>> 光大證券-?？低?002415)2022年年報及2023Q1業(yè)績點評：公司業(yè)績逐季復蘇，百億級視覺大模型助力場景落地-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
大小： |
691KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱 |
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事件：2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入831.66億元（同比+2.14%），實現(xiàn)歸母凈利潤128.37億元（同比-23.59%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤123.31億元（同比-25.02%），毛利率為42.29%（同比-2.04pcts）。
2023Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入162.01億元（同比-1.94%，環(huán)比-30.90%）；歸母凈利潤18.11億元（同比-20.69%，環(huán)比-54.69%）；扣非歸母凈利潤15.54億元（同比-29.67%，環(huán)比-59.61%），公司毛利率為45.17%（同比+1.45pcts）。
點評：受部分地區(qū)地緣政治因素、國內(nèi)需求緊縮等不利因素的影響，2022年國內(nèi)三大事業(yè)部短期承壓，海外市場和創(chuàng)新業(yè)務(wù)繼續(xù)保持增長勢頭。
主營業(yè)務(wù)：受宏觀波動的影響，2022年國內(nèi)三大事業(yè)部承受較大壓力，營收總和為451.37億元（同比-8.41%）。其中，（1）PBG事業(yè)部實現(xiàn)營收161.35億元（同比-15.79%），主要受疫情防控以及公共支出受限、項目落地減少的影響。其中，2021Q4公司有確認大項目收入，數(shù)據(jù)基數(shù)較高，2022年底經(jīng)營環(huán)境變化劇烈，導致Q4缺乏開展有效工作的環(huán)境；（2）EBG事業(yè)部實現(xiàn)營收165.05億元（同比-0.75%），EBG業(yè)務(wù)表現(xiàn)出較大的韌勁，企業(yè)用戶的數(shù)字化轉(zhuǎn)型動能較高，在地產(chǎn)行業(yè)大幅下行、社會經(jīng)濟活力不足的背景下，仍能維持相對穩(wěn)定的資本支出。其中，能源行業(yè)增速較快；（3）SMBG事業(yè)部實現(xiàn)營收124.97億元（同比-7.36%），由于中小企業(yè)對經(jīng)濟環(huán)境敏感，需求活躍度欠佳。
海外市場：雖面臨通脹壓力、地緣政治等問題，公司依靠良好的供貨能力和營銷端扎實的業(yè)務(wù)拓展，實現(xiàn)營業(yè)收入220.32億元（同比+16.42%）。其中，2H22北美、歐洲受政治打壓影響，業(yè)務(wù)出現(xiàn)負增長；發(fā)展中國家保持較高增速，公司預計收入貢獻將進一步提升。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)：保持快速發(fā)展態(tài)勢，機器人、熱成像、汽車電子增速亮眼。2022年，創(chuàng)新業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收150.70億元（同比+22.81%），占全部營收的比重提升至18.12%（同比+3.05pct）。其中，智能家居業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收41億元（同比+3.26%），機器人業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收39.16億元（同比+41.81%），熱成像業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收27.90億元（同比+26.01%），汽車電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收19.05億元（同比+33.06%），存儲業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收16.16億元（同比+16.73%）。
2023Q1：公司實現(xiàn)營收162.01億（同比-1.94%）。2023Q1相對于2022年各季度的營收、凈利潤逐季下降的趨勢已明顯收斂，整體趨勢向好。其中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型勢頭較好，EBG率先恢復正增長。海外市場受政治因素、通脹等方面影響，整體出現(xiàn)負增長，但部分發(fā)展中國家需求情況良好。截止目前，2023Q2公司國內(nèi)增長情況較好，公司預計2023年會逐季向上。
毛利率方面，公司2022年整體毛利率為42.29%，部分低毛利業(yè)務(wù)拉低了公司整體毛利。2023年公司注重更有效益的增長，Q1毛利率增長至45.17%，一方面公司部分業(yè)務(wù)質(zhì)量向好，另一方面公司加大降本力度。費用支出方面，2022年公司人員數(shù)量擴張，給利潤端帶來壓力；2H22開始，公司嚴格控制人數(shù)增長，費用支出剛性使公司面對挑戰(zhàn)，公司預計將逐季緩解。
多模態(tài)視覺大模型布局多年，持續(xù)受益行業(yè)擴容。公司提前識別大模型發(fā)展趨勢，布局視覺大模型領(lǐng)域。由于公司的技術(shù)架構(gòu)是發(fā)展全面感知的智能物聯(lián)架構(gòu)，公司提前進行了多模態(tài)大模型的研發(fā)，將視覺、雷達、聲音、文本、X光各種模態(tài)的信息根據(jù)任務(wù)需要進行融合及訓練。大模型開源的態(tài)勢更有利于人工智能的應用為廣大客戶接受，推動智能物聯(lián)、人工智能行業(yè)發(fā)展。公司具有多模態(tài)大模型能力、全面感知的產(chǎn)品線、物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域二十多年領(lǐng)域知識的積累，將持續(xù)受益行業(yè)發(fā)展。
公司具備千卡并行的訓練能力，訓練了百億級參數(shù)的大模型。公司自建數(shù)據(jù)中心，具備千卡并行的訓練能力。面向智能安防的場景，公司訓練了百億級參數(shù)的大模型。在算法上，公司基于基礎(chǔ)大模型，研發(fā)了更高效的行業(yè)模型；在架構(gòu)上，公司應用云、邊、域的智能物聯(lián)系統(tǒng)架構(gòu)，實現(xiàn)信息的多級處理，達到成本與效果的均衡。多模態(tài)大模型的智能感知認知能力幫助公司智能系統(tǒng)具備了更強的泛化能力，能夠更好的去理解和響應用戶的需求。目前公司多模態(tài)大模型已在AI開放平臺上上線，有助于理解現(xiàn)場更加復雜場景下的視頻內(nèi)容，提升視頻信息提取精確度的量級，提升自動化程度大及標注效率。2022年，公司AI的開放平臺已經(jīng)在100多個行業(yè)的智能化的產(chǎn)業(yè)升級中獲得了應用，并支持了15,000多家用戶。
盈利預測、估值與評級：公司為全球智能物聯(lián)龍頭企業(yè)，專注于物聯(lián)感知、人工智能和大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新，提供智能物聯(lián)系列化軟硬件產(chǎn)品，具備大型復雜智能物聯(lián)系統(tǒng)建設(shè)的全過程服務(wù)能力。作為全球智能物聯(lián)龍頭，我們持續(xù)看好主營業(yè)務(wù)市場前景和創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長態(tài)勢，維持公司23-24年歸母凈利潤預測為173.98、207.55億元，新增25年歸母凈利潤預測為238.12億元，當前市值對應PE分別為24X、20X、18X，維持“買入”評級。
風險提示：政府投資周期性波動，中美貿(mào)易摩擦，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)介入競爭加劇。
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