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2022年業(yè)績(jī)?cè)鏊賱?chuàng)新高。2022年全年?duì)I收393.55億元（+71.84%），歸母凈利潤(rùn)88.14億元（ +72.91%），扣非歸母凈利潤(rùn)82.60億元（+103.27%），經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)93.99億元（+83.2%）。其中，四季度單季營(yíng)收109.60億元（+71.76%），持續(xù)突破百億。22全年毛利率37.30%（+1.02pp），凈利率22.6%（+0.2pp）。商業(yè)化訂單增長(zhǎng)疊加持續(xù)優(yōu)化工藝流程，盈利能力有所提升。
　　化學(xué)業(yè)務(wù)收入翻倍，“一體化CRDMO和CTDMO商業(yè)模式”驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。公司2022年化學(xué)、測(cè)試、生物學(xué)、ATU、DDSU業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收分別為288.5億元（+104.79%）/57.19億元（+26.38%）/24.75億元（+24.68%）/13.08億元（+27.44%）/9.7億元（-22.49%），除DDSU業(yè)務(wù)外均增長(zhǎng)?；瘜W(xué)業(yè)務(wù)為增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿?，剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目后，仍強(qiáng)勁增長(zhǎng)39.7%。一方面，小分子CRDMO項(xiàng)目數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)、商業(yè)化項(xiàng)目50個(gè)（+19%），臨床III期項(xiàng)目57個(gè)（16.3%），臨床II期項(xiàng)目293個(gè)（+16.3%），臨床I期及臨床前項(xiàng)目1941個(gè)（+47.3%），新分子增速明顯（+90.9%）。另一方面，CTDMO進(jìn)一步擴(kuò)張管線，2022年服務(wù)臨床III期項(xiàng)目8個(gè)，臨床II期項(xiàng)目10個(gè)、臨床I期及臨床前項(xiàng)目50個(gè)。
　　測(cè)試、生物學(xué)穩(wěn)步增長(zhǎng)，DDSU業(yè)務(wù)迭代升級(jí)。在測(cè)試業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)發(fā)揮一體化平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，為客戶提供IND全球申報(bào)一體化服務(wù)，加速客戶新藥研發(fā)進(jìn)程；對(duì)于生物學(xué)業(yè)務(wù)，DEL和苗頭化合物發(fā)現(xiàn)平臺(tái)服務(wù)客戶新增500+家，有項(xiàng)目宣布通過DEL篩選的苗頭化合物進(jìn)入臨床，新分子服務(wù)成為生物學(xué)板塊增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力；DDSU主動(dòng)業(yè)務(wù)迭代升級(jí)，聚焦于更優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目管線，提供更具創(chuàng)新性的候選藥物，在2022年完成了28項(xiàng)IND申報(bào)，并獲得了34個(gè)臨床試驗(yàn)批件，增長(zhǎng)前景看好，2023有望在藥品上市后獲得銷售分成收入。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；行業(yè)增速放緩，競(jìng)爭(zhēng)加劇，業(yè)務(wù)拓展失敗風(fēng)險(xiǎn)投資建議：一體化商業(yè)模式優(yōu)勢(shì)持續(xù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　行業(yè)地位不斷穩(wěn)固、新冠單2023年持續(xù)交付，調(diào)高2023年盈利預(yù)測(cè)、新增2024/2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年收入419.33/508.73/642.98億元(原2023年376.3億元)，同比增速6.6%/21.3%/26.4%，歸母凈利潤(rùn)101.28/121.27/158.02億元（原2023年69.3億元），同比增速14.9%/19.7%/30.3%。隨著公司一體化核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)強(qiáng)化、測(cè)試類業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，業(yè)績(jī)有望穩(wěn)中向好，維持“買入”
　　2022年業(yè)績(jī)?cè)鏊賱?chuàng)新高。2022年全年?duì)I收393.55億元（+71.84%），歸母凈利潤(rùn)88.14億元（+72.91%），扣非歸母凈利潤(rùn)82.60億元（+103.27%），經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)93.99億元（+83.2%），凈利潤(rùn)增速均超同期收入增速，得益于公司不斷優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率，持續(xù)提升產(chǎn)能利用率，規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)。其中，四季度單季度營(yíng)收109.60億元（+71.76%），持續(xù)突破百億，單季度歸母凈利潤(rùn)14.36億元（-6.46%），單季度扣非歸母凈利潤(rùn)20.28億元（+111.83%）。
　　費(fèi)用控制良好，盈利能力有所提升。銷售、管理（含研發(fā)）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.9%（-1.2pp）、11.3%（-2.4pp）、-0.6%（-1.0pp），費(fèi)用控制良好，管理能力持續(xù)提升，2022全年毛利率37.30%，同比提升1.02pp，凈利率22.6%，同比上升0.2pp。公司商業(yè)化訂單增長(zhǎng)，持續(xù)優(yōu)化工藝流程，加強(qiáng)自動(dòng)化管理使得盈利能力有所提升。
　　四大業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，化學(xué)業(yè)務(wù)收入翻倍?；瘜W(xué)、測(cè)試、生物學(xué)、ATU、DDSU業(yè)務(wù)2022年?duì)I收分別為288.5億元（+104.79%）、57.19億元（+26.38%）、24.75億元（+24.68%）、13.08億元（+27.44%）、9.7億元（-22.49%）。化學(xué)業(yè)務(wù)為增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿?，剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目后，仍強(qiáng)勁增長(zhǎng)39.7%?！案S分子”戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)高速增長(zhǎng)，全球布局，一體化優(yōu)勢(shì)明顯。ATU和DDSU毛利率分別為-6.68%（-4.65p p）、26.22%（-17.68pp）,下降原因分別為新投入基地利用率低、業(yè)務(wù)主動(dòng)升級(jí)迭代。
　　“一體化CRDMO和CTDMO商業(yè)模式”驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。2022年，公司小分子CRDMO化學(xué)業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，D&M管線累計(jì)達(dá)到2341個(gè)，其中商業(yè)化項(xiàng)目50個(gè)，臨床III期項(xiàng)目57個(gè)、臨床II期項(xiàng)目293個(gè)、臨床I期及臨床前項(xiàng)目1941個(gè)，新分子增長(zhǎng)加速。同時(shí)，公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)和設(shè)施設(shè)計(jì)，未來將更好地滿足全球合作伙伴的需求。在ATU業(yè)務(wù)方面，公司加強(qiáng)獨(dú)特的CTDMO平臺(tái)建設(shè)，充分利用以往技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步擴(kuò)張管線，8個(gè)臨床III期項(xiàng)目中已有兩個(gè)提交上市申請(qǐng)，預(yù)計(jì)在2023年，公司將迎來商業(yè)化項(xiàng)目。
　　測(cè)試、生物學(xué)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，新分子服務(wù)為生物學(xué)業(yè)務(wù)主要驅(qū)動(dòng)。在測(cè)試業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)發(fā)揮一體化平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，為客戶提供IND全球申報(bào)一體化服務(wù)，加速客戶新藥研發(fā)進(jìn)程。2022年臨床CRO業(yè)務(wù)服務(wù)了約200個(gè)項(xiàng)目，幫助客戶獲得15個(gè)臨床試驗(yàn)批件；SMO賦能35個(gè)創(chuàng)新藥獲批上市，通過項(xiàng)目導(dǎo)流，成功實(shí)現(xiàn)17個(gè)項(xiàng)目從臨床前至臨床的轉(zhuǎn)化，充分發(fā)揮平臺(tái)協(xié)同性。醫(yī)療器械測(cè)試業(yè)務(wù)顯著恢復(fù)，公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，完善全球業(yè)務(wù)布局。對(duì)于生物學(xué)業(yè)務(wù)，DEL和苗頭化合物發(fā)現(xiàn)平臺(tái)服務(wù)客戶新增500+家，有項(xiàng)目宣布通過DEL篩選的苗頭化合物進(jìn)入臨床；新分子服務(wù)占生物學(xué)業(yè)務(wù)