>> 招商證券-海康威視(002415)下游需求有望迎來復蘇，AI賦能智能物聯(lián)-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
大小： |
590KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡,王恬 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司公告22年報及23年一季報，22年公司實現(xiàn)營業(yè)收入831.66億元，同比+2.14%，歸母凈利128.37億元，同比-23.59%；23Q1公司實現(xiàn)營收162.01億元，同比-1.94%，歸母凈利18.11億元，同比-20.69%。我們點評如下：
2022年受國內(nèi)疫情、海外通脹、歐美制裁打壓等不利因素影響業(yè)績承壓。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入831.66億元，同比+2.14%；歸母凈利128.37億元，同比-23.59%；扣非歸母凈利123.31億元，同比-25.02%；毛利率42.29%，同比-2.04pcts；凈利率16.30%，同比-5.21pcts。公司收入增速放緩，主要系公司項目推進受到受國內(nèi)疫情、海外通脹高企、國際關(guān)系等多重不利因素影響。分業(yè)務來看，國內(nèi)方面，PBG業(yè)務收入161.35億元，同比-15.79%，源于疫情下政府公共支出受限，大項目落地較少；EBG業(yè)務收入165.05億元，同比-0.75%，表現(xiàn)出較強韌性，企業(yè)用戶的數(shù)字化轉(zhuǎn)型動能較高，在地產(chǎn)行業(yè)大幅下行，社會經(jīng)濟活力不足的環(huán)境下，仍能維持相對穩(wěn)定的資本支出，其中能源行業(yè)增速較快；SMBG業(yè)務收入124.97億元，同比-7.36%，主因中小企業(yè)對經(jīng)濟環(huán)境敏感，下半年需求相對疲軟。海外業(yè)務方面，公司實現(xiàn)收入220.32億元，同比+16.41%，雖部分發(fā)達國家業(yè)務拓展受到干擾，但在發(fā)展中國家和地區(qū)業(yè)務仍保持良好增長態(tài)勢。創(chuàng)新業(yè)務方面，公司實現(xiàn)收入150.70億元，同比+22.81%，呈現(xiàn)較好的發(fā)展態(tài)勢，其中機器人/熱成像/汽車電子業(yè)務增速較快。毛利率下滑主因在經(jīng)濟弱勢環(huán)境下，公司盡力爭取營收增長，部分低毛利業(yè)務機會拉低了整體毛利。費用支出方面，2022年公司人員數(shù)量有一定擴張，其中研發(fā)/銷售人員同比+10.3%/+8.5%至2.8/1.0萬人，給費用端帶來壓力。
22Q4單季度營收234.45億元，同比-9.1%/環(huán)比+4.37%；歸母凈利39.97億元，同比-31.50%/環(huán)比+29.73%；扣非歸母凈利38.05億元，同比-33.83%/環(huán)比+32.14%；毛利率42.13%，同比+2.13pcts/環(huán)比+1.09pcts；凈利率17.84%，同比-5.47pcts/環(huán)比+3.44pcts。凈利率同比下滑主要系公司在國內(nèi)外營銷、研發(fā)、管理方面新增員工及加大投入所致。
23Q1營收同比接近持平，費用率提升影響盈利能力。23Q1營收162.01億元，同比-1.94%；歸母凈利18.11億元，同比-20.69%；扣非歸母凈利15.54億元，同比-29.67%。毛利率45.17%，同比+1.44pcts/環(huán)比+3.04pcts；凈利率12.03%，同比-2.59pcts/環(huán)比-5.81pcts。營收同比接近持平，主要系Q4疫情導致訂單延后；凈利率同比下滑主要系人員招聘帶來的銷售/研發(fā)/管理費用率提升。23Q1相對于22年下半年的業(yè)績同比降幅已明顯收斂，整體趨勢向好，其中企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型勢頭較好，EBG已率先恢復正增長，PBG/SMBG業(yè)務也有望逐漸恢復，海外方面受政治因素、通脹等影響整體出現(xiàn)負增長，但發(fā)展中國家總體需求尚佳。
疫情后經(jīng)濟恢復、數(shù)字經(jīng)濟政策驅(qū)動行業(yè)需求復蘇，AI賦能智能物聯(lián)。展望2023年及未來，隨著疫情的逐漸恢復，政府數(shù)字經(jīng)濟建設相關(guān)財政支出或?qū)⒒嘏?，企業(yè)數(shù)字化需求釋放加速成長。費用支出方面，公司從22H2開始已嚴格控制人數(shù)增長，費用支出預計逐季將有所緩解。智能物聯(lián)得益于感知+AI+大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展，海康威視在基礎(chǔ)算力和大模型建設上進行了大量的投入和積累，相關(guān)能力不僅在硬件產(chǎn)品、軟件產(chǎn)品中得到應用，也落地到包括?？低旳I開放平臺等面向用戶的算法訓練中。公司研發(fā)視覺大模型技術(shù)多年，已經(jīng)到了多模態(tài)大模型的研發(fā)階段，包括視覺、語音、文本等多模態(tài)信號的融合訓練及處理，其中面向智能安防的場景，公司訓練了百億級參數(shù)的大模型。預訓練大模型及其他智能技術(shù)領(lǐng)域的突破，有望促進公司AI更廣泛的價值落地。
維持“強烈推薦”投資評級。公司作為國內(nèi)智能物聯(lián)龍頭，主營業(yè)務受益于疫后經(jīng)濟復蘇，同時AI及數(shù)字經(jīng)濟有望進一步賦能智能物聯(lián)行業(yè)。我們最新預測23/24/25年營收946.9/1079.7/1228.4億，歸母凈利潤169.9/205.0/235.9億，對應EPS為1.81/2.19/2.52元，對應當前股價PE為24.6/20.4/17.7倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：全球宏觀經(jīng)濟及政治風險，疫情影響風險，新業(yè)務開拓不達預期，行業(yè)競爭加劇。
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