>> 德邦證券-中核科技(000777)核電業(yè)務(wù)迎來拐點(diǎn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)未來可期-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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pdf 共25頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
何思源 |
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中核集團(tuán)首家上市公司，歷史底蘊(yùn)深厚。公司前身為蘇州閥門廠，1962年劃歸第二機(jī)械工業(yè)部管理后成為軍工企業(yè)。公司參與了包括兩彈試驗(yàn)等在內(nèi)的多項(xiàng)國家重要工程。公司于1997年7月在深交所掛牌上市，成為中國閥門行業(yè)首家上市企業(yè)，中國核工業(yè)集團(tuán)有限公司所屬的首家上市企業(yè)。2003年前后為三期秦山核電項(xiàng)目提供閥門數(shù)千臺(tái)，為其他核電、火電工程提供數(shù)萬臺(tái)高溫高壓電站閥門。
技術(shù)實(shí)力雄厚，進(jìn)軍核電高端閥門領(lǐng)域。公司于2005年前后相繼成立中核科技閥門工程技術(shù)研發(fā)中心、江蘇特種閥門工程技術(shù)研究中心，積蓄技術(shù)實(shí)力，大力進(jìn)軍高端閥門領(lǐng)域。公司在“十二五”期間獲得了三代核電機(jī)組閥門的成套供應(yīng)能力、四代核電機(jī)組關(guān)鍵閥門的供應(yīng)能力。公司核燃料真空閥及濃縮鈾生產(chǎn)關(guān)鍵閥門四大類總體性能達(dá)到或超過進(jìn)口產(chǎn)品水平，具備成套供貨能力；深度參與“華龍一號(hào)”K2K3閥門項(xiàng)目研制及供貨。公司在“十三五”期間承接了三代核電AP1000關(guān)鍵閥門國產(chǎn)化、中核集團(tuán)“龍騰2020”關(guān)鍵閥門研發(fā)等重大項(xiàng)目。
核電行業(yè)景氣度又至，主設(shè)備零件商有望充分受益。近年來核電機(jī)組建設(shè)批復(fù)加速，2021年核準(zhǔn)6臺(tái)，2022年10臺(tái)，2023年預(yù)計(jì)在10臺(tái)以上，我國進(jìn)入了以第三代核電站“華龍一號(hào)”、“國和一號(hào)（CAP1400）”為主的商用核電建設(shè)高峰期。據(jù)“十四五”規(guī)劃，至2025年，中國核電裝機(jī)容量將達(dá)到70000MW。至2021年末，中國大陸地區(qū)運(yùn)行機(jī)組53臺(tái)，裝機(jī)容量54646.95MW，占全國總供電量比的5.02%。根據(jù)核能協(xié)會(huì)張廷克表示，預(yù)計(jì)到2025年，我國核電在運(yùn)裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到70000MW左右，在建裝機(jī)規(guī)模接近40000MW。到2035年，我國核電在運(yùn)和在建裝機(jī)容量將達(dá)到200GW左右，發(fā)電量約占全國發(fā)電量的10%左右。未來15年仍是我國核電發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，核電建設(shè)有望按照每年6-8臺(tái)持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。據(jù)我們測(cè)算，單臺(tái)華龍一號(hào)的建造費(fèi)用為單臺(tái)186億元左右，按年均6臺(tái)機(jī)組，“十四五”期間核電投資相較于“十三五”增速為157.38%。中核科技作為中核集團(tuán)的老牌國企，在核級(jí)閥門領(lǐng)域擁有1、2、3級(jí)閥門供應(yīng)資質(zhì)，未來或?qū)⒊浞质芤嬗瓉磔^大發(fā)展。
乏燃料后處理至關(guān)重要，目前缺口較大。乏燃料后處理可以大大提高鈾資源的利用率，同時(shí)顯著降低高放廢物的處置成本，縮短監(jiān)管時(shí)間。據(jù)景業(yè)智能招股說明書預(yù)計(jì)到2030年，我國每年將產(chǎn)生乏燃料近2,637噸，累積產(chǎn)生乏燃料約28,285噸，而目前我國乏燃料處理能力僅為50噸/年，在建處理能力尚未形成規(guī)?；θ剂虾筇幚砟芰?，離堆貯存能力也已基本飽和，無法滿足未來乏燃料的處理需求。隨著我國核電批復(fù)進(jìn)入加速期，未來乏燃料后處理能力也有望加大投入加速開工擴(kuò)建。
石油石化與公用工程需求回暖，公司發(fā)展趨勢(shì)向好。公司在石油石化與公用工程閥門領(lǐng)域具有行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)制造能力，優(yōu)勢(shì)地位明顯。隨著石油化工行業(yè)回暖、市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，在“以國代進(jìn)”的背景下，相關(guān)業(yè)務(wù)潛在市場(chǎng)空間廣闊。在公用工程領(lǐng)域，隨著基建的復(fù)蘇和國家對(duì)智慧水務(wù)工程的日趨重視，公司有望迎來新發(fā)展機(jī)遇。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為15.00、18.93、24.68億元，增速分別為-3.69%、26.22%、30.33%；2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.38、1.98、2.66億元，增速分別為15.04%、43.09%、34.75%，2022-2024年EPS分別為0.36、0.51、0.69元。首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、科技創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
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