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公司發(fā)布2022年年報(bào)，22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.0億元（+5.8%），歸母凈利1.4億元（-37.6%），扣非凈利1.0億元（-42.2%），利潤(rùn)下滑主要由于公司研發(fā)投入加大，達(dá)4.6億元（+20.0%）。公司AI技術(shù)深入業(yè)務(wù)體系，毛利水平顯著提升，具備深厚稅務(wù)數(shù)據(jù)處理經(jīng)驗(yàn)，有望成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)主線下智慧稅務(wù)領(lǐng)跑者，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　財(cái)稅AI龍頭打造數(shù)智化運(yùn)營(yíng)體系，帶動(dòng)B端毛利顯著提升。公司在財(cái)稅AI垂直領(lǐng)域具備全國(guó)最龐大的財(cái)稅知識(shí)數(shù)字化和人工智能體系，22年年初公司基于自然語義處理等AI技術(shù)構(gòu)建數(shù)智化運(yùn)營(yíng)體系，目前已逐步實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷等自動(dòng)運(yùn)營(yíng)手段，通過服務(wù)升級(jí)及運(yùn)營(yíng)提效，公司B端平臺(tái)活躍用戶突破700萬戶，較年初增長(zhǎng)21.6%，整體毛利率達(dá)73%（+4.4Pcts）。
　　 B端各客群收入逆勢(shì)增長(zhǎng)，用戶數(shù)量大幅提升。22年中小客群ARR 4.9億元（+6.1%），ARPU值815元（+11.4%），高價(jià)值客戶達(dá)3.4萬，較年初增長(zhǎng)164.4%。代賬業(yè)務(wù)ARR4.2億元（+11.3%），付費(fèi)用戶380萬（+31.0%），由于公司對(duì)預(yù)付費(fèi)批量訂閱用戶采取優(yōu)惠政策，導(dǎo)致金額續(xù)費(fèi)率超100%的同時(shí)，ARPU值小幅下滑。創(chuàng)新客群營(yíng)收1.2億（+32.7%）。在宏觀經(jīng)濟(jì)下行的情況下，公司中小企業(yè)用戶續(xù)費(fèi)率維持85%的高水平，且實(shí)現(xiàn)ARPU值與客戶數(shù)雙增，彰顯公司稅務(wù)IT龍頭實(shí)力。
　　中標(biāo)金稅四期核心項(xiàng)目，有望成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)主線下智慧稅務(wù)領(lǐng)跑者。2022年公司成功中標(biāo)“金稅四期”三大核心項(xiàng)目之二，聯(lián)合體中標(biāo)總金額超8000萬元。數(shù)字經(jīng)濟(jì)主線下，政務(wù)數(shù)據(jù)價(jià)值高、重要性強(qiáng)，有望先行實(shí)現(xiàn)價(jià)值變現(xiàn)，公司具備深厚財(cái)稅數(shù)據(jù)處理積累，有望成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)主線下智慧稅務(wù)領(lǐng)跑者。
　　估值
　　調(diào)整23-25年歸母凈利為3.6、4.5和5.6億元，EPS為0.89、1.12和1.38元（公司利用AI技術(shù)實(shí)現(xiàn)收入與毛利同增，上修3%-15%），對(duì)應(yīng)PE分別為53X、42X和34X。公司AI技術(shù)深入業(yè)務(wù)體系具備深厚稅務(wù)數(shù)據(jù)處理經(jīng)驗(yàn)，有望成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)主線下智慧稅務(wù)領(lǐng)跑者，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　客戶數(shù)量增長(zhǎng)不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期