建設(shè)推進(jìn)過程中設(shè)備購置、物流運(yùn)輸、安裝調(diào)試、施工人員流動(dòng)等系列工作進(jìn)度有所放緩。中長期看，智能制造設(shè)備行業(yè)需求結(jié)構(gòu)升級(jí)，公司產(chǎn)品市場空間廣闊。其中機(jī)器人：工業(yè)機(jī)器人全球滲透率不斷提升，國內(nèi)外移動(dòng)機(jī)器人商業(yè)化落地、規(guī)?；a(chǎn)在即，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化提速；機(jī)床：中國金屬加工數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量在2018-2021年呈整體上升態(tài)勢，四軸、五軸加工為主的高端數(shù)控機(jī)床需求快速增長；醫(yī)療、半導(dǎo)體設(shè)備：國產(chǎn)替代加速，應(yīng)用比例不斷提升。
　　擬定增約20億發(fā)力精密傳動(dòng)，公司綜合競爭力將進(jìn)一步提升
　　2022年10月29日，公司擬募集不超過約20億元用于新一代精密傳動(dòng)裝置智能制造項(xiàng)目，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，公司將新增新一代諧波減速器100萬臺(tái)、機(jī)電一體化執(zhí)行器20萬套的年產(chǎn)能。若定增項(xiàng)目順利開展，預(yù)計(jì)將有效擴(kuò)大精密傳動(dòng)裝置的生產(chǎn)能力，進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，助力公司進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，增強(qiáng)公司綜合競爭力。
　　盈利預(yù)測
　　預(yù)計(jì)公司2022年歸母凈利潤約1.6億元，同比下滑16%，2023-2024年歸母凈利潤分別為2.7、3.6億元，分別同比增長73%、31%，2022-2024年分別對應(yīng)PE128、74、57X。公司為諧波減速器龍頭，下游應(yīng)用領(lǐng)域拓展，維持“增持”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）公司產(chǎn)品拓展及擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；2）下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期。