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1Q23毛利率修復(fù)明顯，業(yè)績(jī)會(huì)首次介紹AI大模型能力
　　4/14，?？蹬?Q23季報(bào)，收入下滑2%，毛利率上升3.1pp。年初以來，海康股價(jià)上漲28.5%，我們認(rèn)為主要反映：1）市場(chǎng)對(duì)?？翟贏I大模型上潛力的期待；2）大企業(yè)支出恢復(fù)帶動(dòng)公司業(yè)務(wù)復(fù)蘇。在4/15公司舉辦的公開業(yè)績(jī)會(huì)上，公司也對(duì)相關(guān)問題進(jìn)行了闡述。我們看好兩會(huì)后對(duì)各地政府對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)的刺激政策帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)復(fù)蘇。但考慮到PBG、SMBG業(yè)務(wù)拐點(diǎn)尚需等待，市場(chǎng)活動(dòng)增加帶來營(yíng)銷費(fèi)用增長(zhǎng)，AI能力應(yīng)用落地需要持續(xù)研發(fā)投入，我們下調(diào)公司23E/24E/25E歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至167/196/228億元（前值：174/208/241億元）。同時(shí)維持目標(biāo)價(jià)51.00元，基于28.6x 23EPE（可比公司25.2x 23EPE，考慮到公司處于龍頭地位，行業(yè)復(fù)蘇中率先受益，同時(shí)看好AI大模型能力全面賦能業(yè)務(wù)）。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　?？礎(chǔ)I大模型：算法，算力，數(shù)據(jù)都有深厚積累
　　我們認(rèn)為?？凳窃谝匀四樧R(shí)別等機(jī)器視覺技術(shù)為核心的AI1.0時(shí)代，商業(yè)上最成功的中國(guó)AI企業(yè)之一，在多年的發(fā)展中形成了云邊端一體，軟硬件一體的商業(yè)模式，并孵化出機(jī)器人的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。在本次業(yè)績(jī)會(huì)上，公司首次介紹其AI大模型能力：1）?？狄呀?jīng)訓(xùn)練了面向智能安防場(chǎng)景的百億參數(shù)大模型，2）自建了支持千卡并行訓(xùn)練的數(shù)據(jù)中心，3）并積累了大量高質(zhì)量垂直領(lǐng)域數(shù)據(jù)。實(shí)際業(yè)務(wù)落地方面，?？荡竽Ｐ鸵呀?jīng)在提升信息識(shí)別與數(shù)據(jù)標(biāo)注效率、賦能行業(yè)場(chǎng)景落地上發(fā)揮作用。
　　關(guān)注兩會(huì)后各地政府對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)的刺激政策
　　我們認(rèn)為，?？档膰?guó)內(nèi)PBG/EBG業(yè)務(wù)和國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資具有較強(qiáng)相關(guān)性，過去幾次政府換屆之后，都隨著政府支出的上升呈現(xiàn)較強(qiáng)反彈。2023年1-2月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.5%，經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇的早期。根據(jù)華泰宏觀團(tuán)隊(duì)23年1月29日發(fā)布的《上調(diào)2023年增長(zhǎng)預(yù)測(cè)至6.2%》，占全國(guó)GDP約70%的省份及地區(qū)公布了2023年的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)目標(biāo)，加權(quán)平均為7.8%。我們預(yù)計(jì)2023年EBG增速依然好于PBG，PBG從下半年開始增速逐季回升，全年收入分別增長(zhǎng)7%/5%。
　　目標(biāo)價(jià)51.0元，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們下調(diào)?？?3E/24E/25E歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為167/196/228億元。目前?？倒乐?4.5x 2023EPE（Wind一致預(yù)期），處于十年以來估值的63%分位水平。我們維持目標(biāo)價(jià)51.0元，基于28.6x 23EPE；我們看好?？刀嘣l(fā)展的業(yè)務(wù)模式，有利于實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的穩(wěn)定增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)政策和疫情風(fēng)險(xiǎn)；部分智能化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。