>> 華泰證券-?？低?002415)1Q23毛利率修復(fù)明顯，但業(yè)績疲軟-230415
| 上傳日期： |
2023/4/15 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平 |
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1Q23毛利率修復(fù)明顯，但業(yè)績持續(xù)疲軟
?？倒?2年財報和1Q23財報：22年公司實現(xiàn)營收832億元（yoy：+2%），歸母凈利潤128億元（yoy：-24%），主因公司項目推進受疫情等不利因素的影響；1Q23公司實現(xiàn)營收162億元（yoy：-2%），毛利率也環(huán)比大幅改善（qoq：+3.1pp），但受研發(fā)費用率提升的影響（yoy：+2.7pp，qoq：+4.7pp），僅實現(xiàn)歸母凈利潤18億元（yoy：-21%）。我們預(yù)計公司23E/24E/25E歸母凈利潤預(yù)測分別為174/208/241億元。同時維持目標(biāo)價51.00元，基于27.4x 23EPE（可比公司25.2x 23EPE，考慮到公司處于龍頭地位，行業(yè)復(fù)蘇中率先受益）。維持“買入”評級。
主營業(yè)務(wù)：22年境內(nèi)承壓，海外持續(xù)快速增長
受宏觀波動的影響，公司境內(nèi)主業(yè)在22年僅實現(xiàn)營業(yè)收入461億元（yoy：-8%）。其中，PBG業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入161億元（yoy：-16%），主因受到疫情和地方政府智慧化升級放緩的影響；EBG業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入165億元（yoy：-1%），主要受到部分地產(chǎn)項目停工和企業(yè)智慧化升級放緩的影響；SMBG業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入125億元（yoy：-7%）。而在海外市場雖然面臨通脹壓力和地緣政治的問題，但依靠良好的供貨能力和營銷端扎實的工作開拓，我們看到公司海外主業(yè)在22年仍然實現(xiàn)營業(yè)收入220億元（yoy: +16%）。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)：機器人、汽車電子、熱成像等多點開花
創(chuàng)新業(yè)務(wù)在2022年取得快速增長，實現(xiàn)收入151億元（yoy：+23%），占總收入比重提升至18.1%（yoy：+3.0pp）。其中，智能家居業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入41億元（yoy：+3%），機器人業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入39億元（yoy：+42%），汽車電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入19億元（yoy：+33%），熱成像業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入28億元（yoy：+26%）。創(chuàng)新業(yè)務(wù)總體呈現(xiàn)多點開花態(tài)勢。
目標(biāo)價51.0元，維持“買入”評級
我們預(yù)計23E/24E/25E歸母凈利潤預(yù)測分別為174/208/241億元；同時，維持目標(biāo)價51.0元，基于27.4x 23EPE；我們看好?？刀嘣l(fā)展的業(yè)務(wù)模式，有利于實現(xiàn)長期的穩(wěn)定增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外市場政策和疫情風(fēng)險；部分智能化市場競爭激烈。
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