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我國輕醫(yī)美規(guī)模保持高增。2017-2021年，我國輕醫(yī)美市場規(guī)模從401億元增加至977億元，期間CAGR高達24.9%。沙利文預計，我國輕醫(yī)美市場規(guī)模將于2026年增長至2,375億元。輕醫(yī)美是我國醫(yī)美市場主力軍，2021年占整體醫(yī)美市場的比重達到51.6%。
　　我國醫(yī)美滲透率爬升，市場有望迎來量價齊升。2022年，中國大陸醫(yī)美滲透率提升至4.5%，與發(fā)達國家成熟醫(yī)美市場之間的差距逐漸縮小。我們認為，中國醫(yī)美市場有望迎來量價齊升：①我國醫(yī)美消費者年輕化趨勢明顯，醫(yī)美群體日漸壯大；②我國醫(yī)美用戶年消費水平較高，多集中在1-6萬元之間；③聯(lián)合治療方案和輪廓固定理念推廣，有望推高醫(yī)美客單價，并逐漸成為醫(yī)美領域的流行風向。
　　光電醫(yī)美項目有助于拓新引流。光電類醫(yī)美項目平均客單價相對更低，并且呈現(xiàn)價格下降趨勢，具備一定程度的普惠性基因。同時，考慮到安全性，初次接觸醫(yī)美的用戶大多偏向于選擇無創(chuàng)光電項目作為入門，如激光脫毛、光子嫩膚等。因此，光電項目對于醫(yī)美終端線上和門店引流意義重大，有助于提高客戶的轉(zhuǎn)化率和到店率。
　　注射領域中，玻尿酸應用廣泛，再生材料增速亮眼。根據(jù)艾瑞咨詢調(diào)研數(shù)據(jù)，2022年有超過52%的醫(yī)美用戶注射過水光針，有43.6%的用戶曾注射填充類玻尿酸。2020年，全球再生材料PLLA治療次數(shù)較2016年增長52.0%，以童顏針和少女針為代表的再生材料將輕醫(yī)美推向再生時代。
　　“輪廓固定”概念爆火，醫(yī)美注射針劑開拓增量之路。輪廓固定需要用到玻尿酸、再生材料等注射材料。打造面部輪廓流線型，本質(zhì)是深層骨相填充，同時又涉及面部多個部位，具備“吃量”特征。我們認為，輪廓固定理念推廣，有望推動醫(yī)美針劑類產(chǎn)品銷量提升。
　　投資策略：維持對醫(yī)美行業(yè)整體超配評級。我國輕醫(yī)美行業(yè)景氣度保持較高水平，醫(yī)美年輕化趨勢明顯，消費者教育持續(xù)深化，行業(yè)滲透率正逐步提升。此外，隨著新冠疫情影響消退，國內(nèi)外經(jīng)濟復蘇，居民消費逐步復常，求美者被抑制的醫(yī)美需求將逐漸釋放。同時，醫(yī)美企業(yè)研發(fā)積極性高，產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)革新推動行業(yè)發(fā)展，在聯(lián)合治療、輪廓固定等理念助推下，我國醫(yī)美行業(yè)有望迎來量價齊升。建議關(guān)注：醫(yī)美上游供應商：愛美客（300896）、華東醫(yī)藥（000963）、昊海生科（688366）、華熙生物（688363）等；醫(yī)美中游服務機構(gòu)：朗姿股份（002612）等。
　　風險提示：市場競爭加劇風險；新冠疫情風險；新產(chǎn)品市場接受度不及預期；新產(chǎn)品開發(fā)和注冊風險；產(chǎn)能擴張風險；經(jīng)營資質(zhì)續(xù)期風險等。