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事件：2022年4月17日，公司披露2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)。2022年全年公司營(yíng)收109.36億元，同比-3.67%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.94億元，同比+6.82%；利潤(rùn)總額3.76元，同比+1.28%；歸母凈利潤(rùn)2.91億元，同比-20.04%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.01億元，同比-17.6%。
　　新增黃金貴金屬采選業(yè)務(wù)，帕金戈項(xiàng)目納入合并范圍。2022年，公司新增黃金貴金屬采選業(yè)務(wù)，主要系公司于2022年四季度完成了對(duì)NQMGold 2 Pty Ltd全部股權(quán)的收購(gòu)，取得其持有的位于澳大利亞昆士蘭州的帕金戈金礦控制權(quán)。NQMGold 2 Pty Ltd自2022年11月30日納入公司合并報(bào)表范圍。帕金戈項(xiàng)目自交割完成后，已達(dá)到滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，公司派駐的海外專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)通過(guò)對(duì)帕金戈礦區(qū)人員、設(shè)備、生產(chǎn)計(jì)劃的持續(xù)優(yōu)化，降本、增效、提質(zhì)、擴(kuò)產(chǎn)均取得顯著成果，為進(jìn)一步挖掘項(xiàng)目潛力及項(xiàng)目長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)運(yùn)營(yíng)提供了重要保障。根據(jù)金建工程設(shè)計(jì)有限公司編制的《采選方案設(shè)計(jì)》，NQMGold 2 Pty Ltd預(yù)計(jì)按照年采選60萬(wàn)噸原礦組織生產(chǎn)，帕金戈2022-2025年產(chǎn)金分別為2.87、3.15、3.35、3.37噸。
　　帕金戈項(xiàng)目成本穩(wěn)定，業(yè)績(jī)或?qū)⑹芤嬗诮饍r(jià)上漲。硅谷銀行事件危機(jī)蔓延之后，防范風(fēng)險(xiǎn)或成為美聯(lián)儲(chǔ)重要目標(biāo)，預(yù)計(jì)后期美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將變得溫和，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸，看好黃金價(jià)格持續(xù)上漲。成本端，根據(jù)《采選方案設(shè)計(jì)》，帕金戈項(xiàng)目黃金采選成本約為210-230元/克之間。價(jià)格端，2023年4月17日上海金交所Au9999收盤價(jià)為445元/克。按此價(jià)格計(jì)算，2023-2025年黃金采選業(yè)務(wù)能為公司增厚毛利7.2、7.6、7.9億元。
　　優(yōu)化大宗貿(mào)易產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持貴金屬+新能源新材料礦產(chǎn)“雙輪驅(qū)動(dòng)”。礦產(chǎn)貿(mào)易和非金屬礦作為有益補(bǔ)充的發(fā)展定位。年內(nèi)，公司加大力度優(yōu)化大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)模式，集中資源拓展戰(zhàn)略協(xié)同性更高、盈利能力更強(qiáng)、業(yè)務(wù)穩(wěn)定性更好的產(chǎn)品，切實(shí)提高了大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)質(zhì)量和盈利能力。
　　盈利預(yù)測(cè)。根據(jù)帕金戈項(xiàng)目規(guī)劃，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司金礦業(yè)務(wù)收入分別為11.0/14.0/14.9億元，總營(yíng)收分別為109/124/139億元，調(diào)整2022-2024年歸母凈利預(yù)測(cè)至2.91/5.39/5.87億元(前值分別為4.17/4.77/4.80億元)，2023年4月17日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為34.2x/18.5x/16.9x，作為黃金股，PE低估明顯，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：黃金價(jià)格不及預(yù)期；金礦產(chǎn)量不及預(yù)期；匯率波動(dòng)影響