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2022年及2023Q1營(yíng)收穩(wěn)健，但盈利能力受損。公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.42億元，同比-3.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同比-9.9%。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.55億元，同比+9.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.16億元，同比-32.5%，營(yíng)收整體保持穩(wěn)健。
　　盈利能力下降受外部環(huán)境影響較多。2022年公司在經(jīng)營(yíng)上受到外部環(huán)境諸多影響，包括(1)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)客戶需求、供應(yīng)鏈物流、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等方面產(chǎn)生不利影響；(2)俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)導(dǎo)致石油、天然氣、電費(fèi)價(jià)格急劇大幅上漲，同時(shí)稀有及特種氣體等原材料價(jià)格大幅上漲，增加了米蘭光庫(kù)運(yùn)營(yíng)成本；(3)工業(yè)激光器行業(yè)需求不足，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，上游器件價(jià)格同比下降。
　　公司持續(xù)加大研發(fā)投入，擬投資泰國(guó)子公司，關(guān)注長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。研發(fā)端：2022年公司持續(xù)加大薄膜鈮酸鋰高速調(diào)制器芯片與器件、自動(dòng)駕駛汽車激光雷達(dá)光源模塊等投入力度，研發(fā)費(fèi)用同比增加29.2%，明顯快于收入增速。2023Q1公司研發(fā)投入達(dá)到0.3億元，同比增長(zhǎng)34.3%，繼續(xù)加大對(duì)于新產(chǎn)品的投入。生產(chǎn)端，公司在2023年3月發(fā)布公告擬投資泰國(guó)子公司3000萬美元，優(yōu)化國(guó)內(nèi)外生產(chǎn)布局，深度融入核心客戶全球供應(yīng)鏈體系，子公司的經(jīng)營(yíng)范圍包括了激光雷達(dá)光源模塊和光通信業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為公司在產(chǎn)品方面的研發(fā)和生產(chǎn)端海外工廠布局有望鞏固公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力并加快市場(chǎng)開拓。
　　展望2023年：關(guān)注工業(yè)激光器需求復(fù)蘇情況+芯片、激光雷達(dá)等新業(yè)務(wù)進(jìn)展。我們認(rèn)為2023年主要關(guān)注：（1）工業(yè)激光器行業(yè)需求復(fù)蘇情況，2022年因?yàn)樾袠I(yè)需求下降導(dǎo)致價(jià)格下滑，若行業(yè)需求順利復(fù)蘇有望實(shí)現(xiàn)毛利率水平的相對(duì)穩(wěn)定；（2）薄膜鈮酸鋰芯片方面：2022年基本完成珠海工廠裝修工程和研發(fā)中心、封裝測(cè)試中心設(shè)備調(diào)試及驗(yàn)收。目前正在進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)及芯片生產(chǎn)中心設(shè)備采購(gòu)、人員招聘和工藝平臺(tái)搭建；（3）激光雷達(dá)及光通信方面：2022年公司在光通信領(lǐng)域加大業(yè)務(wù)布局，結(jié)合泰國(guó)子公司規(guī)劃，預(yù)計(jì)公司在激光雷達(dá)及光通信領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)加速進(jìn)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利能力不及預(yù)期。
　　投資建議：下調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，新增2025年盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)?？紤]到此前2022年盈利預(yù)測(cè)高于實(shí)際值，我們下調(diào)2023-2024公司盈利預(yù)測(cè)，并新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)1.3/1.6/2.0億元（下調(diào)前2023-2024年為2.1/3.1億元），對(duì)應(yīng)PE分別為70/57/45倍。看好公司工業(yè)端器件需求修復(fù)及芯片等新業(yè)務(wù)落地，維持“增持”評(píng)級(jí)