>> 海通證券-保險行業(yè)上市險企3月保費點評：產壽險保費持續(xù)復蘇，平安個人業(yè)務新單實現(xiàn)正增長-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 941KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷,任廣博 |
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投資要點：上市壽險公司3月單月保費收入同比+9.6%，仍延續(xù)較快增長。產險公司3月單月保費合計同比+10.9%，其中人保車險單月保費同比+7.0%，非車險增速有所下滑。我們認為，保險行業(yè)負債端邊際改善+估值底部，安全邊際高，攻守兼?zhèn)洌皟?yōu)于大市”評級。
【事件】上市險企披露原保費收入：1）中國人壽、平安人壽、太保人壽、新華保險、人保壽險、中國太平1-3月累計同比分別為+3.9%、+5.6%、-2.6%、-0.2%、-0.6%、+0.8%；3月單月原保費同比分別+10.2%、+7.8%、+6.2%、-0.5%、+54.2%、+9.7%，太保增速由負轉正，平安、人保壽險增速分別提升0.6pct、1.2pct，國壽、太平增速分別下滑18.7pct、11.1pct，新華增速由正轉負。2）人保財險、平安產險、太保產險、眾安在線1-3月累計同比分別為+10.2%、+5.4%、+16.8%、+21.0%；3月單月保費同比分別+11.7%、+5.9%、+13.8%、+29.5%。
上市壽險公司3月單月保費同比+9.6%，平安壽險個人業(yè)務新單實現(xiàn)單季正增長。1）上市壽險公司3月單月保費同比+9.6%，較2月下滑6.1pct，較2022年同期+8.4pct。我們認為，3月保費保持較快增長，一方面受益于上市險企持續(xù)的業(yè)務推動，另一方面亦受增額終身壽險短期銷售升溫影響。2）平安一季度新單實現(xiàn)正增長，人保壽險3月首年期交增速超100%。①平安壽險個人業(yè)務新單一季度同比+10.0%，為2021年三季度以來首次正增長。②人保壽險3月單月長險首年、期交首年、躉交首年保費分別同比+126%、+109%、+157%，增速均進一步提升。人保健康險3月單月長險首年、長險躉交保費分別同比46.2%、-72.6%，我們預計主要是2022年同期躉交保費高基數(shù)所致；人保健康險3月單月首年期交同比+53.6%，增速較2月下滑25.8pct。3）我們預計在2月以來新單保費快速增長帶動下，部分險企Q1新業(yè)務價值有望實現(xiàn)明顯正增長，伴隨2023年整體經(jīng)濟環(huán)境逐步向好，居民收入預期提升，保險產品消費需求或將進一步復蘇。
上市產險公司3月單月保費同比+10.9%；一季度人保、平安車險保費分別同比+6.5%、+6.2%，保持穩(wěn)健增長。1）人保、平安、太保、眾安3月單月保費分別+11.7%、+5.9%、+13.8%、+29.5%，較2月增速均有不同程度下滑，其中眾安降幅最小為10.3pct。2）一季度人保、平安車險保費分別同比+6.5%、+6.2%。3月人保財險車險保費同比+7.0%，較2月增速下降11.2pct，但仍保持穩(wěn)健增長。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會微信公眾號數(shù)據(jù)，3月汽車終端市場依然相對疲軟，國內有效需求尚未完全釋放，汽車產銷量環(huán)比分別增長27.2%和24.0%，同比分別增長15.3%和9.7%，而新能源車產銷同比分別增長44.8%和34.8%。我們認為，由于新能源車單均保費較傳統(tǒng)燃油車更高，伴隨新能源汽車滲透率的提升，亦將增強車險保費增長動力。3）人保非車險累計增速仍高于車險。Q1人保、平安非車險（含意健險）保費分別同比+12.8%、+3.8%，人保3月信用保證險、農險、責任險、貨運險、意健險、機動車輛險、企業(yè)財產險分別同比+47.1%/ +20.1%/ +15.3%/ +11.0%/ +10.9%/ -1.1%，較2月增速分別+3.5pct、-35.2pct、-10.9pct、-8.7pct、-10.2pct、-31.1pct。4）自2021年10月以來，人保財險單月保費整體維持較快增長并且業(yè)務質地較好，車險業(yè)務中低賠付率的家自車占比較高、渠道費率可控，因此我們認為行業(yè)龍頭盈利空間遠超中小險企，其競爭優(yōu)勢在改革下半場將愈發(fā)凸顯。
負債端與資產端均有改善，安全邊際較高，攻守兼?zhèn)洹?）2023年2月以來新單保費大幅增長，由于其他類別資產收益率下降、儲蓄類保險產品保本保息優(yōu)勢凸顯，我們預計在宏觀經(jīng)濟改善趨勢下，保險產品消費需求也將逐步復蘇。2）十年期國債收益率略回升至2.84%左右，我們預計未來伴隨國內穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，宏觀經(jīng)濟預期改善，長端利率若迎來上行，則新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。3）2023年4月17日保險板塊估值0.37-0.76倍2023EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：長端利率趨勢性下行；新單保費增速明顯放緩。
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