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市場行情回顧：2023年4月10日至4月14日，上證綜指上漲0.32%，深證成指下跌1.40%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.77%。分行業(yè)來看，申萬輕工制造下跌2.96%，相較滬深300指數(shù)-2.20pct，在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)中排名29。輕工制造行業(yè)一周漲幅前十分別為永吉股份(+16.84%)、浙江永強(qiáng)(+7.08%)、創(chuàng)源股份(+6.45%)、松煬資源(+6.21%)、齊心集團(tuán)(+5.2%)、中源家居(+4.86%)、華立科技(+4.86%)、恒林股份(+4.47%)、浙江自然(+4.29%)、惠達(dá)衛(wèi)浴(+4.24%)。跌幅前十分別為喜臨門(-13.13%)、箭牌家居(-12.91%)、華源控股(-12.69%)、恒豐紙業(yè)(-9.64%)、美利云(-9.36%)、四通股份(-7.62%)、太陽紙業(yè)(-7.53%)、榮晟環(huán)保(-7.28%)、金牌廚柜(-7.11%)、江山歐派(-6.83%)。
　　周專題：疫情后，家居行業(yè)集中度加速提升
　　千億家居市場空間廣闊，行業(yè)集中度仍有較大提升空間。根據(jù)我們的測算，2022年定制櫥柜/定制衣柜/定制木門市場規(guī)模分別為1077億元/1346億元/1169億元，總計(jì)定制家居市場規(guī)模為3592億元。定制家居行業(yè)中的櫥柜品類頭部公司市占率由2015年的7.89%提升至2022年的12.16%；衣柜品類頭部公司市占率由2015年的5.99%提升至2022年的17.53%；木門品類頭部公司市占率由2015年的0.17%提升至2022年的1.70%，其中衣柜集中度提升更快。疫情影響下，定制家居行業(yè)集中度加速提升，疫情前（2015-2019年），櫥柜/衣柜/木門品類頭部公司市占率年均增幅分別為0.46/0.71/0.15pct，疫情下（2020-2022年）櫥柜/衣柜/木門品類頭部公司市占率年均增幅分別為0.81/2.90/0.31pct。根據(jù)我們的測算，2022年床墊/沙發(fā)的市場規(guī)模分別為740億元/666億元，總計(jì)軟體家居市場規(guī)模為1407億元。疫情影響下，軟體家居行業(yè)集中度加速提升，疫情前（2015-2019年），床墊/沙發(fā)品類頭部公司市占率年均增幅分別為2.11/1.21pct，疫情下（2020-2022年）墊/沙發(fā)品類頭部公司市占率年均增幅分別為4.15/3.85pct。
　　短期疫情加速低效產(chǎn)能出清，龍頭市場份額進(jìn)一步提升。家居市場的大幅度降溫，使大量中小家居品牌因資金壓力不斷退出市場，推動(dòng)低效產(chǎn)能出清。2022年家具制造企業(yè)虧損數(shù)量占總家具制造企業(yè)數(shù)量的25.45%，虧損占比達(dá)到歷年來最高，根據(jù)企查查數(shù)據(jù)，2019-2021年家居相關(guān)企業(yè)吊銷數(shù)量整體呈現(xiàn)上漲趨勢，2021年吊銷企業(yè)數(shù)量增幅達(dá)到63.39%。但頭部品牌仍逆勢拓店，且業(yè)績韌性十足，有望更大程度享受疫情結(jié)束后的行業(yè)回暖以及行業(yè)長期增長帶來的收益，未來競爭格局將形成龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)態(tài)勢。
　　長期整家整裝為大趨勢，頭部品牌大有可為。整裝模式的逐步普及，在給消費(fèi)者帶來便利的同時(shí)也將提高了行業(yè)準(zhǔn)入門檻，加快行業(yè)集中度提升。整裝所依托的是系統(tǒng)化、標(biāo)準(zhǔn)化、個(gè)性化的家裝服務(wù)體系，頭部公司無論是在產(chǎn)品矩陣的豐富度、整家套餐的精細(xì)化，還是在服務(wù)的專業(yè)性方面，都較中小企業(yè)更有優(yōu)勢。頭部公司一方面積極推動(dòng)全屋定制產(chǎn)品矩陣完善，推動(dòng)廚柜、衣柜及成品家具配套率的提升和客單價(jià)的提高，另一方面重視整裝渠道開拓，持續(xù)推進(jìn)整裝家居戰(zhàn)略。整裝在便利消費(fèi)者的同時(shí)為自身提供更大的議價(jià)空間，且相較大宗業(yè)務(wù)在應(yīng)收賬款以及現(xiàn)金流等方面具備更大優(yōu)勢，目前尚處于初始階段，我們看好整裝龍頭后續(xù)在搶奪流量入口帶來客單價(jià)的提升以及獲客成本的降低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫情影響；企業(yè)經(jīng)營狀況低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原料價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；競爭格局加劇。