久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

飛科電器系國內(nèi)電動剃須刀行業(yè)龍頭，在行業(yè)雙龍頭競爭格局趨穩(wěn)下，公司主動求變，進(jìn)行品牌升級和渠道改革。2020年至今，改革已初見成效，公司剃須刀產(chǎn)品均價(jià)、毛利率明顯提升。未來公司新品類多極拓展可期，疊加品牌升級的溢出效應(yīng)或有效推動現(xiàn)有各品類毛利率中樞的上行，盈利能力提升的確定性較強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)公司2022/23/24年歸母凈利潤分別為8.9億/11.8億/14.7億元。
　　▍國貨電動剃須刀龍頭再啟航。公司于1999年研發(fā)出首款國產(chǎn)雙頭螺旋式剃須刀，并在2009年快速成長為國內(nèi)電動剃須刀銷量、銷額雙冠，至今一直保持著國內(nèi)領(lǐng)先地位。但由于品牌老化/需求飽和/疫情和原材料沖擊等原因，公司2019/2020年業(yè)績增長曾短暫放緩，凈利潤分別同比-19%/-7%。此后，公司積極求變，推動品牌升級和探索渠道改革，目前改革效果已初步顯現(xiàn)，公司在2020Q3至2022Q3連續(xù)9個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了單季度營收同比增速為正，而在2022Q1-Q3，公司營收/凈利潤分別同比+30%/+51%，毛利率/凈利率分別達(dá)到了54%/20%，盈利能力顯著提升。
　　▍品牌&產(chǎn)品升級正當(dāng)時(shí)，渠道化繁為簡+情感營銷擁抱時(shí)代紅利。1.品牌&產(chǎn)品端：公司過去品牌形象主打“高性價(jià)比”和“經(jīng)濟(jì)耐用”，與行業(yè)均價(jià)存在價(jià)差。在2019年，公司進(jìn)行了品牌升級、加大了研發(fā)投入、推出了一系列時(shí)尚化、年輕化、智能化和兼具性價(jià)比的新品，有效地改善其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。從毛利率角度來看，公司2021年電動剃須刀業(yè)務(wù)毛利率為51%，同比+5.6pcts。2.渠道&營銷端：在2018-2020年，公司撤銷了原有的批發(fā)渠道，進(jìn)行了KA（KeyAccount）和區(qū)域分銷渠道的整合和優(yōu)化，從而根除了原有的竄貨現(xiàn)象，提高對終端銷售渠道的感知能力和管理效率。此外，公司大力推進(jìn)線上的“C端化”改革，發(fā)展自營電商業(yè)務(wù)，并積極布局新興興趣電商渠道，通過節(jié)日和情感營銷成功打造“小飛碟”等爆款產(chǎn)品。根據(jù)蟬媽媽數(shù)據(jù)，2022年公司在抖音渠道銷售額近7億元，占公司總營收比例約為15%，已初具規(guī)模。
　　▍未來看點(diǎn)一：電動剃須刀便攜式持續(xù)滲透+產(chǎn)品升級，量價(jià)齊升趨勢有望延續(xù)。目前國內(nèi)電動剃須刀市場規(guī)模的增長邏輯主要是產(chǎn)品升級背景下的均價(jià)增長邏輯，但便攜式“第二把刀”滲透率仍有較大提升空間。行業(yè)雙龍頭系飛科和飛利浦，兩者在價(jià)格定位上存在差異。根據(jù)魔鏡市場情報(bào)，2022年在飛利浦和飛科淘系市場份額（按銷額口徑計(jì)算）分別為32.7%/27.8%，銷售均價(jià)分別為344/164元。未來在公司推新賣貴策略下，公司電動剃須刀產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望向“200-699元/只”價(jià)格帶調(diào)整，毛利中樞持續(xù)上行。此外，以“小飛碟”產(chǎn)品為代表的便攜式剃須刀的滲透率有望在節(jié)日和情感營銷推動下加速滲透，量價(jià)齊升趨勢延續(xù)可期。
　　▍未來看點(diǎn)二：高速電吹風(fēng)&電動牙刷有望打造第二極增長。1.電吹風(fēng)：2022年公司普通電吹風(fēng)推新節(jié)奏穩(wěn)健，推出三款價(jià)格位于169-369元的中高端產(chǎn)品，在與電動剃須刀類似的推新賣貴策略下有望重演產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善及毛利中樞的提升。此外，2023年公司高速吹風(fēng)機(jī)產(chǎn)品有望推出，在公司豐富的情感營銷經(jīng)驗(yàn)下或能快速受益于電吹風(fēng)行業(yè)的“高速化”趨勢紅利。2.電動牙刷：公司電動牙刷產(chǎn)品定位于高性價(jià)比，市場份額仍有較大提升空間。2022年公司推出兒童電動牙刷，搶占低齡消費(fèi)者市場，未來有望在品牌及營銷的加持下實(shí)現(xiàn)第二極增長。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格大幅波動；行業(yè)競爭格局惡化；公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級不及預(yù)期；公司新品類拓展不及預(yù)期；公司銷售費(fèi)用率大幅增長。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到1.公司便攜式剃須刀和其他個(gè)護(hù)小家電第二極拓展可期，有望增厚收入；2.公司電動剃須刀和電吹風(fēng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善持續(xù)，中高端產(chǎn)品收入占比持續(xù)提高，盈利能力持續(xù)改善的確定性較高；3.渠道端公司積極擁抱新興渠道，情感營銷下爆款產(chǎn)品銷售表現(xiàn)亮眼，未來有望持續(xù)受益于渠道紅利，我們預(yù)計(jì)公司2022/23/24年凈利潤分別為8.9億/11.8億/14.7億元，同比+39%/33%/25%，對應(yīng)EPS預(yù)測為2.04/2.70/3.38元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為40/30/24倍。