>> 國信證券-?？低?002415)22年營收同比微增2.15%，數(shù)字經(jīng)濟與需求復(fù)蘇成長可期-230221
| 上傳日期： |
2023/2/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,葉子 |
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此報告為加密報告 |
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22年受多因素影響，公司全年業(yè)績承壓。根據(jù)公司業(yè)績快報，22年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入831.73億元，同比增長2.15%；營業(yè)利潤148.09億元，同比下降19.84%；歸母凈利潤128.27元，同比下降23.65%。受國內(nèi)疫情防控、需求疲軟疊加國際沖突加劇、部分國家通脹高企等多因素影響，公司近15年來首次出現(xiàn)凈利潤負增長，預(yù)計23年隨需求復(fù)蘇公司業(yè)績有望修復(fù)。
展望未來，數(shù)字經(jīng)濟與需求復(fù)蘇有望驅(qū)動國內(nèi)業(yè)務(wù)多維成長。在國家加快數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展催化下，公司國內(nèi)各業(yè)務(wù)線有望加速發(fā)展。政府?dāng)?shù)字經(jīng)濟建設(shè)將拉動公共服務(wù)事業(yè)群(PBG)率先回暖，22年延期項目有望逐步兌現(xiàn)；企事業(yè)事業(yè)群(EBG)有望隨企業(yè)數(shù)字化需求釋放加速成長，以智慧樓宇為代表的板塊將隨經(jīng)濟復(fù)蘇持續(xù)修復(fù)；中小企業(yè)事業(yè)群(SMBG)有望在經(jīng)濟復(fù)蘇中后期隨中小企業(yè)經(jīng)營改善釋放業(yè)績彈性。
需求復(fù)蘇有望促進C端業(yè)務(wù)逐步修復(fù)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)整體有望保持快速增長。以感知技術(shù)為軸，公司機器人、螢石網(wǎng)絡(luò)為代表的創(chuàng)新業(yè)務(wù)逐步發(fā)展成獨立板塊，為公司成長注入新動力。22年螢石網(wǎng)絡(luò)成功登陸科創(chuàng)板，?？禉C器人擬拆分上市，在整體經(jīng)營承壓狀態(tài)下，3Q22公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍實現(xiàn)了同比18%的增長。除智能家居受C端需求下滑負增長外，其余創(chuàng)新業(yè)務(wù)均保持較好增長態(tài)勢。展望23年，預(yù)計隨需求回暖，以螢石網(wǎng)絡(luò)為代表的C端業(yè)務(wù)有望復(fù)蘇，整體創(chuàng)新業(yè)務(wù)將加速成長。
海外客戶結(jié)構(gòu)逐步改善，穩(wěn)健經(jīng)營降本增效。此前，公司3Q22海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)同比增長13%，其中拉美、亞洲增長較快，發(fā)展中國家業(yè)務(wù)占比逐步提升。相比發(fā)達國家，發(fā)展中國家渠道建設(shè)成本較低，同時有部分基于產(chǎn)品的項目型需求，有助于海外業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。此外，公司自3Q22后人員數(shù)量控制在42000人左右，未來將保持人員規(guī)模相對穩(wěn)定，預(yù)計23年人員費用壓力將會減小，內(nèi)部管理不斷優(yōu)化和改善，運營效率將逐步提升。
投資建議：在數(shù)字經(jīng)濟及需求復(fù)蘇催化下，我們看好公司智能物聯(lián)綜合解決方案及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的成長空間，預(yù)計22-24年營收831.7/977.1/11228.8億元，歸母凈利潤128.27/162.97/194.05億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為28.3/22.2/18.7x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)需求不及預(yù)期，創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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