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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　影響三大BG的負(fù)面因素有望逐步緩解，2023年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望重拾升勢(shì)；海外與創(chuàng)新業(yè)務(wù)的占比已達(dá)4成，對(duì)公司業(yè)績(jī)的帶動(dòng)作用將愈發(fā)明顯。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。維持2022-2024年EPS預(yù)測(cè)為1.47/1.79/2.02元，維持2023年25倍PE，維持目標(biāo)價(jià)44.75元。
　　2023年三大BG有望再回增勢(shì)。由于2022年受疫情影響，公司三大BG均受到不同程度的影響，部分項(xiàng)目出現(xiàn)推遲情況，市場(chǎng)對(duì)2023年普遍較為悲觀。但我們認(rèn)為2023年，各項(xiàng)負(fù)面因素均有望得到緩解，三大BG均有望恢復(fù)至增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：①[PBG] 2022年P(guān)BG客戶精力主要專注在防疫領(lǐng)域，一方面導(dǎo)致在防疫之外領(lǐng)域的支出降低，另一方面導(dǎo)致在防疫之外的精力降低，以至于部分本應(yīng)落地的項(xiàng)目也出現(xiàn)了推遲。展望2023年，PBG客戶的工作將恢復(fù)至常態(tài)，因此公司的PBG業(yè)務(wù)有望不斷修復(fù)。②[EBG]受住宅地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)整體下行影響，智慧建筑業(yè)務(wù)對(duì)EBG整體業(yè)績(jī)有一些拖累。但展望2023年，地產(chǎn)行業(yè)有望擺脫下行頹勢(shì)，智慧建筑將呈現(xiàn)正向貢獻(xiàn)，在能源冶金等其他行業(yè)的帶動(dòng)下，公司EBG業(yè)務(wù)將重回增勢(shì)。③[SMBG] 2023年SMBG有望重現(xiàn)2021年快速增長(zhǎng)的場(chǎng)景。原因在于SMBG的表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)活力相關(guān)性較高，2023年重新放開之下，經(jīng)濟(jì)有望呈現(xiàn)更強(qiáng)的活力，因此SMBG亦將顯著受益。
　　海外與創(chuàng)新業(yè)務(wù)占比穩(wěn)步提升，高成長(zhǎng)性業(yè)務(wù)占比已達(dá)4成。公司的海外業(yè)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)均具備較高的成長(zhǎng)性與經(jīng)營(yíng)韌性，在2022這一不利環(huán)境之下，公司前三季度的海外與創(chuàng)新業(yè)務(wù)依然實(shí)現(xiàn)了13%與18%的快速成長(zhǎng)，且目前收入占比已達(dá)4成，對(duì)公司業(yè)績(jī)的帶動(dòng)作用將愈發(fā)明顯。
　　催化劑。政府招投標(biāo)的陸續(xù)推進(jìn)；創(chuàng)新業(yè)務(wù)占比提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。