>> 光大證券-?？低?002415)跟蹤報告之二：分拆?？禉C器人上市，深度受益于產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇與AI浪潮-230316
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
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| 1470KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱 |
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全球智能物聯(lián)龍頭廠商，長期發(fā)展確定性強。公司為全球智能物聯(lián)龍頭企業(yè)，深耕二十余年。公司專注于物聯(lián)感知、人工智能和大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新，提供軟硬融合、云邊融合、物信融合、數(shù)智融合的智能物聯(lián)系列化軟硬件產(chǎn)品，具備大型復(fù)雜智能物聯(lián)系統(tǒng)建設(shè)的全過程服務(wù)能力。根據(jù)公司業(yè)績快報，公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入831.74億元，同比增長2.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤128.27億元，同比下降23.65%。
業(yè)務(wù)拆分：（1）國內(nèi)業(yè)務(wù)方面，PBG、EBG和SMBG趨于復(fù)蘇，深度受益于數(shù)字經(jīng)濟趨勢。兩會重申安防重要性，PBG業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益；新能源革命、新型基礎(chǔ)建設(shè)革命、機器替人革命等引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化變革新方向，EBG業(yè)務(wù)深度受益；據(jù)艾瑞咨詢測算，2022年中小企業(yè)數(shù)字化升級服務(wù)市場規(guī)模為3,300億，SMBG市場空間廣闊。（2）國際業(yè)務(wù)方面，拉美亞洲保持增長，歐洲北美承壓。預(yù)計未來海外業(yè)務(wù)兩級分化的狀態(tài)將會持續(xù)，海外收入?yún)^(qū)域分布格局將會改變。（3）創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，繼螢石后分拆?？禉C器人上市，汽車電子賽道不斷加碼。公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，多項業(yè)務(wù)成長為國內(nèi)龍頭。其中，螢石網(wǎng)絡(luò)已成功上市，?？禉C器人已發(fā)布分拆預(yù)案。國內(nèi)業(yè)務(wù)趨于復(fù)蘇，創(chuàng)新業(yè)務(wù)成長強勁。
AI市場空間廣闊，AI布局持續(xù)加碼。公司圍繞AICloud架構(gòu)，將AI注入產(chǎn)品，引領(lǐng)市場發(fā)展。公司軟硬件技術(shù)布局+業(yè)務(wù)沉淀，為70+細(xì)分行業(yè)提供定制化解決方案。公司設(shè)立AI開放平臺，實現(xiàn)前端智能可定義，具備基于小樣本數(shù)據(jù)訓(xùn)練高精度算法的能力。截止2021年年底，AI開放平臺服務(wù)企業(yè)用戶超過8,000家，生成模型50,000個，累積落地項目4,000個。
國企改革正當(dāng)時，公司經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)健。二十大報告指出要深化國資國企改革，加快國有經(jīng)濟布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動國有資本和國有企業(yè)做強做優(yōu)做大；上交所總經(jīng)理蔡建春建議推動央企用好資本市場的融資優(yōu)勢和資產(chǎn)配置功能，不斷做強做優(yōu)做大；2023年3月，政府工作報告指出深化國資國企改革，提高國企核心競爭力。?？低暈閲蟊尘案咝录夹g(shù)企業(yè)，有望受益國企改革東風(fēng)。2015-2021年，公司ROE維持在30%左右，盈利能力強，經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)健。
盈利預(yù)測、估值與評級：受疫情影響，政府投資下滑、企業(yè)投資意愿減弱，根據(jù)公司業(yè)績快報，公司22年歸母凈利潤為128.27億元?？紤]到下游需求尚未完全恢復(fù)，公司業(yè)績短期承壓，我們下調(diào)23-24年歸母凈利潤為173.98、207.55億元（下調(diào)幅度為18.9%、15.6%），對應(yīng)PE為21x、18x。我們持續(xù)看好公司作為全球智能物聯(lián)龍頭的市場前景，看好AI技術(shù)快速滲透、創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速成長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政府投資周期性波動，中美貿(mào)易摩擦，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)介入競爭加劇。
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