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投資要點(diǎn)：
　　國企三年改革完美收官，新一輪深化改革與中國特色估值體系共舞。自2019年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“要制定實(shí)施國有企業(yè)改革三年行動(dòng)方案，提升國資國企改革綜合成效”以來，中央各部委積極推進(jìn)央國企改革（見表1）。2023年3月國資委發(fā)文表示以國企改革三年行動(dòng)為標(biāo)志的新時(shí)代國企改革取得重大成果，未來將鞏固國企改革成果，以提高核心競爭力和增強(qiáng)核心功能為重點(diǎn)，謀劃新一輪深化國企改革的行動(dòng)方案。新一輪國企改革開啟背景下，國資委進(jìn)一步優(yōu)化中央企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)體系為“一利五率”，并提出2023年目標(biāo)為“一增一穩(wěn)四提升”（見圖1），統(tǒng)籌實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。我們認(rèn)為，央企考核指標(biāo)將凈利潤優(yōu)化為凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn)為對央企盈利能力的重視，而將營業(yè)收入利潤率優(yōu)化為營業(yè)現(xiàn)金比率體現(xiàn)為盈利質(zhì)量的要求。而中國特色估值體系下，央企要實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值實(shí)現(xiàn)兼顧，改善經(jīng)營與做優(yōu)基本面是前提核心，我們認(rèn)為，指標(biāo)的優(yōu)化有利于引導(dǎo)央企經(jīng)營改善，實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。
　　“一帶一路”十周年及外交事件持續(xù)利好海外市場拓展。2023年為“一帶一路”倡議提出十周年，十年間我國已與151個(gè)國家、32個(gè)國際組織簽署共約200余份合作文件。2023年3月7日外交部長秦剛在記者會上確認(rèn)今年將舉辦第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇，參考前兩次峰會成果（見表2），峰會的成功舉辦有利于加強(qiáng)與各國在基建方面的國際合作，推動(dòng)重大國際項(xiàng)目落地，有望推動(dòng)我國對外承包工程業(yè)務(wù)走出2020年疫情以來的低位區(qū)間（見圖2-3）。今年以來，我國在外交關(guān)系上取得優(yōu)異突破：3月調(diào)停伊朗與沙特地區(qū)沖突、國家領(lǐng)導(dǎo)人訪問俄羅斯、4月巴西總統(tǒng)訪華簽署《中華人民共和國和巴西聯(lián)邦共和國關(guān)于深化全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系的聯(lián)合聲明》，提及鼓勵(lì)兩國企業(yè)在基礎(chǔ)設(shè)施、能源轉(zhuǎn)型等領(lǐng)域開展投資合作，5月仍有東盟峰會以及中國+中亞五國元首峰會。我們認(rèn)為，今年持續(xù)的外交利好有利于鞏固我國外交影響力，推動(dòng)相關(guān)建筑企業(yè)出海獲取大額訂單，打開國際市場，落地重大項(xiàng)目。
　　穩(wěn)增長+一帶一路持續(xù)催化，全年訂單趨勢有望延續(xù)。今年3月兩會定調(diào)穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，全年GDP增速目標(biāo)約5%，財(cái)政赤字率擬按3%安排，比上年增加0.2個(gè)百分點(diǎn)，新增地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億元，比上年多增1500億元，基建業(yè)務(wù)或仍將作為穩(wěn)增長的重要抓手。國內(nèi)穩(wěn)增長+“一帶一路”背景下，有望推動(dòng)建筑龍頭訂單高增，根據(jù)近期部分公司公告，中國建筑23Q1新簽合同總額1.08萬億元，同比+20.9%，中國能建2977億元，同比+22.0%，中材國際226億元，同比+103.0%，四川路橋288億元，同比+100.6%（見表3）。
　　投資建議：積極把握本輪主題催化行情。我們認(rèn)為，今年“中特估”及“一帶一路”主題催化有望貫穿全年，后續(xù)將迎來中國+中亞五國元首峰會、“一帶一路”第三屆國際合作高峰論壇等重大事件催化。同時(shí)外事活動(dòng)或帶來更多的新簽訂單，2023年3月我國出口超預(yù)期，同比增長14.8%，主因“一帶一路”國家出口強(qiáng)勁，同期“一帶一路”沿線國家進(jìn)出口合計(jì)3.43萬億元，同比增長16.8%，其中對俄羅斯/非洲/東盟出口分別同增136.4%/46.5%/35.4%。當(dāng)前板塊龍頭估值仍然較低，估值極具性價(jià)比，建議關(guān)注：1）建筑央企龍頭，中國建筑、中國中鐵、中國交建、中國電建等；2）高成長性地方國企，四川路橋、山東路橋、安徽建工等；3）國際工程龍頭，中材國際、北方國際等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：“一帶一路”政策出臺及項(xiàng)目落地不及預(yù)期、國企改革進(jìn)程不及預(yù)期、地區(qū)沖突超預(yù)期爆發(fā)。