>> 長江證券-伊之密(300415)2022年報點(diǎn)評：利潤率有望回升，一體化壓鑄持續(xù)推進(jìn)-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 1362KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,曹小敏 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年年度報告。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.80億元，同比增長4.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.05億元，同比下降21.43%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.69億元，同比下降22.06%。
單季度來看，公司22Q4營收8.36億元，同比下降3.63%；歸母凈利潤0.78億元，同比下降8.88%；扣非歸母凈利潤0.71億元，同比下降3.51%。
事件評論
注塑行業(yè)下行期，公司主營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)逆勢增長。盡管22年注塑機(jī)行業(yè)景氣度相對疲軟，但公司通過不斷提升運(yùn)營效率，加大銷售力度，整體競爭力進(jìn)一步強(qiáng)化，2022年公司注塑機(jī)板塊營收26.58億元（占比72.22%），同比+2.83%。壓鑄機(jī)業(yè)務(wù)隨著公司持續(xù)投入研發(fā)推出新產(chǎn)品，行業(yè)競爭力持續(xù)增強(qiáng)，全年收入5.76億元（占比15.65%），同比增長0.63%。分下游看，2022年下游汽車行業(yè)充分受益于新能源汽車快速發(fā)展，對大型壓鑄機(jī)及注塑機(jī)的需求增加，全年收入同比增長39.54%，占比提升6.40pct至25.25%。家電、3C、日用品、包裝等行業(yè)的營收及占比隨著需求減弱出現(xiàn)不同程度下滑。
Q4利潤率現(xiàn)回升趨勢。2022年公司銷售毛利率為31.12%，同比下降3.38pct；銷售凈利率為11.46%，同比下降3.42pct。盡管全年利潤率受大環(huán)境影響有所下滑，但原材料價格下降逐步傳導(dǎo)，22Q4公司毛利率與凈利率同環(huán)比均呈現(xiàn)上升態(tài)勢，其中Q4毛利率達(dá)34.61%，同比增長3.63pct，環(huán)比增長5.13pct。從歷史來看，公司凈利率基本與制造業(yè)PMI走勢相同，隨著中國官方制造業(yè)PMI在22年12月探底后連續(xù)三個月位于擴(kuò)張區(qū)間，23年3月為51.9%，公司盈利能力有望隨著PMI修復(fù)而逐步恢復(fù)。從信貸來看，23年3月新增企業(yè)中長期貸款20700億元，同比+53.9%，移動12月平均增速延續(xù)增幅擴(kuò)大趨勢，已大幅增長至58%?？傮w上，公司有望受益于本輪制造業(yè)資本開支上行周期。
注塑機(jī)市場空間廣闊，公司競爭力持續(xù)增強(qiáng)。據(jù)中國塑料機(jī)械工業(yè)協(xié)會測算，中國塑料機(jī)械產(chǎn)量占世界比重已超過50%、銷售收入占比約為35%，是塑料機(jī)械制造大國和出口大國，在全球塑機(jī)市場上具有重要影響力。公司研發(fā)成功9000噸超大型二板式注塑機(jī)，為國內(nèi)鎖模力最大的注塑機(jī)首臺套產(chǎn)品，22年完成交付，體現(xiàn)公司的高端注塑機(jī)制造能力。
重型壓鑄機(jī)廠房投產(chǎn)，一體化壓鑄有望再創(chuàng)成長第二曲線。公司22年新推出LEAP系列7000T、9000T超大型壓鑄機(jī)，并實(shí)現(xiàn)重型壓鑄機(jī)廠房的投產(chǎn)。訂單方面，22年公司7000T超大型壓鑄機(jī)訂單或協(xié)議已有9臺，9000T超大型壓鑄機(jī)訂單有1臺，客戶包括重慶長安、一汽集團(tuán)等整車廠和云海金屬、長源東谷、廣東鴻圖等壓鑄廠。公司持續(xù)推進(jìn)新能源汽車結(jié)構(gòu)件一體化壓鑄成型解決方案的研發(fā)，目前已出樣機(jī)，正在調(diào)試、試模。超大型壓鑄機(jī)在未來幾年內(nèi)有望持續(xù)放量，為公司再創(chuàng)成長第二曲線。預(yù)計2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.5、7.4、9.8億元，對應(yīng)PE為17、13、10倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、一體化壓鑄發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險；
2、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
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